操盤建議：
金融期貨方面：從國內政策面、情緒面和技術面看，積極驅漲因素仍有充足發酵空間，A股整體多頭思路不變。考慮基本面映射、盤面風格輪動節奏看，價值股和周期股均有機會，繼續持有兼容性最強的滬深300期指多單。
商品期貨方面：棕櫚油及玻璃偏強運行。
操作上：
1.供給端天氣擾動未減，棕櫚油P2309前多持有；
2.地產竣工表現偏強，成本支撐有效，FG401前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體漲勢將延續，滬深300期指盈虧比仍最佳 周一（7月3日），A股整體呈漲勢。截至收盤，上證指數報漲1.31%報3243.98點，深證成指漲0.59%報11091.56點，創業板指漲0.6%報2228.21點，中小綜指漲0.38%報11920.88點，科創50指漲0.32%報1008.4點。當日兩市成交總額為1.03萬億、較前日增幅較大；當日北向資金凈流入為26.9億。 盤面上，消費者服務、交通運輸、非銀金融、食品飲料和石油石化等板塊領漲，而TMT、機械等板塊走勢則偏弱。 因現貨指數漲幅相對更大，當日滬深300、上證50期指、中證1000期指主力合約基差均有走闊，而整體則維持偏正向結構；另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續回落。總體看，市場情緒依舊偏積極。 當日主要消息如下：1.美國6月ISM制造業PMI值為46，預期為47，前值為46.9；2.歐元區6月制造業PMI終值為43.4，預期及初值均為43.6；3.據發改委民營企業家專題座談會精神，將研究提出務實管用的政策舉措、盡力幫助企業解決實際困難等。 從主要量價指標看，A股關鍵位支撐強化、市場樂觀預期亦逐步恢復，技術面將延續筑底上行格局。國內政策面積極措施持續加碼、且內生基本面指標亦有企穩回暖信號，利于提振盈利改善預期、以及市場風險偏好；而海外主要國家衰退態勢未改，則利于提升人民幣及A股資產的配置價值。總體看，積極因素仍充足發酵空間、且低估值安全邊際顯著，A股整體多頭思路不變。再從具體分類指數看，國內經濟大勢將復蘇、中特估及數字經濟主題亦將持續演化，相應的順周期價值股、高彈性科技成長股受益最為直接，故仍宜持有對上述兩大風格兼容性最強的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 新增利多有限，銅價上行節奏偏緩 上一交易日SMM銅現貨價報69200元/噸，相較前值上漲1210元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤開盤快速走高，夜盤震蕩運行。海外宏觀方面，美美國近期經濟數據仍喜憂參半，市場及美聯儲對未來貨幣政策仍有較高不確定性，但方向較為明確，美元指數向下趨勢不變。國內方面，在貨幣政策寬松后，市場對進一步刺激政策預期持續，關注后續落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態，近期或將部分重啟，但不確定性仍存，智利5月銅產量同比減少14%。從全球供需數據來看，短期內銅礦供給相對平衡。但從中長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，基建刺激或進一步加碼，關注潛在利多兌現情況。庫存方面，國內交易所庫存仍偏低。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但市場預期好轉，銅價下方存支撐，但節奏或偏緩。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給增量有限，鋁價下方仍有支撐 上一個交易日SMM鋁現貨價報18550元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日鋁價震蕩運行，小幅走高。海外宏觀方面，美國近期經濟數據仍喜憂參半，市場及美聯儲對未來貨幣政策仍有較高不確定性，但方向較為明確，美元指數向下趨勢不變。國內方面，在貨幣政策寬松后，市場對進一步刺激政策預期持續，關注后續落地情況。供給方面，云南電力負荷管理放開，部分電解鋁廠已經開始通電復產，但電解鋁復產時間及成本均較高，在目前高利潤情況下仍需數月才能盈利，因此預計企業復產仍將較為謹慎。疊加厄爾尼諾天氣預期不斷抬升，云南地區在火電有限的情況下，預計供給約束仍將持續。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，國內庫存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產能受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，除云貴地區外開工率均處于高位。