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股指

推漲動(dòng)能明確，滬深300期指多單盈虧比仍最佳

周四（1月5日），A股整體漲幅較大。截至收盤，上證指數(shù)漲1.01%報(bào)3155.22點(diǎn)，深證成指漲2.13%報(bào)11332.01點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.76%報(bào)2399.46點(diǎn)，中小綜指漲1.4%報(bào)11922.57點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.15%報(bào)983.52點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.84萬億、較前日有所增加，當(dāng)日北向資金大幅凈流入為127.5億。

盤面上，食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、家電和汽車等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則明顯抬升。總體看，市場(chǎng)樂觀預(yù)期增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行、銀保監(jiān)會(huì)建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，符合條件的城市可階段性下調(diào)或取消利率下限；2.國資委稱，2023年要組織開展新一輪國企改革深化提升行動(dòng)，著力打造一批創(chuàng)新型國企。

從近日A股整體走勢(shì)看，其交投量能逐步恢復(fù)、市場(chǎng)情緒明顯改善，技術(shù)面多頭信號(hào)強(qiáng)化。國內(nèi)積極政策導(dǎo)向明朗、且持續(xù)有增量措施，基本面亦有修復(fù)跡象，從盈利預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面對(duì)股指構(gòu)成強(qiáng)有力的推漲動(dòng)能。綜合看，利多因素占主導(dǎo)，股指續(xù)漲空間將繼續(xù)上移。從具體政策映射關(guān)聯(lián)度、業(yè)績改善確定性、以及市場(chǎng)風(fēng)格看，當(dāng)前階段順周期板塊配置價(jià)值最優(yōu)，而相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，多單宜繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

下行驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)低位反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)64275元/噸，相較前值下跌860元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤在外盤的帶動(dòng)下，跳空高開，隨后震蕩運(yùn)行。宏觀方面，昨日美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息緊縮預(yù)期再度抬升，美元指數(shù)小幅走強(qiáng)。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對(duì)有色中性偏多。但目前宏觀數(shù)據(jù)暫無實(shí)質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，目前仍處于相對(duì)低位，但略有增加。綜合而言，海外衰退預(yù)期對(duì)銅價(jià)仍將形成拖累，疊加供給端相對(duì)偏寬松，銅價(jià)上行驅(qū)動(dòng)有限，但國內(nèi)需求預(yù)期不斷改善，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩運(yùn)行。

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有色

金屬（鋁）

樂觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，鋁價(jià)短期回調(diào)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)17730元/噸，相較前值下跌290元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天維持低位震蕩。宏觀方面，昨日美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息緊縮預(yù)期再度抬升，美元指數(shù)小幅走強(qiáng)。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對(duì)鋁存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實(shí)質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)，最新消息表示貴州電網(wǎng)對(duì)省內(nèi)電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春節(jié)因素影響，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，購貨商接貨意愿一般，逢低采購為主，但隨著近期鋁價(jià)的下跌，出貨商提價(jià)意愿抬升。終端消費(fèi)方面，目前暫無實(shí)質(zhì)性改善，但市場(chǎng)預(yù)期正在逐步改善。庫存方面，節(jié)假日期間社會(huì)庫存出現(xiàn)快速修復(fù)，市場(chǎng)累庫預(yù)期不斷增加。綜合來看，短期內(nèi)宏觀樂觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，疊加美元指數(shù)下行趨勢(shì)放緩，鋁價(jià)均形成一定程度的拖累，但從中期來看利空因素可持續(xù)較低，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，鋁價(jià)下方存支撐。

