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股指

積極因素仍在強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

上周五（7月28日），A股整體再度大漲。截至收盤，上證指數(shù)漲1.84%報3275.93點(diǎn)，深證成指漲1.62%報11100.4點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.62%報2219.54點(diǎn)，中小綜指漲1.2%報11818.29點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.09%報962.64點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.95萬億，較前日增幅較大，當(dāng)周日成交額均值較前周亦有放大；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為37.5億，當(dāng)周累計(jì)凈流入為345.1億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲幅為3.42%，深證成指累計(jì)漲幅為2.68%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅為2.61%，中小綜指累計(jì)漲幅為1.75%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲幅為0.74%。

盤面上，金融、房地產(chǎn)、建材、食品飲料、紡織服裝和汽車等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均持續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則大幅回落。總體看，市場一致性預(yù)期偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國6月PCE物價指數(shù)同比+3%，預(yù)期+3.1%，前值+3.8%；2.歐元區(qū)7月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為94.5，預(yù)期為95，前值為95.3；3.住建部明確房地產(chǎn)政策優(yōu)化方向之后，國內(nèi)一線城市落地細(xì)則有望加快出臺。

 近日A股技術(shù)面整體呈突破態(tài)勢，交投量能穩(wěn)步放大、市場樂觀情緒亦顯著增強(qiáng)。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中觀盈利改善的印證信號持續(xù)顯現(xiàn)，且政策面積極措施亦不斷深化，業(yè)績端的推漲動能仍將強(qiáng)化。此外，海外市場擾動因素將大幅減少、A股賺錢效用或重現(xiàn)，均利于提振市場風(fēng)險偏好和信心，利于增量入場資金加速回流。再考慮具體分類指數(shù)，順周期內(nèi)需板塊、新經(jīng)濟(jì)成長板塊均有較直接的驅(qū)漲映射動能，故從風(fēng)格兼容性看，仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

穩(wěn)增長政策預(yù)期向好，銅價高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69030元/噸，相較前值下跌430元/噸。期貨方面，上周銅價震蕩走高。目前海外貨幣政策均存在不確定性，但方向確定性較高，美元指數(shù)中期向下趨勢延續(xù)。國內(nèi)方面，政治局會議提出要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，多地明確將積極跟進(jìn)，關(guān)注政策落地情況，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步提高進(jìn)而抬升成本。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，地產(chǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂觀，鋁價下方支撐持續(xù)

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18350元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，上周鋁價小幅走高，后半周震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，目前海外貨幣政策均存在不確定性，但方向確定性較高，美元指數(shù)中期向下趨勢延續(xù)。國內(nèi)方面，政治局會議提出要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，多地明確將積極跟進(jìn)，關(guān)注政策落地情況，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂觀，但仍需關(guān)注高位對電力的約束。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，關(guān)注落地情況，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購置稅延期，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長期向下趨勢不變，市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

無明顯利好提振需求，期貨保持震蕩偏弱

　　供應(yīng)方面，青海地區(qū)氣溫升高，鹽湖提鋰企業(yè)開工率保持較高水平；進(jìn)口鋰輝石精礦價格下行幅度偏大，鋰鹽廠剛需采購原材料，礦石提鋰企業(yè)開工率有所下滑。整體鋰鹽供應(yīng)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長格局，下半年新增投產(chǎn)計(jì)劃并未明顯受阻，長期看供給過剩態(tài)勢格局將逐步體現(xiàn)。

　　需求方面，消費(fèi)提振政策有利于鋰鹽終端市場回暖，但由于各環(huán)節(jié)前期都存在累庫情況，傳導(dǎo)至上游鋰鹽環(huán)節(jié)仍需時日；由于近期鋰鹽價格波動劇烈，市場對鋰鹽采購愈加謹(jǐn)慎，無明顯囤貨行為。整體來看需求回暖速率較緩，鋰鹽材料出貨情況仍欠佳。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價繼續(xù)下跌2000元至278500元/噸，期現(xiàn)價差縮窄至至50600元；因最近期貨合約到期時間相對較長疊加供需結(jié)構(gòu)變化較快，無法反映當(dāng)前現(xiàn)貨基本面情況，但按照現(xiàn)貨歷史走勢來看目前已觸及到合理價差范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長穩(wěn)定而需求持續(xù)偏弱，上游庫存重新累庫進(jìn)一步拖累鋰鹽價格上行動力。上周五期貨主力合約窄幅震蕩，在短期無實(shí)質(zhì)性利好情況下，維持對當(dāng)前期貨呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢的觀點(diǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

