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股指

短期擾動(dòng)不改上行大勢(shì)，耐心持有滬深300期指多單

周二（3月7日），A股整體呈大跌態(tài)勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌1.11%報(bào)3285.1點(diǎn)，深證成指跌1.98%報(bào)11608.58點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.97%報(bào)2383.73點(diǎn)，中小綜指跌2%報(bào)12282.94點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.69%報(bào)990.58點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.93萬(wàn)億、較前日基本持平；當(dāng)日北向資金微幅凈流出為1.88億。

盤面上，TMT、電子、國(guó)防軍工、機(jī)械、農(nóng)林牧漁和家電等板塊領(lǐng)跌，而石油石化、煤炭和銀行等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升。總體看，市場(chǎng)短期情緒再度弱化、但整體一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，將進(jìn)一步加息以實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)，最終利率水平或高于先前預(yù)期；2.我國(guó)2月出口額同比-6.8%，前值-9.9%；進(jìn)口額同比-10.2%，前值-7.5%；3.《智能汽車基礎(chǔ)地圖標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南(2023版)》發(fā)布，至2025年將初步形成相應(yīng)的支撐體系。

近日海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)加大、A股整體表現(xiàn)不佳，但其關(guān)鍵位支撐依舊有效、且交投量能水平尚可，技術(shù)面無(wú)轉(zhuǎn)空跡象。同時(shí)，國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢(shì)明朗、存量積極政策政策亦有充裕發(fā)酵空間，利于盈利修復(fù)預(yù)期的兌現(xiàn)及強(qiáng)化，亦是A股續(xù)漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)變量。而近期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期趨緊、對(duì)全球主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成一定程度的沖擊，但總體屬短期因素，預(yù)計(jì)對(duì)A影響持續(xù)性有限。綜合看，股指上行概率更大，多頭思路依舊占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，近階段市場(chǎng)風(fēng)格輪換節(jié)奏較快，而滬深300指數(shù)對(duì)此兼容性最高、且表現(xiàn)相對(duì)更穩(wěn)健，其整體盈虧比最佳，多單仍宜耐心持有。

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有色

金屬（銅）

美元短期強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)上行動(dòng)能放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69620元/噸，相較前值上漲320元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤受美元影響出現(xiàn)快速回落。海外宏觀方面，鮑威爾昨日偏鷹派發(fā)言對(duì)美元指數(shù)形成明顯支撐，預(yù)計(jì)在3月議息會(huì)議前美元將保持強(qiáng)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)仍將延續(xù)。供給方面，最新用電數(shù)據(jù)顯示，秘魯關(guān)鍵銅礦正在恢復(fù)生產(chǎn)。秘魯能源和礦業(yè)部長(zhǎng)表示抗議活動(dòng)已經(jīng)明顯減弱，預(yù)計(jì)本周將有銅礦運(yùn)送至沿海。且從全年來(lái)看，以目前資本開(kāi)支節(jié)奏，年內(nèi)供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場(chǎng)挺價(jià)情緒較重，成交尚可。庫(kù)存方面，上期所庫(kù)存有所下降，部分地區(qū)社會(huì)庫(kù)存回落，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫(kù)壓力逐步消退。綜合而言，短期內(nèi)美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)或?qū)︺~價(jià)形成一定壓制，但國(guó)內(nèi)仍以溫和復(fù)蘇為主，伴隨著需求旺季的逐步來(lái)臨，銅價(jià)下方支撐仍將延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

供給端約束持續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18570元/噸，相較前值上漲100元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤受到美元指數(shù)走強(qiáng)的影響，跳空低開(kāi)隨后延續(xù)震蕩。海外宏觀方面，昨日鮑威爾偏鷹派的講話對(duì)美元形成提振，美元指數(shù)上行至105.6上方，預(yù)計(jì)在3月議息會(huì)議強(qiáng)美元將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)不變，整體對(duì)鋁價(jià)偏多。供給方面，目前云南限電已全部落實(shí)，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，新一輪減產(chǎn)總產(chǎn)能達(dá)78萬(wàn)噸左右，影響月產(chǎn)量約為6.5萬(wàn)噸左右，云南電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能回落至326萬(wàn)噸。而從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間。需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商入場(chǎng)接貨意愿增強(qiáng)的，但終端仍以按需采購(gòu)為主。庫(kù)存方面，上期所及社會(huì)庫(kù)存仍小幅向上，但節(jié)奏逐步放緩。綜合來(lái)看，美元指數(shù)短期內(nèi)下方支撐有所走強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)宏觀向好趨勢(shì)不變，且全球鋁供應(yīng)成本存在潛在利多，疊加國(guó)內(nèi)下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束持續(xù)，鋁價(jià)下方仍存支撐。