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鋼礦

鋼廠低庫存+外礦低供應(yīng)，相對(duì)看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：今年春節(jié)較往年提前，距離春節(jié)僅2周，且疫情管控優(yōu)化后不會(huì)有大規(guī)模就地過年，冬季施工趕工期不會(huì)延長，剛需下行趨勢(shì)不可逆。而鋼廠冬儲(chǔ)政策力度較弱，貿(mào)易商無主動(dòng)冬儲(chǔ)意愿，鋼廠自儲(chǔ)為主，一方面，螺紋已進(jìn)入被動(dòng)累庫階段，另一方面鋼廠資金壓力較大制約原料補(bǔ)庫規(guī)模，進(jìn)而限制成本支撐力度。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過，電爐減產(chǎn)放假+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降，本周MS樣本螺紋周產(chǎn)量環(huán)比降8.79%至247.75萬噸（同比-11.69%），有利于緩和淡季累庫壓力，春節(jié)后螺紋庫存高度或相對(duì)有限。高爐日均鐵水產(chǎn)量仍保持220萬噸以上水平，鐵礦強(qiáng)勢(shì)對(duì)沖焦炭提降影響，高爐成本處尚有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預(yù)期仍難證偽，昨日住建部部長表示要大力支持首套房購買，首付比和首套利率該降都要下降，，同日，央行銀保監(jiān)會(huì)決定建立首套住房貸款利率政策，新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋追抠J利率政策下限，市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)2023年經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)的復(fù)蘇仍抱有期待。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價(jià)格的核心，疫情影響逐步消退以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的大方向不變，疊加低供給+高成本，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期增量利多相對(duì)有限，且海外衰退風(fēng)險(xiǎn)依然存在，淡季螺紋估值相對(duì)偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，海外緊縮持續(xù)，衰退風(fēng)險(xiǎn)逐步積累。國內(nèi)季節(jié)性因素以及外需退坡影響，熱卷終端需求下行趨勢(shì)也較明確，本周MS樣本熱卷周度表需環(huán)比降4.57%至290.36萬噸（同比-5.46%），總庫存環(huán)比增3.78%至295.48萬噸（同比-1.47%），冬季仍面臨被動(dòng)累庫的壓力。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，2023年消費(fèi)刺激是中央政府穩(wěn)增長工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車”仍將直接受益，昨日住建部部長表示要大力支持首套房購買，首付比和首套利率該降都要下降，，同日，央行銀保監(jiān)會(huì)決定建立首套住房貸款利率政策，新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋追抠J利率政策下限。同時(shí)，高爐日均鐵水產(chǎn)量仍保持220萬噸以上水平，鐵礦強(qiáng)勢(shì)彌補(bǔ)焦炭提降影響，高爐成本處支撐尚存。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長以及疫情影響逐步消退的大方向不變，價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期增量利多相對(duì)有限，淡季被動(dòng)累庫階段，熱卷期價(jià)接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或受限。策略上，單邊：新單不宜追過，仍持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：本周MS樣本247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降1.79萬噸至220.72萬噸/天，同比增加12.2萬噸；鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比大幅增加452.11萬噸至9956.34萬噸，同比降幅縮窄至1104.68萬噸；45港進(jìn)口礦庫存環(huán)比小幅下降55.09萬噸至1.313億噸。鐵礦供需過剩壓力有限，港口進(jìn)口礦庫存增加緩慢，預(yù)計(jì)春節(jié)前后45港進(jìn)口礦庫存將處于1.32-1.34億噸之間，較2022年初減少2000萬噸左右。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性回落階段，而國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦低庫存，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。截至1月5日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）21（前值9），05合約貼水20（前值21）。不過目前距離春節(jié)僅2周，終端需求步入淡季，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲(chǔ)，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫力度，鋼廠進(jìn)口礦庫存較低點(diǎn)已增加近1000萬噸，鋼廠鐵礦補(bǔ)庫或已接近尾聲。同時(shí)，2023年澳煤進(jìn)口壓力大概率將釋放，均對(duì)市場(chǎng)情緒形成沖擊。綜合看，宏觀暫無大規(guī)模增量利多，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫臨近尾聲，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯(cuò)配。策略上，新單仍可逢回調(diào)做多05合約，謹(jǐn)慎者前多可逐步止盈離場(chǎng)。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補(bǔ)庫節(jié)奏放緩，市場(chǎng)情緒逐步降溫