平控大概率落地，鋼礦比或走擴(kuò)

1、螺紋：淡季終端消費(fèi)釋放潛力不足，現(xiàn)貨成交持續(xù)性差，市場普遍預(yù)期下半年國內(nèi)需求難以承接供給端，鐵水日均產(chǎn)量240萬噸，以及電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。故從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋期現(xiàn)價格上破電爐峰電成本的驅(qū)動不足。但是，從宏觀角度看，7月政治局會議定調(diào)的穩(wěn)增長政策較積極且寬松，地產(chǎn)表態(tài)積極，且住建部釋放相對明確的地產(chǎn)調(diào)控政策放松方向，部分城市跟進(jìn)。下半年政策面、經(jīng)濟(jì)基本面均有環(huán)比改善的可能，對各類風(fēng)險資產(chǎn)形成有效支撐。從產(chǎn)業(yè)角度看，上周云南下發(fā)粗鋼平控文件，天津也有平控消息，供給端收縮的預(yù)期增強(qiáng)，有利于降低粗鋼供給過剩的風(fēng)險。且唐山、四川減產(chǎn)影響開始體現(xiàn)，上周多個樣本螺紋產(chǎn)量環(huán)比下滑。總體看，國內(nèi)穩(wěn)增長大方向較明確，限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，支撐螺紋價格及利潤偏強(qiáng)運(yùn)行，但終端需求對供給的承接能力有限，平控政策實(shí)際落地前，盤面仍受電爐峰電成本的壓制，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電成本3850，峰電成本4000）。策略上，單邊，暫時觀望；組合，粗鋼平控確定性較高，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.15。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：淡季終端需求強(qiáng)度一般，對高價或者高供應(yīng)的承接能力不佳，鋼聯(lián)樣本熱卷庫存與2022年同期基本持平。但是從宏觀角度看，7月政治局會議定調(diào)的穩(wěn)增長政策較積極和寬松，住建部座談會釋放地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步放松的信號，周末已有城市跟進(jìn)。且國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期環(huán)比改善趨勢較明確，中下游制造業(yè)庫存增速偏低，有望率先進(jìn)入補(bǔ)庫周期。美國制造業(yè)回流本土拉開新一輪投資周期，6月耐用品訂單超預(yù)期。以上均有利于支撐制造業(yè)用鋼需求。從產(chǎn)業(yè)角度看，云南省粗鋼平控文件已下達(dá)，天津也有平控消息，未來供給收縮預(yù)期不斷強(qiáng)化。且唐山環(huán)保限產(chǎn)升級影響已顯現(xiàn)，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量已環(huán)比降3.58萬噸，為近期最大單周降幅，當(dāng)?shù)匕鍘Мa(chǎn)能較多，所受影響更大。總體看，國內(nèi)穩(wěn)增長大方向明確，中下游制造行業(yè)有望率先開啟補(bǔ)庫周期，海外美國開啟新一輪制造業(yè)投資周期，且國內(nèi)限產(chǎn)政策預(yù)期增強(qiáng)，下半年板材供需結(jié)構(gòu)邊際改善驅(qū)動相對較強(qiáng)，但是平控政策落地前，淡季需求對供應(yīng)的承接能力仍有限，制約熱卷價格向上斜率。策略上，單邊，新單暫時觀望，組合，平控政策有利于鋼廠利潤擴(kuò)大，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.65。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：周五市場傳出云南省粗鋼產(chǎn)量平控正式文件，基本確認(rèn)按照2022年基數(shù)實(shí)施平控，除江蘇、安徽等省市外，天津也傳出平控消息。我們認(rèn)為今年執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控的確定性較高，后續(xù)各省將陸續(xù)跟進(jìn)，粗略估算1-7月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1900萬噸。若以粗鋼平控為目標(biāo)，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬噸至218萬噸。上周唐山環(huán)保限產(chǎn)升級的影響已顯現(xiàn)，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降3.58萬噸至240.69萬噸，為近期最大單周降幅。不過在平控政策實(shí)際執(zhí)行時間未定。且當(dāng)前鐵礦基本面表現(xiàn)仍較強(qiáng)，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存保持低位，累庫時間點(diǎn)較去年明顯推遲。盤面貼水幅度也較大，09合約貼最便宜交割品61（前值60）。綜上所述，總量上今年國內(nèi)鐵礦供需過剩幅度尚可控，下半年鐵礦價格大概率區(qū)間運(yùn)行，下方礦山成本支撐依然有效，上方高度則受平控政策執(zhí)行時間、廢鋼供給的影響，仍有不確定性。策略上，單邊，平控實(shí)施對01合約壓制較明確，05關(guān)注10月下旬后的冬儲補(bǔ)庫線索和明年高爐復(fù)產(chǎn)的線索，組合，平控政策有利于鋼廠利潤擴(kuò)大，可參與買HC2401-賣I2401*0.5套利組合。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料維持去庫態(tài)勢，焦炭三輪提漲悉數(shù)落地