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鋼礦

鋼價(jià)高位震蕩，關(guān)注需求釋放情況

1、螺紋：兩會(huì)并未釋放更多利好，宏觀政策力度保持克制。1-2月人民幣計(jì)價(jià)我國(guó)出口同比微增0.9%，進(jìn)口下降2.9%，貿(mào)易順差擴(kuò)大16.2%，美元計(jì)價(jià)出口同比下降6.8%，進(jìn)口下降10.2%，貿(mào)易順差擴(kuò)大6.8%，出口降幅收窄，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，外貿(mào)開(kāi)局平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)各類經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象增多，市場(chǎng)進(jìn)入存量政策的效果觀察期，增量政策推出放緩，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步驗(yàn)證，可關(guān)注下周1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。螺紋自身處于供需雙增、連續(xù)去庫(kù)的階段，產(chǎn)業(yè)矛盾并不突出。隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，電爐成本（谷電成本4000）以及冬儲(chǔ)庫(kù)存成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。但2月份，鋼廠在微利情況下產(chǎn)量卻快速釋放，而下游剛需修復(fù)的斜率和高度仍待檢驗(yàn)，若漲價(jià)過(guò)快，供給增長(zhǎng)的壓力可能會(huì)拖累后續(xù)螺紋去庫(kù)速度。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀信號(hào)逐步增多，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察、增量政策靜默的階段，中觀對(duì)行情的影響或相對(duì)增強(qiáng)，螺紋本身也已進(jìn)入供需雙增庫(kù)存下降的階段，產(chǎn)業(yè)矛盾不突出，成本支撐依然有效，但鋼廠微利狀態(tài)下，供給增長(zhǎng)仍較快，下游剛需恢復(fù)的持續(xù)性和高度也待驗(yàn)證，預(yù)計(jì)螺紋或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，重心上移空間受限。策略上：?jiǎn)芜叄聠螘簳r(shí)觀望，前期依托成本線布局的多單則繼續(xù)持有。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：1-2月出口增速降幅收窄，且表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)口增速低位徘徊，貿(mào)易順差擴(kuò)大。年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀跡象逐漸增多，市場(chǎng)進(jìn)入存量政策效果的觀察期，增量政策推出節(jié)奏放緩，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的進(jìn)一步驗(yàn)證，可關(guān)注下周公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)減弱，中觀驅(qū)動(dòng)相對(duì)增強(qiáng)。熱卷自身處于供需雙增，庫(kù)存下降的階段。現(xiàn)階段熱卷廠盈利仍弱于建筑鋼材企業(yè)，且兩會(huì)期間，唐山邯鄲重啟環(huán)保限產(chǎn)，熱卷供給增長(zhǎng)壓力小于螺紋等建筑鋼材。而鋼廠整體復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐依然有效。但是，面對(duì)供給潛在的增長(zhǎng)壓力，熱卷價(jià)格大幅上漲依然需要下游剛需釋放的配合，否則可能會(huì)增加后續(xù)去庫(kù)的壓力。且海外擾動(dòng)因素較多，地緣政治影響是否會(huì)發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏是否會(huì)階段性再提速，均未可知，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的擾動(dòng)也不容忽視。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀信號(hào)逐漸增多，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，中觀驅(qū)動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響將相對(duì)增強(qiáng)，熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際改善，庫(kù)存已連續(xù)下降，供給增長(zhǎng)壓力小于建筑鋼材，成本支撐依然有效，但價(jià)格仍面臨供給潛在增長(zhǎng)壓力，下游剛需恢復(fù)的持續(xù)性及高度也待觀察，且海外擾動(dòng)因素較多，熱卷或震蕩運(yùn)行，上行空間受限。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長(zhǎng)的節(jié)奏。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐仍處于環(huán)比同比雙增的階段，鋼廠毛利環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，階段性限產(chǎn)結(jié)束后鋼廠燒結(jié)礦配比將快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將增至238萬(wàn)噸，鐵礦剛需支撐較強(qiáng)。鐵礦基本面支撐較強(qiáng)。截至3月7日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品51（前值43）。但是，宏觀樂(lè)觀預(yù)期行情告一段落。鋼材供需雙增，需求還在爬坡的階段，鋼廠盈利微薄暫難擴(kuò)張，對(duì)高價(jià)鐵礦的接受度有限，大概率將維持原料低庫(kù)存策略。且高礦價(jià)也刺激外礦發(fā)運(yùn)，澳礦發(fā)運(yùn)逐步回補(bǔ)，發(fā)往中國(guó)比例相對(duì)提高。國(guó)內(nèi)高礦價(jià)也引起監(jiān)管關(guān)注，已多次出手調(diào)控，鑒于本輪調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出價(jià)格調(diào)控政策的可能。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)再度得到確認(rèn)，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，在此階段，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)較明確，鐵礦石基本面支撐仍較強(qiáng)，但高礦價(jià)刺激外礦發(fā)運(yùn)回升，國(guó)內(nèi)鋼材供需雙增，盈利擴(kuò)張能力受限，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒅鸩桨l(fā)酵，鐵礦石向上突破的難度有所增加。策略上，鐵礦基本面支撐較強(qiáng)，但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)較高。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；終端需求復(fù)蘇情況。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

