操盤建議：
金融期貨方面：國內政策面持續發力、技術面支撐有效，且大類資產配置價值占優，A股整體漲勢預期未變。順周期價值股、高彈性科技成長股均有較明確驅動映射，均衡策略盈虧比最高，繼續持有兼容性最強的滬深300期指多單。
商品期貨方面：尿素及純堿向上反彈空間較大。
操作上：
1.內外需求好轉，庫存加速下降，尿素UR309新多入場；
2. 淡季檢修、階段性供給減少，且絕對估值偏低，純堿SA405多單持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體漲勢未改，滬深300期指盈虧比最佳 周三（6月28日），A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤，上證指數報3189.38點、與前日持平，深證成指跌0.47%報10926.32點，創業板指跌0.44%報2182.1點，中小綜指跌0.35%報11727.66點，科創50指跌0.31%報1008.22點。當日兩市成交總額為0.89萬億、較前日有所回升；當日北向資金凈流出為40.7億。 盤面上，電力及公用事業、煤炭、交通運輸和國防軍工等板塊表現相對較強，而TMT、消費者服務和電子等板塊走勢則偏弱。 當日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結構；另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率則持穩。總體看，市場整體情緒依舊偏向積極。 當日主要消息如下：1.全國5月規模以上工業企業實現利潤總額同比-12.6%，前值-18.2%，已連續3個月收窄；2.據國資委要求，將深入實施國企數字化轉型行動計劃、全面提升數字化智能化發展水平。 從近日A股盤面走勢看，其關鍵低位支撐有效、且微觀價格結構仍偏向樂觀，技術面整體偏多特征未改。而國內政策面依舊為核心推漲因素、且持續有增量措施，利于提振市場信心、并加快基本面修復節奏。另當前低估值提供較高的安全邊際，亦將顯著提升A股的配置價值。綜合政策面、技術面，及資金面看，積極因素仍占主導，A股維持多頭思路。再從具體分類指數看，國內經濟復蘇、數字經濟主題持續演化，依舊為高確定性事件，順周期價值股、高彈性科技成長股均有明確驅動映射，均衡策略的盈虧比最高，繼續持有對各類風格兼容性最強的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 新增利多有限，銅價上行動能放緩 上一交易日SMM銅現貨價報68285元/噸，相較前值下跌395元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤小幅低開后繼續窄幅震蕩。海外宏觀方面，美聯儲態度仍較為鷹派，但市場對未來加息預期仍較為謹慎，美元指數向下趨勢不變。國內方面，在貨幣政策寬松后，市場對進一步刺激政策預期持續，關注后續落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態，近期或將部分重啟，但不確定性仍存。從全球供需數據來看，短期內銅礦供給相對平衡。但從中長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，基建刺激或進一步加碼，關注潛在利多兌現情況。庫存方面，國內交易所庫存仍在持續向下。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但市場預期好轉。但銅價在經歷了近期的持續上行后，進一步上行動能或有所減弱。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 云南復產節奏仍有待觀察，鋁價下方空間有限 上一個交易日SMM鋁現貨價報18570元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤窄幅震蕩，夜盤震蕩走弱。海外宏觀方面，美聯儲態度仍較為鷹派，但市場對未來加息預期仍較為謹慎，美元指數向下趨勢不變。國內方面，在貨幣政策寬松后，市場對進一步刺激政策預期持續，關注后續落地情況。供給方面，云南電力負荷管理放開，部分電解鋁廠已經開始通電復產，但電解鋁復產時間及成本均較高，在目前高利潤情況下仍需數月才能盈利，因此預計企業復產仍將較為謹慎。疊加厄爾尼諾天氣預期不斷抬升，云南地區在火電有限的情況下，預計供給約束仍將持續。