操盤建議：
金融期貨方面：短期雖有調整，但政策面依舊有增量措施，且情緒面和技術面亦無轉勢信號，A股仍宜持樂觀思路。考慮基本面驅動映射、盤面波動特征，滬深300指數盈虧比依舊最佳，前多仍宜耐心持有。
商品期貨方面：滬膠基本面轉強確定性較高，聚丙烯期權交易機會較優。
操作上：
1.輪企開工回升、需求傳導維持樂觀預期，RU2309前多持有；
2.成本持續抬升、需求穩步復蘇，PP漲勢延續，賣出PP2309-P-7000。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體仍宜持樂觀思路，滬深300期指盈虧比仍最佳 周四（7月6日），A股整體延續跌勢。截至收盤，上證指數跌0.54%報3205.57點，深證成指跌0.55%報10968.37點，創業板指跌0.91%報2192.19點，中小綜指跌0.32%報11837.16點，科創50指跌0.36%報1002.11點。當日兩市成交總額為0.82萬億、較前日繼續縮量；當日北向資金凈流出為13.4億。 盤面上，有色金屬、醫藥、鋼鐵、國防軍工和銀行等板塊跌幅相對較大，而房地產、汽車、農林牧漁和電子等板塊走勢則相對堅挺。 當日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結構；另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續抬升。總體看，市場短期情緒有所弱化、但一致性預期仍無轉勢信號。 當日主要消息如下：1.國務院總理李強主持經濟形勢專家座談會，強調要圍繞穩增長、穩就業、防風險等出臺及實施相應措施；2.據工信部，將加大人工智能技術創新攻關力度、形成重大應用場景、打造生態主導型龍頭企業等。 從近日A股整體表現看，其上行壓力雖有顯現，但關鍵位支撐依舊明確、且情緒面整體亦無趨勢性的悲觀預期指引，技術面整體仍屬偏多特征。而國內政策面導向積極，將持續從分子端盈利、分母端風險偏好等兩大維度提振A股；而低估值水平，則將顯著提升A股的配置價值以及賠率。總體看，A股多頭策略盈虧比更高，仍宜維持樂觀思路。再從具體分類指數看，考慮經濟復蘇大勢、主題熱點映射等兩大驅漲動能，順周期價值股、高彈性科技成長股受益最為直接，故仍宜持有對上述兩大風格兼容性最強的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 需求端樂觀預期仍存，銅價高位震蕩 上一交易日SMM銅現貨價報68340元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤有所回落。海外宏觀方面，美國就業數據仍舊表現強勁，市場對加息預期持續抬升，但未來貨幣政策趨勢較為確定，節奏存在不確定性，美元指數向上動能有限。國內方面，在貨幣政策寬松后，市場對進一步刺激政策預期持續，關注后續落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態，近期或將部分重啟，但不確定性仍存，智利5月銅產量同比減少14%。從全球供需數據來看，短期內銅礦供給相對平衡。但從中長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，基建刺激或進一步加碼，關注潛在利多兌現情況。庫存方面，國內交易所庫存仍偏低。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但市場預期好轉，銅價下方存支撐，但節奏或偏緩。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給存約束但需求謹慎，鋁價震蕩運行 上一個交易日SMM鋁現貨價報18280元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國就業數據仍舊表現強勁，市場對加息預期持續抬升，但未來貨幣政策趨勢較為確定，節奏存在不確定性，美元指數向上動能有限。國內方面，在貨幣政策寬松后，市場對進一步刺激政策預期持續，關注后續落地情況。供給方面，云南電力負荷管理放開，部分電解鋁廠已經開始通電復產，但電解鋁復產時間及成本均較高，在目前高利潤情況下仍需數月才能盈利，因此預計企業復產仍將較為謹慎。疊加厄爾尼諾天氣預期不斷抬升，云南地區在火電有限的情況下，預計供給約束仍將持續。此外近期四川部分地區再度出現限電，但目前范圍有限，需關注進一步發展情況。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，國內仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產能受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，除云貴地區外開工率均處于高位。