首輪提漲尚處博弈階段，焦企號(hào)召主動(dòng)限產(chǎn)

焦炭：供應(yīng)方面，中焦協(xié)召開(kāi)市場(chǎng)分析會(huì)，與會(huì)企業(yè)一致認(rèn)同降低生產(chǎn)負(fù)荷30%左右，并對(duì)接受提漲客戶傾斜發(fā)貨，且當(dāng)前處于重要會(huì)議時(shí)期，北方多地本就存在一定環(huán)保管控情形，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)小幅回落。需求方面，2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表征復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁，鐵水日產(chǎn)維持上行態(tài)勢(shì)支撐焦炭入爐剛需，樂(lè)觀情緒推動(dòng)下各環(huán)節(jié)采購(gòu)意愿尚可，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)之勢(shì)。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲繼續(xù)推進(jìn)，全面落地尚未達(dá)成，焦企受益于成本支撐及出貨順暢、漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，但鋼廠接受度平平，鋼焦博弈繼續(xù)升溫。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，而原煤供應(yīng)收緊疊加北方產(chǎn)區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，焦炭產(chǎn)出短期受限，供減需增推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入上行區(qū)間，但焦炭期價(jià)已體現(xiàn)2-3輪漲價(jià)幅度，且宏觀情緒變動(dòng)對(duì)商品價(jià)格邊際驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，本周關(guān)注政策層面影響及真實(shí)需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦延續(xù)高壓安監(jiān)預(yù)期，民營(yíng)礦井自檢自查情況居多，且洗煤產(chǎn)能同步受限，焦精煤供應(yīng)存在收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，澳洲硬焦煤報(bào)價(jià)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)情緒降溫使得貿(mào)易煤價(jià)回歸合理區(qū)間，進(jìn)口利潤(rùn)增加或打開(kāi)進(jìn)口窗口，而甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在900車上下，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用或逐步顯現(xiàn)。需求方面，主焦煤競(jìng)拍表現(xiàn)依然樂(lè)觀，煉焦配煤出貨小幅受阻，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態(tài)或再生變。綜合來(lái)看，產(chǎn)地煤礦安監(jiān)或延續(xù)高壓局面，坑口產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)回落，澳煤進(jìn)口放量前焦煤供應(yīng)端難有顯著增量，而焦企補(bǔ)庫(kù)心態(tài)亦有回落，原料低庫(kù)運(yùn)行成為常態(tài)，焦煤短期供需進(jìn)入雙弱格局，關(guān)注事件影響減弱后煤礦實(shí)際減產(chǎn)情況及真實(shí)需求兌現(xiàn)進(jìn)度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿基本面偏強(qiáng)，玻璃底部較明確