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，國內庫存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產能受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限。綜合來看，美元指數向下趨勢延續，市場對政策刺激預期仍在持續，而鋁供給端雖有邊際利空，但產量約束暫時難以打破，價格下方仍存支撐。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 預期現實博弈，黑色金屬震蕩運行 1、螺紋：螺紋基本面矛盾暫不突出，總庫存保持去化，鋼聯樣本數據顯示螺紋鋼整體庫存壓力不大。長流程鋼廠盈利修復后生產彈性提高，高爐日均鐵水產量達到245萬噸以上，而粗鋼產量平控政策實際執行時間預計靠后，現階段鋼材產量缺乏有效約束。而近半月地產銷售、拿地進一步大幅下探，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足。若鋼材供給壓力積累，不排除淡季供需矛盾逐步積累的可能。不過，國內穩增長政策加碼的大方向已基本明確，此前國常會提及的“一批政策”仍值得期待，6月27日4家上市房企再融資項目已獲得證監會注冊批復，房企股權融資正加速恢復。目前市場主要關注政策推出的節奏以及政策的強度。總體看，政策面加碼的大方向明確，僅政策強度和政策節奏尚未確定，基本面矛盾暫不突出，但存在淡季供需矛盾二次積累的風險，在政策預期兌現或證偽前，螺紋期貨價格下方支撐較強，上方高度或取決于政策強度。風險：宏觀穩增長政策加碼程度超預期，鋼材產量大幅下降。
2、熱卷：熱卷基本面暫處于弱平衡狀態，從鋼聯樣本看，春節以來熱卷去庫效果相對弱于建筑鋼材，上海、樂從、寧波、玖隆等地熱卷庫存環比增加。高爐保持盈利，鐵水產量高位運行，7月檢修執行情況不確定，目前統計檢修規模或在30萬噸附近，而粗鋼產量平控政策實際執行時間大概率靠后，現階段鋼材供給缺乏有效約束。國內經濟增速放緩、出口疲軟，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足。若鋼材供給潛力得到釋放，不排除淡季熱卷供需結構邊際轉弱的風險。不過國內穩增長政策加碼的方向較明確，6月中旬國常會提及的“一批政策”仍值得期待。市場高度關注政策推出的節奏和政策的強度。總體看，宏觀政策面加碼的大方向已明確，僅政策力度和政策結構尚未明確，基本面矛盾暫不突出去，但存在淡季矛盾積累的風險，熱卷期價下方支撐較強，上方高度或取決于政策強度。關注：宏觀穩增長政策加碼超預期，鋼材減產幅度超預期。
3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利，高爐復產積極性較高，國內高爐日均鐵水產量已增至245萬噸，鋼廠+港口進口礦庫存仍處于2020年以來的低位，再加上鐵水對廢鋼保持性價比，支撐鐵礦剛需消耗維持高位。低庫存+鐵水高產量+宏觀穩增長政策加碼大方向明確，鐵礦現貨價格存在支撐，并為期貨提供貼水修復空間。截至6月28日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品75（前值82）。但是市場對新一輪穩增長政策落地的節奏和強度存在一定分歧。同時，終端需求對高爐高產的承接能力有限，市場擔憂淡季期間鋼材供強需弱風險再次發酵，疊加今年三四季度大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策，預計下半年鐵水產量重心有望環比下降。而同期外礦發運重心將季節性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。今年港口進口礦庫存拐點已初步出現。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區間思路對待。策略上：上方關注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線。關注：宏觀穩增長政策加碼超預期。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭提漲難有進展，預期交易博弈弱現實 焦炭：供應方面，唐山限產來襲，當地焦爐開工受阻、焦炭日產下滑明顯，且焦化利潤修復緩慢，焦企開工意愿亦難回升。需求方面，區域性限產或影響焦炭現實需求，但鐵水日產升至245萬噸上方，焦炭入爐剛需得到支撐，且終端需求預期偏向樂觀，宏觀政策引導對價格的邊際影響增強。現貨方面，焦炭首輪提漲推進困難，鋼廠回應程度較低，出貨為主背景下焦企議價能力暫且不強，且港口貿易環節詢價及成交有所走弱。