操盤建議：
金融期貨方面：政策面、基本面積極因素仍占主導，且技術面多頭特征未改，A股維持多頭思路。從相關板塊盈利實際表現、后續增速預期，及估值匹配度看，預計價值風格占優，繼續持有滬深300期指多單。
商品期貨方面：鐵礦與甲醇仍有續跌空間。
操作上：
1.鐵水減產預期較強，鐵礦I2401前空耐心持有；
2.供給寬松，賣出甲醇MA310C2400繼續持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體驅動依舊向上，繼續持有滬深300期指多單 周二（8月8日），A股整體延續震蕩偏弱走勢。截至收盤，上證指數跌0.25%報3260.62點，深證成指跌0.42%報11098.45點，創業板指跌0.53%報2228.91點，中小綜指跌0.37%報11872.17點，科創50指跌0.35%報965.53點。當日兩市成交總額為0.8萬億，較前日繼續縮量；當日北向資金凈流出為68.2億。 盤面上，房地產、計算機、國防軍工、汽車和機械等板塊跌幅相對較大，而醫藥、石油石化、煤炭和有色金屬等板塊表現則較強。 當日滬深300期指、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結構；另滬深300指數主要看跌期權合約隱含波動率亦無顯著抬升。總體看，市場一致性樂觀預期無明顯弱化跡象。 當日主要消息如下：1.我國7月出口額同比-14.5%，前值-12.4%；進口額同比-12.4%，前值-6.8%；2.據央行相關會議精神，要求持續釋放LPR改革效能、推動企業和個人降成本，加大房地產金融支持等。 近日A股整體呈區間震蕩格局、且短期波動亦有較大，但其關鍵位支撐有效、且微觀價格結構信號亦無悲觀指引，技術面整體依舊維持多頭特征。而國內政策面各類刺激措施仍有充足發酵空間、基本面整體邊際改善信號亦逐步兌現，積極利多因素仍占主導，A股整體驅動依舊向上。再從具體分類指數看，從相關板塊盈利實際表現、后續增速預期，以及估值匹配度看，當前階段預計價值風格占優，仍宜耐心持有關聯度最高的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 市場預期反復，銅價高位震蕩 上一交易日SMM銅現貨價報69120元/噸，相較前值下跌165元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤跳空低開后窄幅震蕩，目前基本面暫無明確驅動，銅價受預期影響走勢反復。海外宏觀方面，避險情緒對美元存在階段性支撐，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數中期向下趨勢不變。國內方面，宏觀數據整體仍表現一般，但同時刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場樂觀情緒仍存。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數據來看，短期內銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。此外智利通過了提高采礦權使用費的法案，2024年開始實施，稅收比例將進一步提高進而抬升成本。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費端均存在進一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但潛在利多持續，銅價維持高位震蕩。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 潛在利多仍存，低估值鋁價易漲難跌 上一個交易日SMM鋁現貨價報18480元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤跳空低開后繼續橫盤震蕩。海外宏觀方面，避險情緒對美元存在階段性支撐，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數中期向下趨勢不變。國內方面，宏觀數據整體仍表現一般，但同時刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場樂觀情緒仍存。供給方面，云南地區復產節奏整體偏空，目前已經接近尾聲，后續進一步增量空間有限。需求方面，地產刺激政策仍在推進，竣工端延續樂觀，光伏需求持續向上，新能源汽車在消費刺激下延續樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現季節性累庫，但節奏偏緩，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產能天花板的制約下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，目前多數地區開工率已處高位。