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤價漲幅明顯快于焦炭提漲，焦企生產(chǎn)經(jīng)營狀況陷入窘境，焦化利潤萎縮使得主動減產(chǎn)情況增多，焦?fàn)t開工積極性不佳。需求方面，鐵水日產(chǎn)回落至240萬噸，但仍處同期相對高位，入爐剛需支撐并未顯著走弱，而鋼廠階段性補(bǔ)庫意愿依然存在，焦炭庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移。現(xiàn)貨方面，焦炭三輪提漲悉數(shù)落地，累計(jì)漲幅200-230元/噸，現(xiàn)貨市場維持偏強(qiáng)走勢。綜合來看，焦炭入爐剛需邊際走弱，但下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購積極性尚可，而焦?fàn)t存在減產(chǎn)預(yù)期，焦炭第三輪提降基本落地，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏強(qiáng)，期價中樞亦得到支撐，關(guān)注焦企會否開啟第四輪漲價及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安監(jiān)局勢升溫不時擾動煤礦原煤生產(chǎn)，洗煤廠焦煤日均產(chǎn)量維持在均值水平，夏季焦精煤供應(yīng)量難有顯著增長；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)回升至1000車上方，口岸交投氛圍有所回暖，而海運(yùn)澳煤價差繼續(xù)收窄，進(jìn)口利潤回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，環(huán)保管控等因素對河北高爐開工產(chǎn)生壓制作用，鐵水產(chǎn)出小幅回落但仍處于季節(jié)性高位，而宏觀氛圍好轉(zhuǎn)推升終端需求預(yù)期，焦煤需求端尚不悲觀。綜合來看，安全檢查等因素制約焦煤供應(yīng)增長，供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，庫存周期維持降庫之勢，價格驅(qū)動依然向上，且低估值特征為多頭頭寸提供安全邊際，多頭策略性價比占優(yōu)；關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤分配不均帶動的下游壓價情緒、以及粗鋼產(chǎn)量平控等政策因素對價格的下行風(fēng)險。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

近月資金離場，價格沖高回落

現(xiàn)貨：7月28日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2200元/噸（+50），華中重堿2150元/噸（+50），華東輕重堿分別漲50，華中重堿漲50，企業(yè)新價格尚未出臺，市場成交重心局部拉漲；7月28日，浮法玻璃全國均價1896元/噸（0）。