綜合來看，鋼焦博弈升溫使得焦炭首輪提漲短期內難迅速落地，港口成交回吐部分前期漲幅，焦炭供需結構并未實質性好轉，但市場對需求回升預期有所增強，關注終端環節宏觀政策加碼力度及需求傳導效率。 焦煤：產地煤方面，呂梁安全事故使得涉事礦井責令停產，當地安全檢查強度料將升溫，區域性原煤產出或有受阻，但洗煤廠產能利用率未受影響，關注迎峰度夏期間電煤保供相關事宜會否再掀波瀾；進口煤方面，海外需求萎靡不振，海運煤價再度走弱導致進口利潤倒掛加劇，國內貿易及終端采購意愿同步降低。需求方面，終端需求乏善可陳，河北焦企限產逐步來襲，焦煤入爐剛需未見明顯增量，而下游產品提價仍在博弈當中，坑口競拍環節漲跌互現。綜合來看，焦爐限產制約焦煤剛需及采購意愿，而生產端亦因安監升溫而部分受阻，焦煤供需延續雙弱格局，弱現實現狀并未實質性改善，坑口競拍環節走勢分化，現貨市場磨底當中，期價表現缺乏明確驅動，關注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 檢修階段性對沖投產影響，純堿價格存在支撐 現貨：6月28日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現貨報價持穩，臨近月底，企業新價尚未公布。下游企業情緒謹慎，適量補庫；6月28日，浮法玻璃全國均價1903元/噸（-0.37%）。 上游：6月28日，純堿日度開工率89.17%（-1.27%）。金山獲嘉檢修。 下游：（1）浮法玻璃：6月28日，運行產能165360t/d（+400），開工率79.08%（0），產能利用率80.78%（+0.17%），昨日主產地產銷率環比回落，全國89%，沙河79%，湖北107%，華東99%，西南69%，西北77%。（2）光伏玻璃：6月28日，運行產能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產能利用率93.69%（0）。 點評：（1）純堿：市場消息昨日遠興一期150萬噸裝置出成品，金山裝置計劃提前至8月20日投料，9月初出正常產品。7月-9月間，遠興和金山共計700萬噸的產能將陸續投產，供給增長已明確，市場更加關注現貨正式大幅累庫的時間。考慮到7-8月淡季期間，純堿裝置或集中檢修，或階段性對沖新裝置投產的影響，將累庫時間延后至四季度。資金端顯示市場分歧加大，純堿期貨持倉已創新高，即使遠月SA405合約持倉規模也接近45萬手。（2）浮法玻璃：近半個月地產高頻銷售和拿地數據進一步大幅下探，竣工增速也于3月觸頂后逐步回落。而浮法玻璃行業盈利較好，現貨利潤仍超過400元/噸，潛在復產壓力較大，若浮法玻璃產線復產超預期，或將加速下半年浮法玻璃供需增速差的收斂。主產地產銷連續低于100%，淡季玻璃累庫壓力較明顯。不過考慮到盤面價格已較低，遠月合約報價已落于玻璃成本線附近，盤面或保持低位，拖累現貨報價向期貨靠攏。 策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產影響，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，關注現貨庫存的變化情況。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | EIA超預期去庫，原油繼續區間震蕩 宏觀方面，歐美央行加息壓力和經濟數據不佳情況下，市場整體風險偏好回落，再次引發了引發人們對經濟和燃料需求的擔憂。 供應方面，OPEC+減產背景下，俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等國家原油出口仍保持旺盛，供應短缺程度或不及市場預期。 需求方面，沙特阿美看好2023年剩余時間的石油市場，因為盡管預計全球經濟衰退，但主要進口國中國和印度的需求預計將保持強勁。 庫存方面，API數據顯示，截至6月23日當周，美國原油庫存-240.8萬桶，預期-146.7萬桶，汽油庫存下降超預期。EIA數據顯示，截至6月23日當周，美國原油庫存減少960.3萬桶至4.54億桶，汽油庫存+60.3萬桶，精煉油庫存+12.3萬桶。報告整體呈利多影響。 總體而言，現階段原油市場未有明顯驅動，遠超預期的庫存下降緩和市場悲觀情緒，總體仍使油價于區間內震蕩。。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 供需結構表現偏寬松，PTA或偏弱震蕩 PTA方面，亞東石化75萬噸/年的PTA裝置因故障短停后重新開車，東營威聯250萬噸/年PTA裝置重新啟動。近期PTA裝置檢修與重啟并行，裝置開工率整體出現回升，未來供應存在增量。