焦炭：供應(yīng)方面，華東地區(qū)落后產(chǎn)能退出限制生產(chǎn)環(huán)節(jié)回升，但焦企盈利狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率延續(xù)上行，提產(chǎn)積極性依然較強(qiáng)，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)繼續(xù)增長。需求方面，今冬政策性限產(chǎn)因素仍未發(fā)酵，焦炭入爐剛需支撐同比尚可，但春節(jié)臨近鋼廠原料補(bǔ)庫節(jié)奏減慢，冬儲(chǔ)推進(jìn)接近尾聲，上游去庫速率有所放緩，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來焦炭剛需的回落。現(xiàn)貨方面，焦企生產(chǎn)平穩(wěn)且廠內(nèi)庫存暫且不高，對(duì)下游議價(jià)心態(tài)尚可，而元旦期間首輪提降快速推進(jìn)，且年前貿(mào)易環(huán)節(jié)信心不足，加之上游坑口焦煤亦有松動(dòng)，成本支撐同步走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入弱勢(shì)。綜合來看，焦企受利潤回升刺激提產(chǎn)積極性尚可，焦?fàn)t開工延續(xù)上行之勢(shì)，而原料冬儲(chǔ)仍在推進(jìn)，焦炭供需矛盾尚不突出，但春節(jié)臨近，下游采購意愿或有進(jìn)一步放緩可能，貿(mào)易環(huán)節(jié)成交亦將走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)快速完成首輪提降，期價(jià)表現(xiàn)或維持偏弱震蕩格局，關(guān)注年末宏觀政策變動(dòng)預(yù)期是否帶動(dòng)市場(chǎng)交易情緒回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期疫情管控放松壓制煤礦出勤率快速走低，而春節(jié)偏早或提前今冬礦井放假時(shí)間，加之當(dāng)前階段各地安全檢查因素加速發(fā)酵，坑口產(chǎn)出難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，煤炭進(jìn)口將自4月起恢復(fù)實(shí)施最惠國稅率3%-6%，澳煤進(jìn)口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，而當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持高位，蒙煤進(jìn)口增長勢(shì)頭顯著。需求方面，焦企經(jīng)營狀況雖有改善，焦?fàn)t開工小幅回暖，但冬儲(chǔ)采購接近尾聲，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來看，煤炭進(jìn)口政策調(diào)整如期而至，進(jìn)口成本稍有抬升，但當(dāng)前階段蒙煤通關(guān)持續(xù)增多，澳煤放量有望于年后重啟，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用效果顯現(xiàn)，且下游焦煤冬儲(chǔ)逐步完成，采購支撐邊際走弱，期現(xiàn)價(jià)格同步回落，關(guān)注后續(xù)政策發(fā)酵對(duì)市場(chǎng)預(yù)期及實(shí)際進(jìn)口量的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供減需增預(yù)期較強(qiáng)，2023年玻璃逢低做多為主

現(xiàn)貨：1月5日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），本周東北、華北、華東、華中、華南、西南和西北地區(qū)輕重堿價(jià)格均有不同程度上調(diào)。

供給：1月5日，純堿周度開工率為92.29%（周環(huán)比+0.82%），純堿周產(chǎn)量61.67萬噸，環(huán)比增加0.55萬噸（+0.90%）。近期無新增檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)下周整體開工92.34%，產(chǎn)量61.70萬噸，與本周持平。

庫存：1、純堿：（1）生產(chǎn)庫存：1月5日，純堿企業(yè)庫存29.59萬噸，環(huán)比-3.38萬噸，降幅10.25%，輕重庫存雙降，其中重堿下降更加明顯；（2）社會(huì)庫存：延續(xù)增加趨勢(shì)，總量維持3.5萬附近。2、玻璃：生產(chǎn)庫存：1月5日，隆眾樣本全國浮法玻璃企業(yè)總庫存6378.9萬重箱，環(huán)比-2.55%，同比+63.32%，連續(xù)4周下降。

需求：（1）浮法玻璃：1月5日，運(yùn)行產(chǎn)能159160t/d（+900），開工率78.55%（0），產(chǎn)能利用率79.33%（+0.46%），浮法玻璃均價(jià)報(bào)1596元/噸（+0.13 %），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷良好，1月5日，沙河130%，湖北95%，華東93%，西南89%，西北65%，本周全國平均產(chǎn)銷率98%，環(huán)比降6%；（2）光伏玻璃：1月5日，運(yùn)行產(chǎn)能77660t/d（0），開工率86.39%（0），產(chǎn)能利用率94.86%（0）。

點(diǎn)評(píng)：對(duì)于純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫存偏低的格局尚未改變。2023年光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃較多，地產(chǎn)竣工有望改善浮法冷修計(jì)劃有限，遠(yuǎn)興500萬噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需將維持緊平衡格局，低庫存難以改善。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間，市場(chǎng)分歧較大，目前計(jì)劃是5月投產(chǎn)，但面對(duì)2000元/噸的潛在利潤，不排除該裝置提前投產(chǎn)的可能。同時(shí)，2023年澳煤大概率恢復(fù)通關(guān)，煤炭價(jià)格下行壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點(diǎn)累計(jì)下降約11%，生產(chǎn)企業(yè)庫存已連續(xù)4周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計(jì)劃。并且，2023年穩(wěn)增長背景下，地產(chǎn)銷售竣工改善預(yù)期較強(qiáng)，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的強(qiáng)預(yù)期邏輯下，玻璃遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)較明確。