綜合來看，美元指數中長期向下趨勢不變，市場對國內需求政策刺激預期仍在持續，供給進一步增量有限，且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 需求仍未明顯好轉，期貨維持震蕩偏弱 供應方面，鹽湖提鋰開工率維持高位，生產利潤下滑限制部分外購礦石提鋰企業開工率；下半年非洲鋰精礦部分項目已進入試產階段、南美鹽湖新增產能已小規模試產。長期來看價格下行趨勢未變，需持續跟蹤主要增量項目投產進度。 需求方面，消費政策有利于終端市場回暖，動力電池需求增長對鋰鹽價格存在底部支撐；下游企業存在減產預期，全產業鏈看跌情緒較濃，材料廠采購偏謹慎，整體上看需求增速仍未明顯好轉，需持續關注下游生產開工情況。 現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價仍維持下跌態勢，昨日下跌3500元至253000元/噸，期現價差為36000元；未來供需關系仍有不確定因素，期貨盤面無法反映當前現貨情況，但據現貨歷史數據看期現價差已是偏低范圍。 總體而言，供應增長預期明確而需求復蘇預期較弱，當前上游持續累庫疊加下游企業持續去庫導致現貨價格維持下行態勢。昨日期貨主力合約小幅下跌，期現價差未明顯拉大，當前維持對期貨呈震蕩走弱的觀點。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：張峻瑞 15827216055 從業資格：F03110752 |
鋼礦 | 粗鋼限產預期較強，鐵礦價格下行壓力較大 1、螺紋：目前市場主要的利多支撐仍源于政策預期偏樂觀，包括國內重回穩增長政策加碼階段，支撐終端需求探底回升，以及粗鋼限產政策有望落地，降低供給端的壓力。但是穩增長政策進入兌現期，政策落地到實物需求回暖，至少需要數月時間，而粗鋼限產政策反復炒作，但遲遲未落地，除云南以外，主要地區限產消息仍停留在口頭階段。在此背景下，弱現實的壓力仍在積累。昨日消息碧桂園美元債付息違約，本輪房地產供需兩端政策效果低于過往，且7月地方債發行仍未提速，基建短期實物工作量增量亦不樂觀。且8月出口也出現回落跡象，市場數據8月第一周剛鋼材出口量140.9萬噸，折算全月出口環比下降157萬噸。現貨日均成交量降至12-14萬噸的水平。總體看，國內宏觀經濟（穩增長）及產業（粗鋼限產）政策偏樂觀，但前者暫無增量利多，后者遲遲未落地，且政策落地到生效仍需時間傳導，而短期弱現實壓力已逐步積累，碧桂園美元債務違約，基建缺乏增量資金支持，終端需求強度偏弱，對當前供給的承接能力明顯不足，近期螺紋價格或繼續承壓。策略上，單邊，暫時觀望，暫持偏空思路；組合，今年繼續執行粗鋼平控的概率較高，未來鐵水產量環比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.15，最新10.39。風險：宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控預期落空。
2、熱卷：目前市場主要利多支撐仍在于政策偏樂觀，國內重回穩增長政策加碼階段，有助于下半年國內工業企業庫存周期逐步由被動去庫向主動補庫過渡，以及粗鋼限產政策有望落地，削弱供給增長的壓力。但穩增長政策進入兌現期，政策落地到實物需求回暖至少需要數月書簡，而粗鋼限產政策反復炒作，但正式文件遲遲未能落地，除云南外，主要地區粗鋼限產政策仍停留在口頭階段。在此背景下，弱現實的壓力已逐步積累。國內方面，碧桂園美元債付息違約，地產高頻銷售數據繼續走弱，地方債發行仍未提速，基建缺乏增量資金支持，7月CPI預計轉負，7月出口增速創3年新低，8月鋼材出口也顯降溫跡象。國際方面，惠譽先后下調美國、兩房信用評級，美國對日債務違約，海外市場避險情緒升溫。總體看，國內宏觀經濟（穩增長）及產業（粗鋼限產）政策預期偏樂觀，但前者缺乏增量利多，后者遲遲未能落地，且政策落地到生效仍需時間，而弱現實矛盾已逐步積累，國內地產、基建、出口相關實物需求依然承壓，在限產政策落實、或者需求回暖前，市場下行壓力較強。策略上，單邊，新單暫持偏空思路，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.65，最新10.96。風險：宏觀穩增長政策加碼以及政策效果不及預期，粗鋼平控預期落空。
3、鐵礦石：近期粗鋼限產消息較多，我們認為今年按照2022年基數執行粗鋼產量平控的概率較高。前7個月國內粗鋼產量已同比多增約1900萬噸，平控目標下，若8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統計局口徑日均鐵水產量將環比降30萬噸至218萬噸，環比減量幅度較大。并且即使沒有粗鋼平控政策，國內終端消費強度較弱，對于當前鋼材供給的承接能力明顯不足，后續也存在鋼企因虧損主動減產的風險。由于當前鐵礦基本面仍偏強，鐵水高產+鋼廠及港口進口礦庫存低位運行+期貨大幅貼水，導致盤面抵抗較強。盤面09主力合約貼水最便宜交割品34（前值51）。總體看，下半年鐵礦價格維持區間運行的判斷，近期鐵礦現實仍偏強，但粗鋼限產預期疊加鋼材消費疲弱影響發酵，鐵礦價格或呈現抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，鐵水減產，原料冬儲補庫以及2024年高爐復產，當前交易主線是鐵水減產預期，建議2401合約空單耐心持有，入場732（8月3日），止損760，目標650附近；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.65，最新10.96。