操盤建議：
金融期貨方面：金融期貨方面：國內政策面、基本面增量指引整體則延續利多基調，且技術面亦有支撐印證，A股整體維持多頭思路。當前階段均衡配置風格性價比最佳，繼續持有兼容性最強的滬深300期指多單。
商品期貨方面：棉花及玻璃上行驅動較明確。
操作上：
1.下游階段性補庫，玻璃 FG401前多耐心持有；
2. 高溫天氣擾動加劇、供應趨緊預期持續，棉花CF2401前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 積極因素將持續兌現，耐心持有滬深300期指多頭 周一（7月17日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數跌0.87%報3209.63點，深證成指跌0.63%報11010.36點，創業板指跌0.75%報2207.44點，中小綜指跌0.6%報11826.84點，科創50指跌0.68%報984.82點。當日兩市成交總額為0.8萬億，較前日明顯縮量。 盤面上，煤炭、傳媒、有色金屬、食品飲料和消費者服務等板塊跌幅較大，而農林牧漁、通信、電力及公用事業等板塊走勢則相對堅挺。 當日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結構；另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升。總體看，市場短期情緒雖有波動、但整體一致性預期無轉勢信號。 當日主要消息如下：1.我國6月規模以上工業增加值同比+4.4%，預期+2.7%，前值+3.5%；2.據工信部，將出臺推動算力基礎設施高質量發展的政策文件、進一步強化頂層設計等。 A股短線雖有調整，但關鍵位支撐明確、且市場預期亦未轉向空頭勢，技術面整體仍維持偏多特征。國內最新經濟指標雖整體走弱、但已有大幅消化，而后續政策面導向、基本面因素則轉向積極屬性，故從增量角度看，A股推漲動能將逐步兌現并強化。此外，低估值狀態，亦將提升A股的安全邊際和配置性價比。綜合看，股指整體多頭思路不變。再從具體分類指數看，基于經濟復蘇大勢、數字經濟及中特估兩大主體演化趨勢，價值和成長板塊均有較明確驅動，均衡配置的性價比最佳，繼續持有兼容性最強的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 國內宏觀數據表現一般，銅價小幅回落 上一交易日SMM銅現貨價報69360元/噸，相較前值下跌48元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走弱，夜盤小幅低開后略有上行。海外宏觀方面，市場對美聯儲年內加息次數預期下調，美元指數維持在100下方。國內方面，昨日公布的經濟數據仍表現一般，穩增長政策加碼的必要性仍存，關注政策發力方向。供給方面，智利近期擾動事件較多，5月銅產量同比減少14%。但秘魯產量恢復情況良好，5月產量比去年同期增長34.7%。從全球供需數據來看，短期內銅礦供給相對充裕。但從中長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。此外智利通過了提高采礦權使用費的法案，2024年開始實施，稅收比例將進一步抬升。國內方面冶煉端產量較為平穩。進口方面，銅礦保持增長，銅材進口有所下滑。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，基建刺激或進一步加碼，關注潛在利多兌現情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但潛在利多持續，銅價下方存支撐持續。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 限電減產反復，鋁價下方支撐持續 上一個交易日SMM鋁現貨價報18350元/噸，相較前值下跌160元/噸。期貨方面，昨日鋁價震蕩運行，小幅走弱。海外宏觀方面，市場對美聯儲年內加息次數預期下調，美元指數位于100下方運行。國內方面，昨日公布的經濟數據仍表現一般，穩增長政策加碼的必要性仍存，關注政策發力方向。供給方面，云南地區正在持續復產中，復產節奏快于此前預期。但近期四川部分地區再度出現限電，高溫用電壓力后續預計將進一步增加，關注進一步發展情況。需求方面，地產政策部分延期，竣工端延續樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，新能源汽車及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現季節性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產能受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，除云貴地區外開工率均處于高位。