策略建議：單邊，純堿05合約多單關(guān)注盤面2800附近的壓力位置，玻璃05合約仍持逢回調(diào)做多的思路。

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魏瑩

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原油

歐美暖冬減弱能源需求，原油短期維持低位震蕩

需求方面，歐美天然氣市場(chǎng)大幅走弱，受到疫情影響及春節(jié)假期臨近亞洲采購意愿減弱也讓市場(chǎng)對(duì)需求端有所擔(dān)憂。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日當(dāng)周，原油庫存變動(dòng)實(shí)際公布增加169.4萬桶，汽油庫存實(shí)際公布減少34.6萬桶，精煉油庫存實(shí)際公布減少142.7萬桶，表現(xiàn)稍好于此前API公布的數(shù)據(jù)。

價(jià)格方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)有消息稱，需求未見好轉(zhuǎn)，沙特可能會(huì)將銷往亞洲的原油價(jià)格下調(diào)至15個(gè)月來最低水平，進(jìn)一步打擊市場(chǎng)情緒。

總體而言，宏觀利空情緒短期對(duì)市場(chǎng)影響較深，疊加基本面偏弱情況，原油價(jià)格短期維持低位震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

需求端延續(xù)減產(chǎn)，PTA持空頭思路

PTA供應(yīng)方面，目前已知有多套PTA裝置處于停車或降負(fù)狀態(tài)，但新裝置方面，威聯(lián)250萬噸，嘉通250萬噸近期都已出合格品，后期負(fù)荷逐步提升中。預(yù)計(jì)1月份裝置負(fù)荷將持續(xù)處于低位，但新增產(chǎn)能壓力有所攀升。

內(nèi)需方面，2022年12月聚酯產(chǎn)量預(yù)估410萬噸，環(huán)比下降11%，聚酯執(zhí)行減產(chǎn)，部分企業(yè)提前進(jìn)入春節(jié)放假狀態(tài)，產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑。由于前期累庫影響，特別是長絲企業(yè)降負(fù)意愿明顯，聚酯負(fù)荷明顯低于往年同期水平。逐漸臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

成本方面，海外加息預(yù)期延續(xù)，冷冬能源危機(jī)題材并沒有出現(xiàn)，燃料消耗減少和前景疲軟，原油維持偏弱格局，成本端短期對(duì)PTA存利空驅(qū)動(dòng)。

總體而言，成本端對(duì)下游存在利空驅(qū)動(dòng)，后續(xù)供應(yīng)端存提升可能，下游需求難有改善，供需端整依舊呈現(xiàn)弱勢(shì)格局。建議PTA2305節(jié)前仍維持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

終端需求節(jié)前難以改善，工業(yè)硅持空頭思路

供應(yīng)方面，北方開工高位穩(wěn)定，產(chǎn)量平穩(wěn)；四川由于電價(jià)高位，加之市場(chǎng)低迷，部分企業(yè)已停爐檢修，但樂山開工稍有恢復(fù)，供應(yīng)穩(wěn)定；云南部分企業(yè)存在停爐計(jì)劃，整體供應(yīng)量將有所縮減，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。目前西北地區(qū)開工高位穩(wěn)定，而西南地區(qū)不斷減產(chǎn)，呈現(xiàn)出南北方供應(yīng)不均衡的狀況。而西北地區(qū)主產(chǎn)通氧產(chǎn)品，西南地區(qū)生產(chǎn)不通氧產(chǎn)品較多，導(dǎo)致南北方價(jià)格出現(xiàn)差距。

需求方面，下游整體需求偏弱。下游多晶硅行業(yè)開工高位，新增產(chǎn)能爬坡中，對(duì)工業(yè)硅的需求逐漸增加。有機(jī)硅市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，終端需求拖累，開工低位，對(duì)工業(yè)硅需求弱勢(shì)；下游鋁合金生產(chǎn)企業(yè)在元旦期間減、停產(chǎn)，短期內(nèi)鋁棒需求低迷，對(duì)工業(yè)硅需求下降。

庫存方面，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢(shì)，庫存高壓下企業(yè)出貨排庫意愿增強(qiáng)。

總體而言，春節(jié)前貿(mào)易商出貨壓力較大，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，價(jià)格或震蕩下行。