關注：宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控預期落空。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭第五輪提漲推升鋼焦博弈，階段性補庫意愿遭受考驗 焦炭：供應方面，焦企經營狀況有所改善，焦化利潤得到一定程度修復，主動提產意愿顯現，焦炭日產有望穩中增長。需求方面，高爐開工情況回升，鐵水日產維持相對高位，焦炭入爐剛需支撐尚可，但近期鋼材價格有所回落、而粗鋼產量壓減一事再起，鋼廠補庫意愿或受制約。現貨方面，焦炭第五輪提漲推進當中，漲價幅度100-110元/噸，焦企心態依然樂觀，但下游暫無接受，現貨市場延續偏強表現。綜合來看，焦企利潤修復提振生產積極性，高爐復產支撐入爐剛需，焦炭供需兩端均存在邊際好轉跡象，現貨市場順勢啟動第五輪漲價，期價中樞支撐亦有望隨之抬升，關注粗鋼產量平控政策及終端需求傳導效率。 焦煤：產地煤方面，煤礦生產安全檢查管控常態化推進，洗煤廠開工率繼續下行，夏季焦煤供應端難有顯著增長；進口煤方面，蒙煤進口維持通暢，而澳洲主焦煤進口對于東南沿海性價比凸顯，進口窗口有望開啟。需求方面，河北地區環保因素影響持續減弱，鐵水日產維持在240萬噸之上的相對高位，終端需求預期良好，且焦化利潤改善提振焦化廠心態，企業開工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。綜合來看，夏季事件擾動焦精煤供應，而鐵水產量維持相對高位，焦化利潤得到修復，采購補庫意愿尚佳，焦煤仍處于去庫周期，價格上行驅動概率更高，關注進口煤炭市場放量情況及終端需求預期能否兌現。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 產業低庫存，純堿現貨偏強運行 現貨：8月8日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（0），華中重堿2250元/噸（0），西南輕重堿分別漲20；8月8日，浮法玻璃全國均價2000元/噸（+0.6%），全國玻璃現貨價格延續漲勢但漲幅收窄。 上游：8月8日，純堿日度產能利用率維持81.6880.48%（+1.2%），青海昆侖計劃8月21日起檢修5天。 下游：（1）浮法玻璃：8月8日，運行產能165788t/d（0），開工率80.66 %（0），產能利用率81.08%（0），昨日主產地產銷率環比略有下降，沙河95%（↓），華東124%（↑），湖北106%（↓），華南133%（-）。（2）光伏玻璃：8月8日，運行產能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產能利用率94.37%（0）。 點評：（1）純堿：7月遠興新裝置供給釋放不及預期，進入8月，關注遠興1線的提產情況，以及2線的點火投產節奏。淡季裝置檢修規模有所減少，純堿產能利用率回升至81.68%（已含遠興150萬噸新增裝置）。目前看，8月純堿去庫的大方向暫未發生改變，純堿庫存轉折點大概率出現在9月，且9月庫存增幅仍需看新裝置的實際投產節奏。5月估值相對偏低，距離理論生產成本底不遠，且存續期內，國內宏觀政策、經濟、庫存周期均有環比改善的預期，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會議定調后，寬松政策進入兌現期，地產需求端和供給端寬松政策將陸續跟進，短期關注政策兌現強度和節奏對市場情緒的影響，長期仍看政策引導地產周期修復的效果。下游庫存仍偏低，旺季到來前或存在階段性補庫需求釋放，淡季玻璃企業庫存已連續4周下降。但長期看，浮法玻璃利潤環比繼續走擴，復產積極性較高，目前浮法運行產能已與去年同期基本持平，8月運行產能有望同比轉正，未來仍將持續壓制浮法玻璃價格。 策略建議：單邊，現貨偏緊格局未變，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待去庫結束多單可止盈離場；玻璃新單觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | API庫存超預期累庫，原油高位偏強震蕩 宏觀方面，穆迪對27家美國銀行采取負面評級，歐美銀行業再次引發市場擔憂；此前惠譽將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+。宏觀市場風險偏好有所降溫。 機構方面，EIA短期能源展望將2023年油價預期上調超3美元至82.62美元/桶，將2023年全球原油需求增速預期維持在176萬桶/日不變，預計2023年美國原油產量將增加85萬桶/日。 庫存方面，API數據顯示，美國至8月4日當周原油庫存增加406.7萬桶。美國原油庫存超預期累庫，但因近期庫存口徑調整帶來的不穩定性，庫存因素利空效應不明顯。 