操盤建議：
金融期貨方面：國內政策面持續加碼、基本面樂觀預期重新修復，且情緒面亦顯著改善，A股整體續漲空間依舊較大。相關價值、成長板塊均有較明確的驅漲指引，維持均衡配置思路，繼續持有兼容性最強的滬深300期指多單。
商品期貨方面：橡膠與PVC估值偏低，宜持多頭思路。
操作上：
1. 下游消費端有提振，橡膠RU2309前多持有；
2. 庫存持續處低位，V2309前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體續漲空間仍較大，繼續持有滬深300期指多單 周二（6月20日），A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤，上證指數跌0.47%報3240.36點，深證成指漲0.28%報11305.35點，創業板指漲0.28%報2271.42點，中小綜指漲0.17%報12045.45點，科創50指較前日持平、報1055.41點。當日兩市成交總額為1.1萬億、較前日無變化，絕對值依舊處高位區間；當日北向資金小幅凈流入為17.4億。 盤面上，國防軍工、TMT、家電和機械等板塊漲幅相對較大，而建材、房地產、建筑、石油石化等板塊表現則較弱。 當日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結構；另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率則持穩。總體看，市場情緒依舊偏向積極。 當日主要消息如下：1.我國6月公布的1年期和5年期LPR報價均下調10個BP，至3.55%、4.2%，符合預期；2.《自貿區重點工作清單(2023-2025年)》印發，京粵兩地要打造全球數字經濟標桿、服務粵港澳大灣區重要金融平臺。 A股短期漲勢雖有收斂，但關鍵位支撐明確、交投量能尚佳，且市場預期亦較樂觀，技術面整體多頭格局未變。國內宏觀和行業政策面重磅措施則持續加碼，利于提振市場風險偏好、及推動盈利修復進程。此外，海外市場負面擾動亦顯著弱化，利于外資重新大規模回流。綜合政策面、情緒面、資金面等看， A股整體續漲空間依舊較大。再從具體分類指數看，基于經濟復蘇大勢、順周期板塊具有邊際改善動能；再從調結構、高質量發展導向看，數字經濟板塊則具有高確定性、可持續的驅漲指引。綜合看，對應的價值、成長兩大風格均有表現機會，而盤面亦有明顯的輪漲驗證信號，故仍宜持均衡配置思路，繼續持有兼容性最強的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 海內外宏觀預期向好，銅價重心逐步抬升 上一交易日SMM銅現貨價報69090元/噸，相較前值上漲0元/噸。期貨方面，昨日銅價繼續震蕩走高。海外宏觀方面，美聯儲如期暫停加息，雖然市場對未來預期仍偏鷹派，但貨幣政策逐步轉向寬松的方向高度確定，預計美元指數向下趨勢不變。國內方面，央行降息后，市場對進一步刺激政策預期不斷抬升。供給方面，ICSG數據顯示4月全球銅過剩4.2萬噸。2022年數據顯示剛果銅礦出口已經超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項目正在推進，整體供給較為充裕。從中長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，基建刺激或進一步加碼，關注潛在利多兌現情況。庫存方面，國內交易所庫存仍在持續向下。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但市場預期好轉，預計銅價運行重心將逐步抬升。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給約束暫難打破，鋁價下方仍存支撐 上一個交易日SMM鋁現貨價報18850元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價震蕩運行，小幅走高。海外宏觀方面，美聯儲如期暫停加息，雖然市場對未來仍存鷹派預期，但貨幣政策逐步轉向寬松的方向高度確定，預計美元指數向下趨勢不變。國內方面，央行降息后，市場對進一步刺激政策預期不斷抬升。供給方面，云南負荷管理放開，但電解鋁復產時間及成本均較高，復產后盈利偏差，企業復產仍較為謹慎。疊加今年仍存極端天氣預期，預計供給端約束或將貫穿全年。