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李光軍

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甲醇

月底氣頭裝置檢修結(jié)束，關(guān)注PP-3MA價(jià)差

本周無新增檢修裝置，上周檢修的內(nèi)蒙久泰和云南云天化導(dǎo)致開工率降低1.7%，產(chǎn)量減少2.7萬噸至154萬噸。下游開工率中，甲醛降低8%，其他基本保持穩(wěn)定。本周甲醇現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，而原料煤炭價(jià)格無變化，煤制和利潤提升50元/噸。2022年甲醇進(jìn)口量預(yù)計(jì)為1227萬噸，較2021年增加109萬噸，增長主要來自沙特和俄羅斯，去年伊朗裝置運(yùn)行穩(wěn)定性較差，年內(nèi)經(jīng)歷三輪大型檢修，2023年預(yù)計(jì)進(jìn)口量進(jìn)一步增長至1400萬噸。下周重慶卡貝樂和玖源化工計(jì)劃重啟，月底氣頭裝置將全部檢修結(jié)束，2月產(chǎn)量預(yù)期增加6%，不利于甲醇價(jià)格上行。另外建議關(guān)注PP-3MA價(jià)差，未來存在擴(kuò)大可能。

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聚烯烴

新產(chǎn)能集中釋放，節(jié)前PP預(yù)計(jì)持續(xù)下跌

周五石化庫存為56（-1.5）萬噸。本周聚烯烴新增檢修和復(fù)產(chǎn)裝置極少，產(chǎn)量保持穩(wěn)定，PE為51萬噸，PP為60萬噸。PP下游開工率降低1%，隨著醫(yī)療防護(hù)需求銳減，無紡布開工率降低5%，而管材和注塑需求進(jìn)入淡季，開工率持續(xù)下降。PP全年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能接近1000萬噸，其中1月新增125萬噸，一季度新增430萬噸，供應(yīng)壓力為所有化工品中最大。相比之下，PE雖然新增產(chǎn)能也較多，但主要集中在LD和HD上，供應(yīng)差異也將導(dǎo)致L-PP價(jià)差擴(kuò)大。另外春節(jié)前甲醇基本面好于PP，PP-3MA價(jià)差存在進(jìn)一步縮小的可能。綜上，新產(chǎn)能投放預(yù)期與弱需求現(xiàn)實(shí)的雙重利空下，春節(jié)前PP存在較大下跌空間。

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楊帆

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橡膠

輪企開工延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，終端車市預(yù)期邊際走弱

供給方面：極端氣候影響逐步淡化，國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，泰國南部主產(chǎn)區(qū)邁入增產(chǎn)季，合艾原料市場(chǎng)維持低位震蕩格局，海外天膠產(chǎn)出延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，國內(nèi)進(jìn)口市場(chǎng)季節(jié)性走強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端平穩(wěn)增長。

需求方面：春節(jié)臨近，乘用車消費(fèi)刺激力度及時(shí)限均有受限，而購置稅減征政策超預(yù)期退出，車購稅跳升恢復(fù)至10%，需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，帶動(dòng)輪胎企業(yè)開工意愿低位下挫，全鋼及半鋼產(chǎn)線開工率再創(chuàng)同期新低，假期停產(chǎn)或提前規(guī)劃，需求傳導(dǎo)亦有受制。

庫存方面：橡膠集港延續(xù)季節(jié)性走強(qiáng)，貿(mào)易庫存持續(xù)增多，而假期臨近下游采購意愿不斷回落，現(xiàn)貨庫存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：乘用車購置稅恢復(fù)至10%打破市場(chǎng)期待，終端需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，帶動(dòng)輪企開工低位回落，節(jié)前直接需求難有回暖可能，而天膠進(jìn)口維持增長之勢(shì)，港口庫存加速累庫，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減，滬膠下行驅(qū)動(dòng)再度顯現(xiàn)，春節(jié)前料維持偏弱走勢(shì)，可繼續(xù)關(guān)注政策變動(dòng)預(yù)期帶來的市場(chǎng)交易氛圍的變化，謹(jǐn)慎持倉。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

原油價(jià)格回落，棕油上行放緩

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走弱。宏觀方面，海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，近日原油價(jià)格快速回落，對(duì)下游生柴需求預(yù)期存在一定拖累。而國內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費(fèi)刺激政策的加碼，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫存仍處偏高位，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無實(shí)質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，預(yù)期較為樂觀，而國內(nèi)消費(fèi)需求方面，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格下方支撐不斷走強(qiáng)，但短期內(nèi)棕櫚油快速拉漲，上行動(dòng)能或放緩，關(guān)注原油價(jià)格擾動(dòng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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