綜合來看，美元指數向下趨勢難改，市場對政策刺激預期仍在持續，而鋁供給端雖有邊際利空，但產量約束暫時難以打破，價格下方仍存支撐。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 預期與現實博弈，黑色金屬震蕩運行 1、螺紋：螺紋鋼供強需弱風險可能二次積累。鐵水產量維持高位，部分回流螺紋，若鋼價繼續回升，也不排除后續電爐復產的風險，本周MS樣本螺紋周產量環比增0.25%至277.2萬噸。在粗鋼產量管控政策落地前，鋼材產量仍缺乏有效約束。而地產周期修復程度不及預期，疊加淡季影響，終端消費釋放潛力較弱。部分地區及鋼聯等樣本螺紋庫存已開始積累，本周MS樣本螺紋庫存連續第2周增加，增幅與2019年同期接近。目前市場主要的向上支撐是國內穩增長政策加碼的大方向，以及粗鋼產量管控政策落地的預期。對于宏觀穩增長政策推出節奏和強度，市場依然存在分歧，且央行降息后暫無新政策跟進。對于粗鋼產量管控政策，今年繼續執行的概率較高，但分歧在于平控還是減量。總體看，穩增長政策面加碼的大方向明確，政策節奏和強度存在分歧，基本面矛盾開始積累，淡季關注政策限制產量的落地及實際執行情況，短期螺紋期貨價格存在支撐，但中期宏觀政策預期兌現后，下行壓力較大，新單可等待電爐成本線附近逢高沽空的機會。風險：宏觀穩增長政策加碼程度不及預期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。
2、熱卷：熱卷基本面矛盾逐步積累，熱卷去庫不理想，本周MS樣本熱卷供需雙降，總庫存環比增2.79%至371.14萬噸（同比+1.71%），增至2季度以來的新高。現階段長流程鋼廠保持盈利，鐵水對廢鋼替代性高，鐵水產量高位運行，在實質性且持續性的限產政策落地前，鋼材供給缺乏有效約束。國內經濟增速放，疊加淡季（天氣）影響，終端需求釋放潛力不足。目前市場主要的向上支撐來自于國內穩增長政策加碼的大方向，以及粗鋼產量管控政策落地的預期。對于宏觀穩增長政策，市場對其推出節奏和強度存在分歧。對于粗鋼產量管控政策，今年大概率會執行，但是平控還是減量仍未可知。總體看，宏觀政策面加碼的大方向明確，但政策節奏和政策力度存在分歧，基本面轉弱矛盾正在積累，淡季仍需借助限產政策來降低供給壓力，短期熱卷期價下方支撐較強，中期下行壓力依然存在，新單等待政策預期兌現后的沽空機會。關注：宏觀穩增長政策加碼不及預期，熱卷供需矛盾顯著惡化。
3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利，鐵水對廢鋼替代性維持高位，國內高爐日均鐵水產量微幅降至246.82萬噸，鋼廠+港口進口礦庫存環比降17.59萬噸，仍處于年內低點，鐵礦疏港量及日耗維持年內高位，支撐鐵礦現貨價格，并為期貨提供淡季修復貼水的空間。截至7月6日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品58（前值65）。但是宏觀穩增長政策落地的節奏和強度依然存在分歧，強刺激的概率有所降低。淡季鋼材供強需弱的矛盾正在二次積累，下半年大概率繼續執行粗鋼產量管控政策，鐵水產量重心將環比下降。而同期外礦發運重心將季節性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。同時，鐵礦主力合約期價800以上也面臨較高的政策監管風險，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區間思路對待。策略上：下半年鐵礦價格運行區間，上方關注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線，周報推薦多單可逐步逢高止盈。關注：宏觀穩增長政策加碼不及預期，鋼材供需矛盾顯著惡化。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭提漲繼續推進，原料維持去庫態勢 焦炭：供應方面，焦化利潤被原料端侵蝕，焦企生產積極性難有顯著提升，華北及華東地區焦爐開工率暫穩。需求方面，華北環保限產部分制約焦炭現實需求，但鐵水產量表現尚佳，焦炭入爐剛需支撐較強，且成材價格上漲使得鋼廠利潤修復，階段性補庫繼續進行。現貨方面，河北部分鋼廠上調焦炭采購價50-60元/噸，首輪提漲終有些許成效，中間貿易環節入市積極性亦有提升，帶動市場交易熱情回暖。綜合來看，利潤不佳限制焦爐開工回升，而鐵水日產高位及下游階段性補庫支撐焦炭需求，各環節降庫陸續開啟，產地首輪漲價有所落地，投機需求入市意愿亦將增強，價格走勢有望延續偏強反彈，上方空間受現實需求兌現影響，關注宏觀政策加碼可能性及需求傳導效率。 