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，國內庫存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，近期煤炭價格出現反彈，成本拖累減弱，且在產能受限下，高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看，美元指數向下趨勢不變，市場對政策刺激預期持續抬升，情緒出現了明顯好轉，而鋁供給端約束暫時難以打破，且庫存偏低，價格下方仍存支撐。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 政策強刺激預期或降溫，黑色金屬板塊整體回調 1、螺紋：螺紋基本面暫處于弱平衡狀態。247家鋼廠盈利比例環比回升，鋼廠自主減產動力不足，粗鋼產量平控政策實際執行時間靠后，鋼材產量約束較少。而淡季需求釋放潛力有限，剛需偏平，不排除淡季期間鋼材供需矛盾二次積累的可能。近期反彈行情由政策端帶來的“強預期”主導。昨日LPR全面下調10BPS，與上周政策利率調降幅度一致。市場解讀有所分化，短端利率調降超預期，與促銷費的政策目標匹配，長端利率降幅低于預期，疊加地產銷售對政策寬松的反應鈍化，預計降息對地產的實際效果有限。同天，經濟日報發布評論文章《對經濟復蘇要有信心更要多些耐心》，傳遞出中央在政策執行中保持定力的態度，強刺激的概率預期可能在降溫。總體看，政策面加碼的大方向確定，但政策強度存疑，基本面暫無改善驅動，且不排除淡季供需矛盾二次積累的可能，螺紋期貨價格或將承壓。策略上，單邊/組合，單邊下行風險增加。風險：宏觀穩增長政策加碼程度超預期，鋼材產量大幅下降。
2、熱卷：熱卷基本面仍處于弱平衡狀態，多地（如上海、樂從、成都等）熱卷庫存壓力偏高，且去化緩慢，鋼聯樣本，熱卷總庫存也僅小幅低于去年同期水平。鋼聯樣本247家鋼廠盈利比例環比逐步回升，鋼廠自主減產動力弱，鐵水產量保持高位，且粗鋼產量平控政策實際執行時間大概率靠后，鋼材供給缺乏約束。而淡季終端需求釋放潛力不足，不排除熱卷等鋼材供需矛盾二次積累的可能。近期反彈行情主要由政策端“強預期”推動，昨日LPR全面調降10BPS，短端利率調降略超預期，與擴大消費的政策目標一致，但長端利率調降幅度不及預期，疊加地產銷售對“因城施策”的寬松政策反應鈍化，預計降息對地產的刺激效果有限。且同天經濟日報發表評論文章《對經濟復蘇要有信心要更多些耐心》，重申中央在政策制定中保持政策定力，政策強刺激的預期或降溫。總體看，政策面加碼的大方向明確，但政策力度存疑，基本面弱平衡缺乏改善驅動，且不排除淡季供需矛盾二次積累的風險，熱卷價格下行風險增加。策略上，單邊/組合，期貨下行風險增加。關注：宏觀穩增長政策加碼超預期，鋼材減產幅度超預期。
3、鐵礦石：長流程鋼廠盈利比例環比回升，高爐日均鐵水產量維持高位，鋼廠及港口進口礦庫存仍處于2020年以來的低位，支撐鐵礦剛需消耗。低庫存+高剛需+宏觀穩增長政策加碼，鐵礦現貨價格存在支撐，并為期貨提供貼水修復空間。截至6月20日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品88（前值86）。但是昨日LPR對稱下調，以及經濟日報評論文章，均向市場傳遞出中央繼續保持政策定力的信號，新一輪穩增長政策力度存疑，對市場情緒形成拖累。今年大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策，其實際執行大概率落于三四季度，而同期外礦發運重心將季節性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化，今年港口進口礦庫存積累時間點較去年提前。并且，本輪鐵礦期貨價格反彈較快，幅度較大，指數在15個工作日內由低點到高點累計上漲超過20%，主力合約最高觸及823，發改委監管風險或將增加。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區間思路對待，近期強預期引導下，盤面偏強運行。策略上：上方關注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線，單邊/組合，政策強刺激預期可能降溫，短期下行風險增加。關注：宏觀穩增長政策加碼超預期。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 現貨焦炭嘗試提漲，關注原料成本支撐上移 焦炭：供應方面，利潤依然是主導焦企生產的主要因素，華東地區焦爐開工率小幅提升，西北地區存在減產現象，而出貨為主背景下整體開工率難有顯著增長。需求方面，鋼廠盈利狀況改善，鐵水日產上行至242萬噸上方，焦炭入爐剛需得到支撐，但鋼廠庫存策略今時不同往日，階段性補庫持續性有待考驗。