綜合來看，美元指數近期加速下行，長期向下趨勢不變，市場對國內需求政策刺激預期仍在持續，而供給端約束此消彼長，鋁價下方支撐明確。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 穩增長加碼必要性上升，黑色金屬板塊矛盾有限 1、螺紋：2季度經濟數據低于預期，地產周期修復始終不及預期，持續拖累經濟，下半年經濟穩增長任務加重。淡季階段，終端消費承壓，在日均鐵水產量保持244萬噸以上高的同時，難以承接電爐復產的壓力，從產業供需角度看，螺紋價格暫時缺乏上破電爐成本的動力。但是，從宏觀角度看，國內工業企業名義庫存周期已切換至“被動去庫”階段，經濟基本面出現企穩信號，為實現全年5%的增長目標，下半年仍需穩增長政策加碼，這也將對各類風險資產形成有效支撐。同時，隨著美國通脹加速下行，消費就業保持韌性，7月后美聯儲繼續加息的預期降溫，市場風險偏好回暖。產業面，粗鋼產量管控政策預期，以及鋼材直接出口需求對內需的必要補充，均有望緩和國內鋼材供需矛盾的積累，螺紋庫存整體壓力有限。此外，鐵水產量維持高位對原料價格形成支撐，焦炭現貨第二輪提漲逐步落地，鐵礦美金價格回到110以上，鐵水成本上升也對螺紋價格形成支撐。總體看，宏觀經濟基本面企穩及政策面溫和加碼對螺紋依然形成底部支撐，但基本面弱平衡，制約盤面高度，三季度螺紋鋼或區間運行，上方關注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風險：宏觀穩增長政策加碼程度不及預期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。
2、熱卷：2季度經濟數據不及預期，考慮基數影響，下半年經濟穩增長任務加重。經濟疲軟，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足，在鐵水產量保持高位，熱卷庫存已持續積累的情況下，難以承接高爐繼續增產的壓力，熱卷價格上行驅動不足。但是從宏觀角度看，國內工業企業名義庫存周期已切換至“被動去庫階段“，中下游制造業行業庫存周期改善節奏相對領先，且部分行業庫存增速已降至歷史極低值區間，經濟基本面企穩信號增強。并且基于2季度經濟數據，穩增長政策加碼的必要性再度提高，關注7月政策加碼的落地情況，這將有利于推動經濟由底部向復蘇階段過渡，對各類風險資產形成有效支撐。產業方面，粗鋼產量管控政策預期，以及鋼材直接出口需求對國內鋼材消費的有效補充，均有利于緩和熱卷供需矛盾的積累。此外，高鐵水產量支撐原料價格，鋼廠即期利潤轉負，成本端對鋼價的支撐有所增強。總體看，經濟基本面現企穩跡象，穩增長政策溫和加碼方向明確，對黑色整體形成較強支撐，但基本面弱平衡的格局未變，制約熱卷價格上方空間，三季度熱卷或跟隨螺紋區間運行。關注：宏觀穩增長政策加碼不及預期，熱卷供需矛盾顯著惡化。
3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠低于預期，若下半年廢鋼供給仍無法修復，粗鋼產量平控條件下鐵水環比/同比減量將較為有限。在限產政策落地前，鋼廠生產缺乏有效約束，高爐鐵水產量高位運行。鋼廠及港口進口礦庫存維持低位，周一45港進口礦環比微降6萬噸。鐵礦供需結構依然偏緊，澳礦庫存偏低的結構性問題也較突出，鐵礦現貨價格支撐較強，淡季期貨有向上修復貼水的空間。截至7月17日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品60（前值65）。但“強”政策刺激的預期降溫，市場對經濟復蘇的預期有所下修。淡季鋼材基本面弱平衡，終端需求對當前245萬噸日均鐵水產量的承接能力有限，市場普遍認為今年將會繼續執行粗鋼產量管控政策，下半年鐵水產量重心仍將環比下移至220-230之間。同期外礦發運重心將季節性抬升，本周外礦發運環比沖高至2472.5萬噸，本周一壓港量環比增212萬噸，未來鐵礦供增需減的趨勢較明確。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，基本面矛盾不突出，建議以區間思路對待。策略上：三季度鐵礦價格運行區間，上方關注前高附近（850），下方支撐繼續看礦山成本線（650）附近。關注：宏觀穩增長政策加碼不及預期，鋼材供需矛盾顯著惡化。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 持續去庫支撐煤焦現貨漲價，預期分歧放大期價波動率 焦炭：供應方面，原料煤漲價伴隨焦炭提漲，焦企經營狀況并未實質性好轉，焦化利潤修復緩慢，焦爐開工提產積極性不足。需求方面，區域性限產導致鐵水日產小幅回落，但244萬噸/日水平仍處季節性相對高位，焦炭入爐剛需支撐尚可，而下游及貿易環節補庫采購意愿依然樂觀，焦炭各環節庫存均延續去庫之勢。現貨方面，河北部分鋼廠開始上調焦炭采購價50-60元/噸，次輪提漲逐步落地，焦企出貨仍無壓力，現貨市場依然存在繼續漲價預期。