綜合來看，美元指數向下趨勢延續，市場對政策刺激預期仍在持續，而鋁供給端雖有邊際利空，但產量約束暫時難以打破，價格下方仍存支撐。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 限產預期再起，鋼礦走勢分化 1、螺紋：螺紋鋼供強需弱風險或再次積累，鋼聯樣本螺紋總庫存由降轉增。長流程鋼廠保持盈利，鐵水產量仍處高位，且前期分流熱卷的鐵水存在回流螺紋的風險，若鋼廠利潤繼續走擴，也不排除電爐復產的風險。在粗鋼產量管控政策落地簽，鋼材產量仍缺乏有效約束。而地產恢復乏力，建筑鋼材消費進入傳統淡季，淡季剛需釋放潛力較弱。不過，國內穩增長政策加碼的大方向已基本明確，此前國常會提及的“一批政策”仍值得期待。目前市場主要關注政策推出的節奏以及政策推出的強度。同時，昨日市場再傳限產相關消息，傳言山東、江蘇、唐山等地限產，但尚未有文件落地，若粗鋼產量管控政策強度高于平控，或可有效約束供給釋放的壓力。總體看，穩增長政策面加碼的大方向明確，政策強度和政策節奏尚未確定，基本面矛盾開始積累，淡季仍需壓制供給端的恢復，螺紋期貨價格下方支撐較強，上方壓力位置為電爐成本線3850上下，關注穩增長政策及限產政策的落地節奏和政策強度。風險：宏觀穩增長政策加碼程度不及預期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。
2、熱卷：熱卷基本面矛盾逐步積累，上周鋼聯樣本，熱卷庫存繼續積累，部分地區（如樂從、寧波等）熱卷庫存壓力顯性化。長流程鋼廠保持盈利，高爐日均鐵水產量回升至246.88萬噸，鋼材整體供給彈性回升，在粗鋼產量管控政策落地前，鋼材供給缺乏有效約束。國內經濟增速放緩、出口疲軟，下游進入傳統淡季，剛需釋放潛力不足。不過國內穩增長政策加碼的方向較明確，6月中旬國常會提及的“一批政策”仍值得期待。市場主要關注政策推出的節奏和政策的強度。同時，市場再傳限產相關消息，昨日傳山東、江蘇、唐山地區（1-5月粗鋼產量同比增幅居前的地區）限產，但尚無文件出臺。總體看，宏觀政策面加碼的大方向明確，僅政策力度和政策結構尚未明確，基本面轉弱矛盾正在積累，淡季仍需壓制供給的恢復，等待限產政策的落地情況，熱卷期價下方支撐較強，上方高度或取決于政策強度。關注：宏觀穩增長政策加碼不及預期，熱卷供需矛盾顯著惡化。
3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利生產彈性提高，國內高爐日均鐵水產量續增至246.88萬噸，鋼廠+港口進口礦庫存處于2020年以來低位，疊加鐵水對廢鋼保持性價比，鐵礦剛需消耗維持高位，支撐鐵礦現貨價格，并為期貨提供淡季修復貼水的空間。截至7月3日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品68（前值67）。但是新一輪穩增長政策落地的節奏和強度尚未確定。且鋼材品種供強需弱的矛盾正在二次積累，今年大概率繼續執行粗鋼產量管控政策，昨日市場傳山東、江蘇、唐山地區（1-5月粗鋼產量增長前三）限產，目前暫無文件落地，預計下半年鐵水產量重心仍有望環比下降。而同期外礦發運重心將季節性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。同時，鐵礦主力合約期價800以上也面臨較高的政策監管風險，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區間思路對待。策略上：下半年鐵礦價格運行區間，上方關注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線。關注：宏觀穩增長政策加碼不及預期，鋼材供需矛盾顯著惡化。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭提漲推進乏力，預期交易博弈弱現實 焦炭：供應方面，焦企經營狀況不佳制約開工增長，且華北地區受環保限產影響，當地焦爐開工率下滑明顯，區域性焦炭供應呈現收緊狀況。需求方面，限產同時影響焦炭現實需求，階段性補庫持續徐有待考驗，但鐵水日產進一步上升至246萬噸，入爐剛需支撐尚可，管控效果尚未顯現。現貨方面，焦炭首輪提漲未能落地，下游回應程度偏低，而出貨為主背景下焦企議價心態不足，鋼焦博弈持續。綜合來看，區域性環保因素同時限制供需兩端，焦炭現實供需矛盾尚不突出，首輪提漲推進乏力，但庫存有向港口環節轉移的趨勢，投機詢價成交情況增多，且市場對需求回升存在一定預期，價格走勢有望延續偏強反彈，關注宏觀政策加碼可能性及需求傳導效率。 