現貨方面，貿易商入市積極性持續改善，北方焦企嘗試性進行焦炭首輪提漲，漲價幅度50-60元/噸，但焦企議價能力暫且不強，本輪漲價存在博弈空間。綜合來看，產業利潤有所改善，貿易環節小幅回暖，而焦煤采購價格上行推動成本支撐，焦企首輪提漲順勢來襲，現貨市場進入磨底階段，期貨價格表現沖高回落，后續上行驅動依然下游需求兌現程度，關注終端需求是否存在增量。 焦煤：產地煤方面，事故影響下山西當地礦山安監局勢升溫，且迎峰度夏逐步臨近，洗煤產能擠占情況或仍有可能出現，區域性資源供應收緊預期增強；進口煤方面，甘其毛都口岸通關相對穩定，蒙煤成交表現尚可，而海運煤價止跌小幅探漲，但進口價格依然倒掛，進口利潤不佳使得國內終端采購意愿并未走強。需求方面，終端需求維持弱穩，焦煤入爐剛需未見明顯增量，但下游壓價意愿偏弱，競拍環節繼續回暖，坑口成交及價格紛紛走強。綜合來看，產地煤礦安監局勢趨嚴推升原煤供應收緊預期，而進口市場放量窗口未至，焦煤供應端難有增量，坑口競拍拉運氛圍樂觀，現貨市場筑底回升，期價上行后缺乏驅動，關注夏季能源價格變動對焦煤價格的影響。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 高利潤刺激玻璃供給恢復，盤面向下再探成本線 現貨：6月20日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現貨報價持穩；6月20日，浮法玻璃全國均價1973元/噸（-0.15%）。 上游：6月20日，純堿日度開工率91.68%（+0.93%），和友裝置點火運行。 下游：（1）浮法玻璃：6月20日，運行產能163260t/d（0），開工率79.41%（0），產能利用率79.78%（0），昨日玻璃主產地產銷率環比略有回升，沙河82%，華東83%，湖北81%，華南100%。（2）光伏玻璃：6月20日，運行產能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產能利用率93.69%（0）。（3）5月純堿進口10.38萬噸（前值3.29萬噸），出口16.78萬噸（前值17.74萬噸），凈出口6.8萬噸（前值14.45萬噸）。 點評：（1）純堿：遠興能源500萬噸產能將分批于7-9月投放，全年將貢獻產量約200萬噸。基于遠興投產的節奏、煤礦檢查、7-8月裝置檢修、國內穩增長政策落地時間等綜合考慮，下半年純堿基本面會出現階段性分化，淡季支撐相對偏強，四季度風險較高。此外，昨日LPR對稱降息以及經濟日報社評，均反應中央仍保持政策定力，政策強刺激的預期或降溫。警惕情緒降溫后，短期市場的下行風險。（2）浮法玻璃：地產竣工依然是今年地產鏈表現最好的環節，疊加新一輪穩增長政策開始兌現，預計地產竣工周期將繼續提振浮法玻璃需求，但是如果浮法玻璃產線復產過快，將削弱浮法玻璃供需結構改善幅度，加速下半年浮法玻璃供需增速差收斂的速度。目前根據隆眾估算，浮法玻璃現貨盈利仍高達400以上，隨著浮法玻璃產線點火復產，其運行產能已回升至去年10月前后的水平。主產地產銷連續偏弱，淡季累庫壓力增強。盤面或延續弱勢，拉動現貨報價下跌。 策略建議：單邊，純堿05合約低位多單輕倉持有，謹慎者可暫時止盈離場。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 消息面較為平淡，油價持續震蕩反復 機構方面，IEA公布月報顯示在部分歐佩克+產油國額外減產后，全球石油供應在5月下滑66萬桶/日至1.006億桶/日；OPEC月報對全球經濟增速及原油市場需求變化維持不變；EIA最新月報小幅調整了需求預期，將2023年全球原油需求增速預期上調3萬桶/日至159萬桶/日。 此外國內5月份煉油廠加工量同比增長15.4%，創歷史第二高。運往中國油輪運費再次大漲刷新了4個多月的新高，讓人民幣計價的SC原油表現強于歐美市場。 本月EIA、OPEC、IEA月報均認為下半年會呈現供應緊張，但市場更擔憂供應端實際減少量及經濟壓力下需求可能不及預期的風險。 總體而言，在OPEC+預期管理下供需層面未見明顯惡化風險，原油市場月差表現平淡表明油價上行自身仍缺乏驅動，短期受宏觀消息面影響原油或延續區間震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 市場關注裝置檢修變動，PTA維持區間震蕩 PTA方面，嘉通能源250萬噸裝置、東營威聯250萬噸裝置停車，逸盛大化600萬噸裝置降負，海倫石化120萬噸裝置重啟，PTA行業開工率回落至73%。