上游：7月28日，純堿周度產(chǎn)能利用率降至83.56%（+1.97%），四川和邦恢復(fù)，徐州豐成產(chǎn)量提升。

下游：（1）浮法玻璃：7月28日，運(yùn)行產(chǎn)能167198t/d（-450），開工率80.66 %（+0.33%），產(chǎn)能利用率81.77%（-0.22%），7月28日青海耀華600噸一線點(diǎn)火，周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，整體窄幅波動，沙河66/70%（↓），湖北77/81%（↑），華東82/81%（↓），華南87/80%（↓）。（2）光伏玻璃：7月28日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：遠(yuǎn)興新產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏偏慢，1線產(chǎn)能爬坡較慢，2線點(diǎn)火或推遲至8月。7-8月間遠(yuǎn)興新產(chǎn)能帶來的供給增量預(yù)期下修，而淡季裝置檢修規(guī)模大于預(yù)期，7月純堿產(chǎn)能利用率降均值已至82%以下，預(yù)計(jì)純堿去庫大概率將持續(xù)至8月底，庫存轉(zhuǎn)折點(diǎn)將在9月，且?guī)齑嬖龇钥葱卵b置投產(chǎn)節(jié)奏。不過隨著近月合約基差收斂，近期9月多頭資金離場或移倉跡象顯現(xiàn)，不過5月估值相對偏低，考慮到新裝置投產(chǎn)節(jié)奏仍不確定，產(chǎn)業(yè)鏈庫存還有進(jìn)一步下降空間，且十四五化工用煤增量受限，遠(yuǎn)月低位多單仍可持有。（2）浮法玻璃：政治局會議及隨后的住建部座談會均對地產(chǎn)釋放了積極政策信號，周末部分城市也有跟進(jìn)跡象，若政策加碼能支撐地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回暖，將有利于地產(chǎn)家裝需求及竣工周期。但是，浮法玻璃利潤環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，復(fù)產(chǎn)積極性較高，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正。同時，近期原片漲價疊加臺風(fēng)影響，近期主產(chǎn)地產(chǎn)銷率低于100%，暫不宜高估本輪漲價的高度。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，建倉成本 1420，待去庫結(jié)束多單可止盈離場；玻璃新單觀望。

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魏瑩

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F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

關(guān)注宏觀層面美聯(lián)儲利率對市場情緒的影響

宏觀方面，美聯(lián)儲7月FOMC會議加息25個基點(diǎn)，整體符合市場預(yù)期。國內(nèi)七月政治局會議政策定調(diào)積極，下半年政府將加大宏觀逆周期調(diào)控力度，其中財(cái)政支出有望提速，寬貨幣預(yù)期提高，擴(kuò)內(nèi)需優(yōu)先級上調(diào)，為市場注入信心。中美的宏觀利空因素逐漸消退，商品市場也開始回暖。

供應(yīng)方面，海運(yùn)出口流量的進(jìn)一步下降；伊朗的海運(yùn)原油出口大幅增長，但由于伊朗原油產(chǎn)量未變、其出口增長主要依靠庫存，或難以長期維系。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示至7月21日當(dāng)周EIA原油庫存-60萬桶至4.57億桶，降幅0.13%。美國原油、成品油均小幅降庫，但原油降幅不及預(yù)期。

總體而言，供需層面改善驅(qū)動此輪上漲行情，目前油價整體看漲情緒較強(qiáng)，大幅回調(diào)概率較小，但可能進(jìn)入高位震蕩階段。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

天氣擾動頻繁、新棉減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，棉花持多頭思路

宏觀方面，7月政治局會議政策定調(diào)積極，財(cái)政支出有望提速，寬貨幣預(yù)期提高，提振宏觀市場情緒。

供應(yīng)方面，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部北半球主產(chǎn)棉國天氣擾動頻繁，新棉減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。美國普遍持續(xù)以晴朗高溫天氣為主，降雨量較為有限，使得旱情有所轉(zhuǎn)差，據(jù)美國旱情最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至7月25日全美干旱區(qū)域面積占比為27.1%，較前一周小幅增加。印度全境西南季風(fēng)降雨較往年正常水平增加約7%，充足的降雨量一定程度給新棉播種工作帶來利好作用。新疆南疆中東部等地持續(xù)高溫，其中部分分區(qū)域高溫少雨和水資源不足，引發(fā)對新年度疆棉減產(chǎn)的預(yù)期仍在發(fā)酵。