焦煤：產地煤方面，呂梁安全事故使得涉事礦井責令停產，山西安全檢查力度或將升溫，區域性原煤產出或有受阻，但洗煤廠產能利用率尚未受到影響，關注迎峰度夏期間電煤保供相關事宜會否再掀波瀾；進口煤方面，海外需求萎靡不振，海運煤價再度走弱導致進口利潤倒掛加劇，國內貿易及終端采購意愿同步降低。需求方面，終端需求乏善可陳，唐山焦企限產壓制焦煤入爐需求，而下游產品提價仍在博弈當中，焦化利潤收窄使得坑口競拍壓價情緒增強，現貨貿易價格漲跌互現。綜合來看，下游限產使得焦煤剛需及采購需求走弱，而生產端亦因安監升溫而部分受阻，焦煤供需延續雙弱格局，弱現實現狀并未實質性改善，坑口競拍環節走勢分化，現貨市場磨底當中，期價上方空間或受壓縮，關注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 檢修階段性對沖投產影響，純堿價格支撐偏強 現貨：7月3日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），企業陸續公布新價格，多趨于穩定，目前訂單接收中；7月3日，浮法玻璃全國均價1874元/噸（1.16 %）。 上游：7月3日，純堿日度開工率降至85.52%，產能利用率降至82.73%。夏季檢修到來，純堿檢修企業明顯增加。6月28日-7月17日，金山獲嘉停車檢修，持續20天；6月28日-7月27日，和邦二廠檢修，持續1個月；6月30日，山東海化（老線）檢修，預計持續12天；7月3日，江蘇井神設備減量，預計持續10天左右。 下游：（1）浮法玻璃：7月3日，運行產能165460t/d（+100），開工率79.08%（0），產能利用率80.86%（0），昨日主產地產銷率有所回升，華東90%，沙河94%，湖北95%，華南110%。（2）光伏玻璃：7月3日，運行產能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產能利用率93.69%（0）。 點評：（1）純堿：7月-9月間，遠興和金山共計700萬噸的產能將陸續投產，供給增長趨勢明確，市場前期交易較充分，目前市場分歧主要在于大幅累庫的時間。7-8月遠興2套150萬噸裝置投產，預計將帶來37-38萬噸供給增量。同時，7-8月純堿在產裝置也將迎來集中檢修，近期已有4家企業啟動檢修/降負，根據隆眾和卓創調研信息，估算7-8月裝置檢修將累計影響44萬噸左右產量，將階段性對沖新裝置投產的影響，純堿大幅累庫時間或延后至9月。從盤面看，市場分歧較大，純堿期貨總持倉仍處于歷史絕對高位，即使遠月SA405合約持倉規模也接近43萬手，多空分歧或加大盤面波動。（2）浮法玻璃：地產周期改善不及預期，但竣工端仍延續較高速增長。浮法玻璃行業盈利超過350元/噸，潛在復產壓力較大，下半年浮法玻璃供需增速差或存在加速收斂的風險。主產地產銷連續低于100%，5月中旬以來玻璃庫存持續積累。但是，盤面價格已較低，遠月合約報價此前已跌至玻璃成本線以下。且宏觀穩增長政策加碼的大方向已明確，后續或有一批政策將落地。浮法玻璃下方支撐暫時有效，上方空間受制于供給恢復的潛在壓力，建議7月仍以區間思路對待。 策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產影響，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場成本 1420，關注7-8月現貨庫存的變化情況；宏觀政策預期兌現或證偽前，玻璃2401合約前多輕倉持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 沙特延長減產期限，原油延續區間波動 供應方面，沙特當地時間7月3日宣布，7月份開始實施的自愿額外減產日均100萬桶原油的措施將延長1個月至8月底，該措施可能還會延長。同時俄羅斯表示將在8月份每天減少50萬桶石油出口。沙特、俄羅斯出現挺價措施，分別作出加碼減產和減少出口的決定，供應端偏緊預期支撐油價。 需求方面，沙特阿美看好2023年剩余時間的石油市場，因為盡管預計全球經濟衰退，但主要進口國中國和印度的需求預計將保持強勁，但過去2個月國內成品油市場表現較為一般。 庫存方面，API數據顯示，截至6月23日當周，美國原油庫存-240.8萬桶，預期-146.7萬桶，汽油庫存下降超預期。EIA數據顯示，截至6月23日當周，美國原油庫存減少960.3萬桶至4.54億桶，汽油庫存+60.3萬桶，精煉油庫存+12.3萬桶。報告整體呈利多影響。 總體而言，主導油價走勢的仍是美聯儲貨幣政策等宏觀風險因素，市場對供應端擾動反應較小，總體仍使油價于區間內震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 供需結構表現偏寬松，PTA或維持震蕩 PTA方面，亞東石化75萬噸/年的PTA裝置因故障短停后重新開車，東營威聯250萬噸/年PTA裝置重新啟動。