今年PTA新增產能增速較高，長期而言預計PTA總體供應寬松。 需求方面，聚酯行業開工率維持在90%左右，聚酯產品利潤尚可、產銷飆升至年內最高，海外市場的裝置在低加工費之下選擇減產甚至是停產，這為國內企業出口打開了空間。聚酯企業讓利促銷之下，下游利潤擴張，買貨意愿增強。 成本方面，國內華東兩套PX裝置產能分別在400/90萬噸負荷有所下降，華東一條160萬噸裝置負荷略有提升；韓國一條100萬噸PX裝置計劃內停車檢修。后市而言PX供應或將逐步恢復，對PTA成本支撐或將有所弱化。 總體而言，成本端原油受擔憂情緒回落影響震蕩走強，PTA市場短期邏輯更加關注檢修的變化，或維持區間震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 煤價持續反彈，甲醇成交好轉 本周6套檢修裝置合計180萬噸產能計劃重啟，周日陜西黃陵和中安聯合停車兩周，檢修涉及總產能維持在1000萬噸左右。周二甲醇期貨價格窄幅波動，現貨成交良好，內地現貨價格上漲50元/噸，西北企業簽單量為6.6萬噸，達到最近兩個月新高。下游醋酸供應過剩，價格仍在下跌，烯烴、二甲醚和甲醛則出現反彈，整體需求保持平穩。煤炭價格連續第5日上漲，周二北方港和產地Q5500動力煤均上漲10元/噸。煤炭價格止跌有利于甲醇價格企穩，然而甲醇大幅上漲需要更強驅動，未來供應趨于寬松，需求最快8月回升，因此7月甲醇價格大概率延續低位震蕩，推薦賣出看跌期權。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 節前現貨成交冷清，聚烯烴延續震蕩 本周新增燕山石化LD和福建聯合PP裝置檢修，多套裝置即將重啟，開工率預期回升，按照目前檢修計劃，PP和PE產量分別于7月和8月大幅增加，疊加新產能投放，四季度PP供應壓力較大。市場認為俄羅斯5月的實際減產規模與承諾存在差距，同時歐美經濟數據依然表現偏差，原油連跌兩天，警惕原油下跌對聚烯烴產生的負面影響，尤其是導致L-PP價差收窄。盡管聚烯烴價格小幅反彈，但現貨市場成交并未好轉，中下游企業利潤微薄訂單稀少，很難再出現集中采購的情況，以BOPP為例，6月日均接單量較去年低40%，即便考慮上企業數量增加稀釋了訂單這一因素，訂單總數也遠低于往年。聚烯烴基本面暫無出現實質性利好，低位震蕩預計延續，賣出看跌繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 政策施力持續加碼，關注各產區氣候狀況變動 供給方面：云南雨季降水助力產區陸續復割 ，但今夏氣候變動狀況將明顯加劇，極端天氣發生頻率及強度或顯著增強，國家氣候中心預測赤道中東太平洋進入厄爾尼諾狀態，天氣因素對產區物候條件的負面影響仍不容小覷，天然橡膠供應端料不時受到擾動。 需求方面：國家部委引導召開新能源汽車產業政策吹風會及各類擴大消費會議，汽車下鄉、購置補貼等措施陸續出臺，政策施力逐步增強，乘用車零售市場料維持增長勢頭，而輪企開工意愿相對積極，半鋼胎產線開工率同比往年延續增長之勢，天然橡膠需求端偏向樂觀。 庫存方面：國產膠供應低迷拖累滬膠倉單注冊，但港口庫存再度走高，一般貿易庫存小幅累庫。 核心觀點：消費刺激政策預期加碼，輪企開工可圈可點，天膠需求預期及傳導效率維持樂觀，而極端氣候擾動不時增強，厄爾尼諾事件已然發生，各產區原料供應存較大不確定性，供減需增支撐價格中樞上移，低估值滬膠多頭策略賠率及勝率占優。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 天氣擾動不確定性較強，上行動能減弱 昨日棕櫚油價格早盤震蕩運行，夜盤小幅低開后窄幅震蕩。供給方面，高頻數據顯示6月上半月馬來西亞棕櫚油產量環比下降，近期市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升，關注天氣變化。而消費方面，暫無明確利多。高頻數據顯示馬來西亞6月上半月出口出現回落，而國內5月進口量環比減少，同比增長，且已印尼進口為主。綜合來看，近期棕櫚油處于供強需弱的結構，但由于今年厄爾尼諾天氣發生概率較高，供給端存在著不確定性，疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動。目前棕櫚油價格已經連續反彈，后續進一步上行動能或有所減弱。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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