焦煤：產地煤方面，安全生產月度過、煤礦開工陸續恢復，坑口安監常態化管控，但洗煤廠產能尚未同步回升，關注迎峰度夏期間電煤保供相關事宜會否再掀波瀾；進口煤方面，海運煤進口利潤不佳降低國內終端采購意愿，甘其毛都通關相對穩定，但口岸成交氛圍亦表現偏差，進口市場驅動不足。需求方面，終端需求乏善可陳，焦爐開工尚未明顯提振，但鐵水日產高位使得鋼廠階段性補庫意愿仍存，焦炭首輪提漲開始落地，焦煤坑口競拍環節表現尚可，煤礦庫存持續去化。綜合來看，煤炭礦山庫存加速降庫，坑口競拍環節成交上行，現貨市場底部顯現，但煤礦生產端制約因素減少，供應擾動逐步減弱，價格上方空間或受壓縮，關注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 檢修階段性對沖投產影響，純堿價格支撐偏強 現貨：7月6日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現貨價格堅挺；7月6日，浮法玻璃全國均價1853元/噸（-0.27%）。 上游：7月6日，純堿周度開工率降至83.84%（-6.46%），周內純堿產量56.02萬噸，環比降4.32萬噸（-7.16%），下周開工率變化不大，預計84%左右，周產量維持56萬噸。 下游：（1）浮法玻璃：7月6日，運行產能166060t/d（0），開工率79.08%（0），產能利用率81.15%（+0.29%），據隆眾消息，下周浮法玻璃有1-2條線出玻璃，有一條線有可能點；昨日主產地產銷率區域分化，華東97%（↓），沙河150%（↑），湖北86%（↓），華南112%。（2）光伏玻璃：7月6日，運行產能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產能利用率93.69%（0）。 庫存：純堿，（1）本周上游純堿生產企業庫存39.58萬噸（-7.63%），輕重堿同步下降，待發訂單穩中小增至13-14天，（2）社會庫存小幅增加0.3萬噸。玻璃生產企業總庫存5589.7萬重箱（+0.28%），6月底下游深加工企業訂單15.1天，環比6月中旬降1.31%。 點評：（1）純堿：7月-9月間，遠興和金山共計700萬噸的產能將陸續投產，昨日消息遠興二線按計劃本月15日投料，純堿供給增長趨勢明確，市場前期交易較充分，目前市場分歧主要在于大幅累庫的時間。7-8月遠興300萬噸裝置陸續出產品，預計將帶來37-38萬噸供給增量。同期，純堿在產裝置迎來集中檢修，本周純堿開工率已降至84%以下，環比降幅高達6.46%，根據隆眾和卓創統計的檢修信息，7-8月裝置檢修或將影響44萬噸左右產量，將階段性對沖新裝置投產的影響，純堿大幅累庫時間或延后至9月。從盤面看，市場分歧較大，純堿期貨總持倉仍處于歷史絕對高位，即使遠月SA405合約持倉規模也超過43萬手，多空分歧較大，或將加大盤面波動。（2）浮法玻璃：地產周期改善幅度不及預期，但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業盈利超過350元/噸，潛在復產壓力較大，將加大浮法玻璃供需增速差或加速收斂的風險。5月中旬以來玻璃廠原片庫存持續積累。但是，盤面遠月價格已較低，01、05合約報價此前跌至成本線附近。宏觀穩增長政策加碼的大方向已明確，繼續提振情緒。鑒于主要燃料及純堿價格表現平穩，浮法玻璃下方成本線的支撐暫時有效，上方空間受制于供給恢復的潛在壓力，建議7月維持區間思路。 策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產影響，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場成本 1420，關注7-8月現貨庫存的變化情況，待去庫結束多單可止盈離場；宏觀政策預期兌現或證偽前，玻璃2401合約前多輕倉持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | EIA原油庫存下降，油價延續區間波動 宏觀方面，美國6月ADP就業增加49.7萬人，是預期的兩倍多；5月JOLTS職位空缺單月回落近50萬；美國6月ISM非制造業創四個月新高。美國勞動力市場繼續彰顯韌性，加息預期增加，關注6月非農就業報告。 供應方面，沙特7月份開始實施的自愿額外減產日均100萬桶原油的措施將延長1個月至8月底；俄羅斯表示將在8月份每天減少50萬桶石油出口；尼日利亞表示未來幾個月內將石油產量提高20%以上。 庫存方面，EIA數據顯示，截至6月30日的一周，美國原油庫存下降150萬桶；美國汽油庫存上周下降250萬桶，柴油和取暖油在內的餾分油庫存上周意外下降100萬桶。 