新裝置方面，恒力惠州250萬噸正常運行。嘉通能源一期250萬噸上周檢修，預計下周恢復，二期250萬噸目前正常運行。近期PTA裝置檢修與重啟并行，裝置開工率整體出現回升，未來供應存在增量。目前行業開工率提升至80.6%，較上周低位時期提高了7個百分點。 需求方面，聚酯行業開工率維持在90%左右，聚酯產品利潤尚可。終端織造開機率溫和下滑，內外銷市場表現暫無好轉跡象。 成本端，原油方面，沙特加碼減產、俄羅斯減少出口，供應端對油價呈托底作用，但宏觀經濟壓力下油價整體呈現區間震蕩運行趨勢。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負2周，但中海油惠州二期新增產能投產，開工負荷總體維持穩定，PX加工費進一步上沖動能有限，預計短期PX價格或將跟隨成本端震蕩運行。 總體而言，成本端原油、PX維持震蕩，PTA市場短期供需結構表現環比轉弱，或維持震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 煤價持續上漲，甲醇延續反彈 本周無新增檢修裝置，明日甘肅華亭和鶴壁煤化計劃重啟，周四仍有兩套裝置即將恢復，檢修涉及總產能預計減少至800萬噸。上周伊朗ZPC一套停車裝置已于周末重啟，不過Kaveh和sabalan兩套裝置計劃本月檢修。周一港口Q5500動力煤價格延續上漲，產地煤價也積極跟漲，世界各地頻繁創下高溫紀錄，今年恐迎來厄爾尼諾“大烤”，電廠旺盛需求下煤價易漲難跌，對甲醇價格也形成較強支撐。周一甲醇期貨價格延續上漲，目前已經實現“六連陽”，期貨主要技術指標出現看多信號，看漲期權成交量和持倉量均達到看跌兩倍，衍生品市場悲觀情緒一掃而空，一旦基本面出現利好，甲醇期貨價格將開始加速上漲。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 減產助力原油上漲，聚烯烴積極跟漲 上周末新增三套PE裝置檢修，本周一新增中安聯合PP裝置檢修，7月計劃檢修裝置偏少，產量預計增加5%~8%。BOPP因新產能不斷投放，供應過剩加劇，6月均價下跌400元/噸，毛利最低達到-200元/噸。管材正式進入淡季，開工率降低至年內最低。其他下游表現一般，暫未出現需求好轉跡象。市場傳言沙特將自愿減產再延長一個月至8月份，同時俄羅斯8月份也將減產50萬桶，昨夜原油期貨價格小幅反彈，國內化工品期貨價格全面上漲，不過幅度相對有限。原料價格企穩，需求預期好轉，7月聚烯烴價格反彈趨勢有望延續，前多繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 需求預期偏向樂觀，關注厄爾尼諾背景下原料產出 供給方面：國家氣候中心預測數據顯示今夏氣候波動預期將有加劇，NOAA上調本輪厄爾尼諾現象峰值強度，極端天氣發生頻率逐步增高，氣候擾動持續增強，各產區物候條件穩定性受到考驗，天然橡膠供應端存不確定性。 需求方面：乘聯會預計6月狹義乘用車零售183萬輛，環比增長勢頭得到延續，且多部委陸續發文意欲推進汽車消費，政策施力逐步增強；而輪胎企業開工意愿相對積極，半鋼胎產線開工率維持在季度均值開工區間上沿，天然橡膠需求預期及需求傳導偏向樂觀。 庫存方面：橡膠結構性庫存壓力復現，青島港口重回累庫態勢，但滬膠倉單注冊數量持續創下近年同期新低，交割品不足現狀難以改變。 核心觀點：乘用車市場延續復蘇勢頭，政策加碼預期逐步兌現，且需求傳導亦相對通暢，天膠需求端偏向樂觀，而原料產出受夏季厄爾尼諾事件擾動，生產端存較高不確定性，供減需增推升價格中樞，考慮當前滬膠指數仍處于長期價格分位較低水平，低估值特征使得多頭策略賠率占優。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 天氣擾動仍有發酵空間，棕油趨勢向上 上一交易日棕櫚油價格受到豆油價格強勢表現的帶動，震蕩向上。供給方面，SPPOMA數據顯示6月馬棕產量環比下降4.5%，市場對天氣的擔憂仍在持續發酵，但厄爾尼諾天氣強度的不一致，對產量影響的差異較大，仍需關注天氣情況。此外上周USDA意外下調了大豆種植面積和庫存，超市場預期，對油脂整體價格形成提振。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩定。綜合來看，目前油脂板塊及棕櫚油本身均存在供給擾動，且存在進一步發酵空間，疊加需求端暫無明確利空，棕櫚油價格或仍有向上空間。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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