綜合來看，焦化利潤修復不佳制約焦爐開工，鋼廠階段性補庫行為仍存，焦炭各環節去庫順暢，成本抬升疊加供需改善，現貨市場由積極因素主導，次輪提漲預計近日落地，價格上行驅動仍存，關注第三輪現貨漲價博弈及需求傳導效率。 焦煤：產地煤方面，煤礦開工陸續恢復，礦山安監常態化推進，關注洗煤廠產能回升情況，以及今夏煤電旺季動力煤保供相關事宜會否再現波瀾；進口煤方面，那達慕大會期間口岸通關車數小幅回落，但蒙煤進口整體相對平穩，而海運澳煤價格倒掛現象仍存，進口利潤不佳制約國內終端采購意愿。需求方面，宏觀經濟維持弱復蘇態勢，終端需求增量預期相對有限，但鋼廠階段性補庫意愿尚佳，焦炭第二輪提漲開始落實，焦煤坑口成交表現良好，礦山庫存水平進一步降低。綜合來看，焦煤各環節去庫持續進行，坑口拍賣市場表現活躍，詢價及成交不斷上行，而海外煤炭進口暫無增量，夏季煤炭保供擾動仍存，期價下方支撐走強，關注煤礦復產是否削弱價格上行驅動，以及終端需求會否存在增量預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 淡季現貨供需緊平衡，玻璃純堿短期支撐較強 現貨：7月17日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），西南輕堿漲20，企業出貨尚可，產銷維持；7月17日，浮法玻璃全國均價1856元/噸（+0.49 %），華北、華中地區現貨報價分別上調20和40。 上游：7月14日，純堿日度產能利用率降至86.71%%（0），上周金山獲嘉面臨恢復，山東海化和江蘇井神裝置恢復恢復，青海開始陸續檢修。 下游：（1）浮法玻璃：7月17日，運行產能167610t/d（0），開工率79.67%（+0.59%），產能利用率81.97%（+0.06%），7月16日，耀華玻璃950噸一線點火；昨日主產地產銷率較好，沙河110%（↓），華東130%（↑），湖北130%（↑），華南125%，東北105%，西南146%，西北96%，全國綜合產銷率120%。（2）光伏玻璃：7月17日，運行產能90510t/d（0），開工率81.14%（0），產能利用率93.85%（0）。（3）輕堿漲價后，下游盈利再度走弱，或壓制輕堿消費的持續性。 點評：（1）純堿：昨日消息，遠興1號線已可以穩定出合格品，本月20日2號線點火，本月28日水和裝置運行；金山幾哈7月20日再次點火，8月中旬試車。按照上述產能投產進度估算，7-8月裝置檢修規模也能階段性對沖投產影響，純堿實際大幅累庫起點依然在9月。考慮到部分地區玻璃廠純堿庫存可用天數偏低，若現貨緊平衡結構再持續1-2個月，下游階段性補庫風險將提高。盤面高度受投產預期的壓制，但短期現貨緊平衡格局仍對價格形成支撐。（2）浮法玻璃：6月地產竣工增速由24%放緩至16%，地產銷售面積增速由-2.7%降至-17.6%，地產工程端和家裝端是浮法玻璃需求的主要支撐。浮法玻璃行業盈利較好，潛在復產壓力較大，浮法玻璃供需增速差持續收斂。但是，國內工業企業名義庫存周期已切換至“被動去庫”，且下半年穩增長工作壓力加大，宏觀政策加碼的方向較為確定。玻璃產業鏈各環節庫存偏低，下游存在階段性拿貨的需求，近2周主產地產綜合銷率較好，有利于價格偏強運行。同時，夏季主要燃料及純堿價格表現堅挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區間思路，低位多單耐心持有。 策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產影響，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場成本 1420，關注7-8月現貨庫存的變化情況，待去庫結束多單可止盈離場；宏觀政策預期兌現或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場）輕倉持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 需求擔憂有所增加，短線油價運行承壓 宏觀方面，CME預測美聯儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為3.3%，加息25個基點至5.25%-5.50%區間的概率為96.7%。但美國財政部長表示美國在降低通脹方面取得了良好進展，預計不會陷入衰退。 機構方面，IEA和OPEC月報預測分化。IEA年內首次下調需求增長預期，全球石油需求受經濟下行壓力，將2023年原油需求增長預期下調了22萬桶/日至220萬桶/日，并認為2024年原油需求增長預期將下降一半。OPEC對原油需求保持了樂觀預期，將2023年需求增長預期繼續上調到244萬桶/日，上調9萬桶/日。并繼續對2024年原油市場需求保持樂觀預期。 供應方面，利比亞上周關閉的三座油田中的兩座恢復生產；科威特表達遠期產量提升愿景。此外沙特減產延長至24年底的消息不實，造成油價擾動。 總體而言，原油價格回調至二季度區間上沿，因需求擔憂有所增加，短線油價運行承壓。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