總體而言，供應端利好下預計油價在當前區域維持偏強震蕩格局。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 成本端原油支撐較強，PTA高位震蕩 供應方面，獨山能源PTA總產能500萬噸/年，一套250萬噸裝置檢修一周后重啟；恒力石化PTA5#生產線7月29日按計劃開始檢修，涉及裝置產能250萬噸，檢修時間2周左右；福海創PTA總產能450萬噸/年，裝置負荷降至5成附近，前期7成附近運轉；目前PTA開工負荷79.51%，總體仍處于高位。供應充足使后續將面臨較大的累庫壓力。 需求方面，下游剛需支撐下織造端開工偏高位，聚酯負荷90.98%，滌綸長絲主流產銷40.3%，需求韌性尚可。 庫存方面，聚酯在存量重啟及擴能下高負荷仍可維持，且PTA低工費下的供應彈性較大，當下裝置檢修力度不足，預計8月末庫存或達到4.3天附近，社會庫存333萬噸附近。 成本端，沙特自愿減產延長至9月、俄羅斯下調出口，供應端利好下國際油價偏強震蕩、對PTA成本支撐較強。 總體而言，PTA供應充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油價格區間內偏強運行支撐較強，PTA高位震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 煤炭進口量顯著增長，甲醇價格承壓 本周新增榆林兗礦一期和內蒙古新奧二期檢修，在檢修產能增加至500萬噸，處于偏低水平，如無意外本周產量將達到歷史最高。近一周西北樣本生產企業簽單量為6.5（-3.25）萬噸，期貨價格轉跌后現貨成交也減少。周二甲醇期貨價格窄幅震蕩，現貨價格西北和沿海上漲10元/噸，其他地區穩定。7月煤炭進口量為3926萬噸，環比雖然減少1.5%，但同比增加66.9%，前7個月累計進口煤炭2.6億噸，同比增加88.6%。高進口量下，港口庫存難以去化，煤價上漲受阻。甲醇供應重回高位，不過需求正值旺季，剛需支撐下甲醇價格相對抗跌，推薦勝率更高的賣出看漲期權。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 檢修裝置陸續重啟，部分塑編企業聯合減產 周二無新增檢修裝置，中煤榆林PP裝置重啟，8月檢修計劃偏少，隨著之前檢修裝置陸續重啟，開工率穩步上升中，預計最快8月底開工率達到年內最高水平，供應顯著增長預期已經開始對價格產生壓制效果。由于虧損嚴重，溫州蒼南和平陽兩縣的塑編企業計劃從本周起至月底減產30%，預計影響全國產量的2%，而塑編占PP下游比例不足20%，本次下游企業的減產行為對PP需求影響有限，但對市場看多情緒產生較大沖擊。中國原油進口量降至半年低位，不過EIA對需求前景樂觀，國際油價急跌后反彈。目前聚烯烴的基本面利好已經完全兌現，進一步上漲依賴需求實質性改善，由于確定性并不高，建議多單離場，暫時觀望或賣出01合約看跌期權。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 車市承壓但同期表現尚佳，政策預期或開始落地 供給方面：國內產區處于旺產季，原料產出較此前逐步增長，但交割品減產大勢已定，且今夏氣候狀況波動幅度及頻率將顯著增強，近期極端天氣預警數量明顯增多，厄爾尼諾事件影響下氣候穩定性不佳，產區物候條件遭受嚴峻考驗，天然橡膠供應端不確定性增強。 需求方面：7月乘用車零售同環比雙降，但絕對銷量依然維持歷史同期次高水平，而廣東、山東等省份陸續頒布政策意欲進一步推進汽車消費，政策施力增強使得天膠終端需求預期維持樂觀，且輪胎企業開工意愿表現尚佳，產成品庫存進入降庫周期，需求傳導亦較通暢。 庫存方面：結構性庫存壓力反復，港口庫存小幅增庫，云南現貨庫存及滬膠倉單水平處于同期低位。 核心觀點：終端車市增速回落，但乘用車零售仍處同期較高水平，且國內消費復蘇大勢不改，政策施力或將增強，天膠需求預期并不悲觀，而極端氣候擾動下原料產出存在不穩定性，價格驅動上行概率更高，再考慮當前滬膠指數較低價格分位，多頭策略依然占優。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供給端利多減弱，棕櫚高位回落 昨日棕櫚油價格早盤小幅回落，夜盤窄幅震蕩。前期天氣及地緣對供給端造成的擾動有所緩解，油脂板塊向上驅動減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對產量的影響存在滯后性，而目前正值旺產季，高頻數據顯示馬棕7月產量環比增加或達到10%。需求方面，主產國正在努力抬升棕櫚油消費量，印尼即將在全國實行B35政策，但其對消費量的實際增量仍需等待。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動較多，但旺產季增加了供給的不確定性，且價格前期已經有較大漲幅，進一步上行動能仍需新增驅動。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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