總體而言，目前棉花生長處于花鈴期，高溫持續(xù)預(yù)計(jì)加深減產(chǎn)幅度，建議棉花仍持多頭思路。

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甲醇

供應(yīng)顯著增長，煤價可能下跌

上周美國兩套裝置、伊朗一套裝置降低負(fù)荷，海外甲醇裝置開工率下降0.9%，不過仍處于絕對高位。到港量在時隔一個月后重新達(dá)到30萬噸以上，增量主要來自華北和華南，按照到港預(yù)報，8月每周到港量都保持在30萬噸以上，港口庫存將快速積累。上周港口煤價下跌20元/噸左右，產(chǎn)地煤價下跌10元/噸以內(nèi)。長江口庫存加速減少，環(huán)渤海港口庫存無變化，整體煤炭港口庫存維持高位。8月夏季電煤需求將見頂回落，煤價缺乏進(jìn)一步上行的驅(qū)動。月底計(jì)劃重啟的400萬噸甲醇檢修產(chǎn)能幾乎全部推遲，目前在檢修產(chǎn)能保持在500萬噸以上，屬于年內(nèi)最低水平。綜上，產(chǎn)量和進(jìn)口量大幅增加，煤價上漲乏力，即便需求良好，甲醇上漲空間也有限。

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聚烯烴

供應(yīng)顯著增長，煤價可能下跌

上周美國兩套裝置、伊朗一套裝置降低負(fù)荷，海外甲醇裝置開工率下降0.9%，不過仍處于絕對高位。到港量在時隔一個月后重新達(dá)到30萬噸以上，增量主要來自華北和華南，按照到港預(yù)報，8月每周到港量都保持在30萬噸以上，港口庫存將快速積累。上周港口煤價下跌20元/噸左右，產(chǎn)地煤價下跌10元/噸以內(nèi)。長江口庫存加速減少，環(huán)渤海港口庫存無變化，整體煤炭港口庫存維持高位。8月夏季電煤需求將見頂回落，煤價缺乏進(jìn)一步上行的驅(qū)動。月底計(jì)劃重啟的400萬噸甲醇檢修產(chǎn)能幾乎全部推遲，目前在檢修產(chǎn)能保持在500萬噸以上，屬于年內(nèi)最低水平。綜上，產(chǎn)量和進(jìn)口量大幅增加，煤價上漲乏力，即便需求良好，甲醇上漲空間也有限。

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橡膠

政策引導(dǎo)需求預(yù)期，氣候因素影響不容小覷

供給方面：中國及ANRPC主產(chǎn)國陸續(xù)進(jìn)入旺產(chǎn)季節(jié)，原料產(chǎn)出逐步放量，但今夏氣候波動幅度及頻率顯著增強(qiáng)，厄爾尼諾事件背景之下產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，割膠作業(yè)及橡膠加工環(huán)節(jié)或不時受到擾動，國產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢已定，天然橡膠供應(yīng)端存在縮減預(yù)期。

需求方面：高基數(shù)效應(yīng)凸顯汽車產(chǎn)銷增長壓力，政策加碼必要性增強(qiáng)，稅收優(yōu)惠、購置補(bǔ)貼、汽車下鄉(xiāng)等措施有望繼續(xù)推進(jìn)；另外，本周輪胎企業(yè)開工意愿延續(xù)尚佳表現(xiàn)，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持同期高位水平，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)庫存罕見增長，而一般貿(mào)易庫存有所回落，且云南現(xiàn)貨庫存仍處低位，滬膠倉單注冊意愿不足，關(guān)注進(jìn)口膠到港情況。

核心觀點(diǎn)：結(jié)構(gòu)性庫存壓力制約橡膠上行驅(qū)動，但宏觀氛圍偏暖推升政策施力預(yù)期，車市消費(fèi)或?qū)⑹芤嫜永m(xù)增長態(tài)勢，而天氣影響權(quán)重加深，天膠原料產(chǎn)出將有受阻，供減需增抬升價格中樞；另外，參照滬膠指數(shù)走勢季節(jié)性特征及當(dāng)前價格分位，多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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棕櫚油

供給端擾動不確定性較強(qiáng)，棕櫚油高位震蕩

上周棕櫚油價格高位震蕩。目前天氣以及地緣等因素均對供給端形成一定擾動，但不確定性較強(qiáng)。最新GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼棕櫚油5月出口223萬噸，較去年同期大幅增加，對價格存在一定拖累。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧，高頻數(shù)據(jù)顯示7月1-20日產(chǎn)量同比增加2.49%。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價格前期已經(jīng)有較大漲幅，短期內(nèi)漲勢將有所放緩。

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