總體而言，主導油價走勢的仍是美聯儲貨幣政策等宏觀風險因素，市場對供應端擾動反應較小，總體仍使油價于區間內震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 供需兩旺，PTA或維持震蕩 PTA方面，福海創停車檢修20天左右，逸盛海南負荷7成，山東威聯負荷8成，其他裝置大部分都正常運行，僅剩揚子石化60萬噸，中泰石化120萬噸等處于停車狀態。近期PTA裝置開工率整體出現回升，未來供應存在增量。 需求方面，當前聚酯負荷保持高位運行，但由于終端淡季、訂單略顯薄弱，聚酯高負荷持續性存疑。 成本端，原油方面，沙特加碼減產、俄羅斯減少出口，供應端對油價呈托底作用，但宏觀經濟壓力下油價整體呈現區間震蕩運行趨勢。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負2周，但中海油惠州二期新增產能投產，開工負荷總體維持穩定，PX加工費進一步上沖動能有限，預計短期PX價格或將跟隨成本端震蕩運行。 總體而言，成本端原油、PX維持震蕩，PTA市場短期供需兩旺、或維持震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 檢修依然偏多，供應新增利空有限 本周新增內蒙古新奧一套裝置檢修，計劃重啟的4套裝置僅1套順利恢復，因此產量減少1萬噸，處于年內中等水平。文萊和伊朗的檢修裝置恢復運行，海外開工率暫未出現進一步下降的跡象。下游烯烴和醋酸開工率上升，甲醛和二甲醚下降，整體需求些許好轉。本周Q5500動力煤價格延續上漲，其中港口上漲16元/噸，產地上漲46元/噸，創過去四個月以來單周最大漲幅。煤價上漲直接導致煤制甲醇成本增加90元/噸，目前焦爐氣和天然氣虧損超過200元/噸，是2020年以來最低，隨著煤價進一步上漲，甲醇價格將加速跟漲。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 原油和煤炭持續上漲，聚烯烴延續反彈 本周PE新增6套裝置檢修，產量減少4%，整個7月PE檢修裝置依然偏多，產量不會顯著增長。PP新增4套裝置檢修，產量增加2%，達到歷史最高，7月產量預計環比增加5%~10%。下游開工率保持穩定，除管材和注塑開工率繼續下降外，其他下游開工率或不變或回升，目前需求仍然處于淡季，本周現貨成交表現一般。由于原油和煤炭價格持續，油制和煤制聚烯烴生產成本增加150元/噸，MTO成本增加200元/噸。隨著7月PP生產企業開工率快速回升以及新裝置投產，三季度PP與L表觀需求增速差將進一步擴大，L-PP價差也將突破1000元/噸。兩周前推薦的賣出PP2309-P-6800已經接近止盈目標，建議離場后賣出PP2309-P-7000或做多期貨。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 輪企開工繼續上行，需求預期及傳導效率維持樂觀 供給方面：世界氣象組織預警今夏極端高溫，NOAA上調本輪厄爾尼諾事件強度及持續時間，太平洋地區氣候狀況擾動增強，各主產區物候條件穩定性受到嚴峻考驗，天氣因素對天膠原料生產加工的負面影響逐步加劇。 需求方面：乘用車零售數據可圈可點，環比增長勢頭得到延續，且汽車消費刺激相關措施有望加碼，政策引導持續增強，而輪胎企業開工意愿相對積極，半鋼胎及全鋼胎產線開工率繼續上行，天然橡膠終端需求及傳導效率維持樂觀預期。 庫存方面：滬膠倉單持續走低，而一般貿易庫存出庫率大于入庫水平，帶動港口庫存小幅降庫，結構性庫存壓力緩和。 核心觀點：汽車市場表現尚佳，輪企開工積極上行，天膠需求端相對樂觀，而厄爾尼諾事件影響逐步加深，氣候變動對原料釋放節奏的影響料不斷加劇，加之當前港口庫存已開啟降庫趨勢，供減需增推升價格中樞，滬膠多頭策略賠率及勝率占優。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 新增驅動有限，棕櫚油高位震蕩 上一交易日棕櫚油價格早盤震蕩運行，夜盤略有回落。供給方面，MPOA數據顯示6月產量或減少7.39%，市場對天氣的擔憂仍在持續發酵，但厄爾尼諾天氣強度的不一致，對產量影響的差異較大，仍需關注天氣情況。此外上周USDA意外下調了大豆種植面積和庫存，超市場預期，對油脂整體價格形成提振。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩定。而庫存方面，有調查數據顯示馬棕庫存或有較大增速。綜合來看，目前油脂板塊及棕櫚油本身均存在供給擾動，且存在進一步發酵空間，疊加需求端暫無明確利空，棕櫚油價格或仍有向上空間。但高庫存或對漲勢形成制約，且棕櫚油價格在連續上漲后動能或有所放緩，短期或維持在高位震蕩。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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