現(xiàn)貨：3月7日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。

供給：3月7日，純堿日度開(kāi)工率為93.81%（0）。

需求：（1）浮法玻璃：3月7日，運(yùn)行產(chǎn)能157930t/d（0），開(kāi)工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率79.02%（0）；3月8日，河源旗濱600噸產(chǎn)線計(jì)劃放水冷修；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1680元/噸（+0.06 %）；昨日產(chǎn)銷率方面，沙河307%，湖北123%，華東103%；（2）光伏玻璃：3月7日，運(yùn)行產(chǎn)能81910t/d（0），開(kāi)工率85.71%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿供需保持緊平衡，產(chǎn)量及開(kāi)工率保持高位，供給缺乏彈性，新裝置投產(chǎn)依然面臨較多不確定性，據(jù)了解原定1-2月投產(chǎn)的湘渝裝置投產(chǎn)延遲，德邦裝置投產(chǎn)也可能由5月推遲至年底；重堿需求偏強(qiáng)，彌補(bǔ)輕堿需求的不足，行業(yè)低庫(kù)存繼續(xù)下降。短期主要壓力源于下游浮法玻璃及光伏玻璃盈利不佳，光伏玻璃新產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏放緩，對(duì)高價(jià)純堿接受度有限，壓制純堿續(xù)漲空間。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力依然存在，冷修節(jié)奏放緩，高庫(kù)存可能需要較長(zhǎng)時(shí)間消化。不過(guò)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀跡象逐漸增多，如果經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)能得到驗(yàn)證，地產(chǎn)小周期中期筑底修復(fù)，浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)仍有改善的可能。近期玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率明顯改善。浮法玻璃05合約持倉(cāng)量仍處于歷史高位，多空分歧尚未彌合，仍等待需求釋放的驗(yàn)證。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約基本面偏強(qiáng)；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。

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魏瑩

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原油

加息擔(dān)憂加劇，原油短線漲幅受限

宏觀方面，鮑威爾周二表示，美聯(lián)儲(chǔ)很可能需要比預(yù)期更大幅度的提高利率以應(yīng)對(duì)最近的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)決策者可能將在即將舉行的3月21-22日會(huì)議上提高對(duì)終端利率的預(yù)測(cè)，市場(chǎng)認(rèn)為這次會(huì)議上加息50基點(diǎn)的可能性升至70%以上。鮑威爾國(guó)會(huì)作證意外鷹派，對(duì)原油市場(chǎng)情緒造成較大利空影響。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月度報(bào)告顯示2023年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加56萬(wàn)桶/日，達(dá)到1244萬(wàn)桶/日，隨著國(guó)內(nèi)新冠政策轉(zhuǎn)變、民眾出行增加，預(yù)計(jì)其將成為2023年全球增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。OPEC秘書長(zhǎng)表示2023年全球石油需求將增長(zhǎng)230萬(wàn)桶/日。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，在截至3月3日的一周內(nèi)，原油庫(kù)存減少約380萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存增加約180萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存增加約190萬(wàn)桶。上周美國(guó)原油庫(kù)存意外下降，成品油庫(kù)存意外攀升。

總體而言，盡管需求樂(lè)觀預(yù)期支撐油價(jià)，但美聯(lián)儲(chǔ)加息擔(dān)憂加劇，油價(jià)短線漲幅受限，或維持區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

需求向好預(yù)期支撐偏強(qiáng)，棉花CF2305前多持有

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院銀行委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上表示美聯(lián)儲(chǔ)可能不僅會(huì)加快加息步伐，終端利率也可能高于此前預(yù)期。鷹派言論之下，美棉受拖累大幅下挫。

供應(yīng)方面，新年度棉花上市進(jìn)度已達(dá)91.47%，再按照現(xiàn)階段日檢驗(yàn)量近2萬(wàn)噸的速度，新年度棉花將在3月末上市完畢。2014年以來(lái)新疆植棉總成本呈現(xiàn)逐年上漲趨勢(shì)，2022年接近4000元/畝；因此農(nóng)戶植棉收購(gòu)價(jià)保本線也直線上升。對(duì)于農(nóng)戶而言，目前的棉花補(bǔ)貼可能很難維持收益，投入與產(chǎn)出總不成正比或?qū)е赂姆N其他品種。

需求方面，截至2月份紡企訂單排單大多在 3 月下旬，少數(shù)可以排到四五月份，內(nèi)銷訂單好于出口。棉紗庫(kù)存仍在相對(duì)低位，開(kāi)工基本在 7-8 成以上，預(yù)計(jì) 3 月底之后才會(huì)逐漸累庫(kù)。

總體而言，“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)價(jià)格有一定支撐作用。

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甲醇

伊朗檢修裝置逐步恢復(fù)，3月甲醇延續(xù)震蕩

本周國(guó)內(nèi)裝置無(wú)新增檢修和重啟計(jì)劃，檢修產(chǎn)能維持在800萬(wàn)噸左右。伊朗Kimiya裝置可能本周內(nèi)重啟，未來(lái)限氣影響結(jié)束后，最快4月起伊朗對(duì)華出口量將明顯增加。西北樣本企業(yè)簽單量為9.65（+1.64）萬(wàn)噸，春節(jié)后至今簽單量一直處于極高水平，反映西北需求并不差。本周起鄂爾多斯Q5500動(dòng)力煤價(jià)格開(kāi)始下跌，隨著國(guó)內(nèi)保供力度加大以及需求淡季來(lái)臨，煤炭?jī)r(jià)格易跌難漲。之前炒作的檢修增多和煤價(jià)上漲已經(jīng)被證偽，甲醇定價(jià)邏輯重回供需基本面，當(dāng)前供應(yīng)寬松格局延續(xù)，甲醇價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，推薦賣出MA305行權(quán)價(jià)2600的跨式組合，如果期貨價(jià)格上漲80元/噸，則平倉(cāng)賣出看漲一腿，下跌則平倉(cāng)賣出看跌一腿。