棉花 | 供應趨緊預期持續，棉花持多頭思路 國內供應方面，國內新疆棉花本年度供應偏緊，新年度減產和搶收預期的利多持續影響市場心態。2023年全國棉花實播面積4140.2萬畝，同比減少476.8萬畝減幅10.3%。 美國供應方面，2023年美國棉花實播面積為1110萬英畝，同比減少19%，種植面積下降，美棉行情小幅上漲。美國農業部發布的7月全球棉花供需報告中，調增了全球棉花預估產量2.6萬噸，至2543.9萬噸。 需求方面，行業淡季下紡服市場成交清淡，紡企用棉成本壓力增大，消費弱勢下棉紡產業下游走貨環比走弱。 庫存方面，6月底全國棉花商業庫存為289.69萬噸，環比減少59.59萬噸，同比減少82.53萬噸。其中新疆棉花庫存為182.56萬噸，環比下滑55.38萬噸，同比減少108.68萬噸。本月度新疆棉花庫存降幅環比雖有所放緩，但對比往年同期降幅來看仍然較大。 總體而言，供應端減產預期仍是市場交易重心，商業庫存低位水平下利好持續，建議棉花仍持多頭思路。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 技術性回調，暫無實質利空 本周計劃重啟的檢修裝置普遍推遲至下周，檢修涉及總產能保持在900萬噸以上。上半年國民經濟恢復向好，夏季恰逢高溫天氣，煤炭需求旺盛，市場對煤炭看漲情緒不減。不過受限于高庫存，近期煤價漲幅趨緩，周一港口煤價上漲20元/噸，山西上漲12元/噸。周一期貨價格下跌4%，完全抹去上周五漲幅，沿海現貨價格積極跟跌，但內地現貨價格跌幅多在50元/噸以內。經過四個月的集中檢修，8月產量確定性增長，而需求整體表現一般，供應寬松情況下甲醇上漲空間受限，除非煤炭或海外天然氣價格再度大幅上漲，否則09合約最高不會超過2500，不推薦繼續做多09合約，推薦做多PP-3MA價差或者做多01合約。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 經濟回升向好，前多繼續持有 本周無新增檢修裝置，PE十套裝置，PP五套裝置計劃重啟，開工率預計顯著提升。隨著經濟社會全面恢復常態化運行，宏觀政策顯效發力，上半年國民經濟回升向好，GDP同比增長5.5%。下半年經濟有望繼續保持回升勢頭，聚烯烴需求也將迎來改善，重點關注本月底政治局會議公布的相關政策。昨夜媒體傳“沙特將延長其自愿減產措施至2024年底”的烏龍消息，國際油價“上躥下跳”。盡管供應持續增長，但考慮到成本上移、需求改善以及宏觀利好，預計聚烯烴延續反彈，前多繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 市場氛圍不佳帶動價格下行，關注產區物候條件變動情況 供給方面：WMO預警今夏極端高溫天氣，氣候波動幅度及頻率或將增大，且本輪厄爾尼諾現象強度也將超過此前預期，持續周期至今年年末，ANRPC各產區物候條件穩定性遭受嚴峻考驗，天然橡膠割膠作業及原料生產勢必不時受到擾動，供應端不確定性增強。 需求方面：6月汽車產銷同環比雙增帶動上半年汽車市場維持復蘇勢頭，而7月高基數壓力凸顯，行業協會號召加強消費刺激，稅收優惠、汽車下鄉等措施或將重啟，政策引導有望加強，積極因素仍占主導，天然橡膠終端需求預期尚較樂觀。 庫存方面：青島港口庫存再度增長，但氣候不佳預期下國產膠減產大勢已定，期貨倉單創下近年同期最低水平。 核心觀點：市場氛圍不佳拖累商品價格，滬膠走勢表現偏弱，結構性庫存壓力仍存，但汽車市場復蘇勢頭不改，政策施力大概率加碼提效，而厄爾尼諾事件背景之下天膠原料生產存在受阻可能，供減需增支撐價格，滬膠多頭策略勝率及賠率依然占優。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 俄羅斯暫停黑海協議，棕櫚易漲難跌 昨日棕櫚油價格繼續維持在高位震蕩運行。地緣政治擾動仍不斷，俄羅斯暫停黑海糧食協議，或對油脂形成短期利多。棕櫚油方面，最新MPOB數據顯示，6月產量及庫存均超預期下降，而出口量則超預期增長，報告對棕櫚油價格形成利多。目前棕櫚油價格的主要支撐仍來自于天氣，但厄爾尼諾天氣強度的不一致，對產量影響的差異較大，且存在一定的滯后性。目前高頻數據顯示7月上半月馬來西亞棕櫚油產量較為良好。前期市場價格已經對天氣擾動有了一定的反應，影響短期內天氣因素對棕櫚油價格的向上驅動有所減弱。而需求方面則仍維持穩定。綜合來看，目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動，但其對產量的實際影響在規模和時間上均存在不確定性，且前期已有了較大漲幅，短期內漲勢將有所放緩。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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