截至6月21日，行業開工率提升至80.6%，較上周低位時期提高了7個百分點。 需求方面，聚酯行業開工率維持在90%左右，聚酯產品利潤尚可。終端織造開機率溫和下滑，內外銷市場表現暫無好轉跡象。 成本方面，華南一套66萬噸PX裝置逐步停車中，重啟時間待定，二期100萬噸PX裝置已于6.19重啟出產品。近期在大型PX裝置出現降負后，開工負荷總體維持穩定，預計短期PX價格或將跟隨成本端震蕩運行。 總體而言，成本端原油、PX維持震蕩，PTA市場短期供需結構表現環比轉弱，或維持偏弱震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 集中檢修延續，甲醇迎來反彈 本周港口庫存為85.74（+4.48）萬噸，達到年內最高。華東庫存增加7.5萬噸，華南庫存減少3萬噸。盡管委內瑞拉兩套裝置臨時停產，但7月到港量依然偏高，港口庫存預計進一步積累。生產企業庫存為36.22（-0.29）萬噸，西北庫存增長抵消了其他地區減少，訂單待發量小幅下降，減少主要來自華中地區。周三港口煤價上漲6元/噸，產地煤價穩定，市場預期夏季用電緊張，煤炭進一步下跌的空間有限。本周僅新增河南心連心一套裝置檢修，下周三套裝置檢修，同時之前月底計劃重啟的裝置普遍推遲，7月產量大幅增加的預期第三次落空。周三夜盤甲醇09合約減倉上行，達到5月23日以來最高，目前上方壓力位分別在2250和2500，僅靠國內供需關系改善很容易達到，如果再疊加海外缺氣和缺電炒作，存在突破2800的可能。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 成本暫時穩定，基于需求復蘇做多PP2309 本周生產企業庫存PE小幅下降，PP增加7%。社會庫存PE和PP均下降，并達到年內最低。目前聚烯烴上中游不存在庫存壓力，下游原料庫存處于歷史低位。美國上周EIA原油庫存銳減1000萬桶，原油期貨上漲1.5%。本周重啟檢修裝置偏多，開工率大幅回升，下游需求表現平平，6月BOPP企業日均接單量較去年同期少30%，按照季節性規律，直到9月BOPP終端需求才會明顯改善。電廠日耗快速攀升，夏季動力煤需求預期良好，價格止跌反彈，甲醇價格也跟漲，PP-3MA價差收窄至700元/噸，如果未來達到500元/噸以下，可以考慮做多價差。盡管當前基本面偏弱，但聚烯烴價格偏低，只要成本未塌陷，隨著需求回升，PP2309必然反彈至7300元/噸以上。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 結構性庫存壓力仍存，政策加碼提振需求預期 供給方面：ANRPC報告顯示，全球天膠產出剔除季節性因素仍有微幅增長，中國減產明顯但東南亞主產區供應穩定，而考慮到新一輪厄爾尼諾事件已然發生，NOAA預測數據顯示后續強度將繼續升高，極端天氣發生頻率陡增，天然橡膠原料產出或不時受到擾動。 需求方面：6月前4周乘用車零售數據維持環比增長、同比下滑態勢，新能源市場則表現良好，消費刺激措施存在加碼必要，政策引導有望增強，而輪胎企業開工意愿表現尚可，半鋼胎產線開工率維持季節性高位，天然橡膠需求預期及傳導效率偏向樂觀。 庫存方面：滬膠倉單處于低位，但港口庫存再度走高，一般貿易庫存累庫明顯，短期到港資源依然偏多，結構性庫存壓力又起。 核心觀點：港口累庫壓制橡膠價格，但乘用車產銷數據可圈可點，政策施力或將加碼提效，天膠需求預期偏向樂觀，而厄爾尼諾事件影響下原料產出不時受到擾動，供減需增支撐天膠價格，樂觀預期博弈弱現實，低估值滬膠多頭策略賠率及勝率依然占優。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 天氣擾動不確定性較強，棕油緩慢上行 上一交易日棕櫚油價格早盤走勢偏強，夜盤跳空低開后震蕩運行。供給方面，高頻數據顯示馬來西亞6月1-25日產量環比基本持平，但出口環比仍明顯下滑，近期市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升，關注天氣變化。而消費方面，暫無明確利多。綜合來看，近期棕櫚油處于供強需弱的結構，但目前時候市場對厄爾尼諾天氣發生概率預期不斷提高，供給端存在著不確定性，仍需持續關注厄爾尼諾天氣的發展情況，其不同強度對棕櫚油產量影響差異較大。從價格看， 由于前期棕櫚油價格已經連續反彈，短期進一步上行動能或有所放緩。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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