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聚烯烴

下周起檢修增多，隔夜美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息

周三石化庫(kù)存為76.5（-1.5）萬(wàn)噸。本周PE新增兩套裝置、PP新增一套裝置檢修，聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位。下周燕山石化和廣州石化PE裝置，獨(dú)山子石化和中韓石化PP裝置均計(jì)劃?rùn)z修，下旬起兩油裝置檢修將明顯增多，4月起煤化工裝置也將開(kāi)始檢修，產(chǎn)量下滑有望令各環(huán)節(jié)加速去庫(kù)。昨日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾再次提及美聯(lián)儲(chǔ)利率“可能會(huì)高于”先前預(yù)估的水平，并且可能加快加息步伐的準(zhǔn)備，此消息一出，海外股票和商品紛紛下跌。目前二季度加息力度懸而未決，成為潛在擾動(dòng)，建議重點(diǎn)關(guān)注每月14日公布的通脹數(shù)據(jù)。周二聚烯烴期貨窄幅震蕩，華東現(xiàn)貨價(jià)格提價(jià)30~50元/噸，市場(chǎng)成交一般，在供應(yīng)主動(dòng)收縮或需求明顯好轉(zhuǎn)之前，聚烯烴預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，建議賣出看跌期權(quán)收取權(quán)利金。

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橡膠

港口庫(kù)存延續(xù)增庫(kù)，終端車市底部回暖

供給方面：我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，泰國(guó)原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，天膠到港將有回落；而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，WMO發(fā)布2023年極端氣候發(fā)生概率增高報(bào)告，氣候問(wèn)題影響權(quán)重邊際抬升，國(guó)內(nèi)開(kāi)割來(lái)臨前需跟蹤關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)狀況。

需求方面：乘用車零售數(shù)據(jù)同環(huán)比回暖，國(guó)家多部委陸續(xù)表態(tài)支持穩(wěn)增長(zhǎng)促銷費(fèi)，政策引導(dǎo)下車市刺激措施大概率提力加碼，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或?qū)冬F(xiàn)，重卡產(chǎn)銷有望底部回升，天膠終端需求拐點(diǎn)顯現(xiàn)；另外，2月汽車輪胎產(chǎn)量創(chuàng)下近年同期峰值紀(jì)錄，需求傳導(dǎo)效率同步提升。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存延續(xù)增庫(kù)態(tài)勢(shì)，但整體庫(kù)存水平尚處同期偏低位置，且后續(xù)到港預(yù)期回落制約庫(kù)存上限，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力暫無(wú)。

核心觀點(diǎn)：乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)回暖，政策引導(dǎo)有望提效，終端車市底部特征顯著，輪企開(kāi)工受益維持高位，天膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率逐步提升，而海外產(chǎn)區(qū)步入低產(chǎn)疊加國(guó)內(nèi)仍處停割階段，供應(yīng)端利好支撐滬膠價(jià)格，RU2305前多繼續(xù)持有，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候狀況。

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劉啟躍

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棕櫚油

新增利多有限，棕櫚油短期回落

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)回落，油脂板塊整體向下對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。供給方面，目前印尼和馬來(lái)西亞主產(chǎn)國(guó)仍處于減產(chǎn)季，且近期馬來(lái)西亞持續(xù)暴雨，對(duì)棕櫚油產(chǎn)出存在負(fù)面拖累。此外全球葵花籽油供給仍存在較大的不確定性，或增加棕櫚油需求。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振。而印尼方面，目前出口政策仍在持續(xù)調(diào)整，或?qū)r(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來(lái)看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，且自身絕對(duì)價(jià)格相對(duì)偏低，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來(lái)看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，但近期油脂板塊的整體回落對(duì)棕櫚油價(jià)格形成負(fù)面拖累，且在前期連續(xù)上漲后獲利離場(chǎng)壓力增加，短期內(nèi)進(jìn)一步向上動(dòng)能放緩，但整體向上趨勢(shì)仍未發(fā)生改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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