操盤建議：
金融期貨方面：良好的長假消費數據將強化基本面改善預期，且資金面、情緒面亦將形成正反饋，股指整體續漲空間繼續上移?？紤]業績增速改善的確定性、估值匹配度，大盤價值股表現仍將占優，滬深300期指多單繼續持有。
商品期貨方面：棉花及純堿延續強勢。
操作上：
1.需求端年后訂單穩增、預期向好，棉花CF305前多持有；
2.供需維持緊平衡，行業低庫存延續，純堿SA305前多耐心持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 推漲因素強化，繼續持有滬深300期指多頭 節前周五（1月20日），A股延續漲勢。截至收盤，上證指數漲0.76%報3264.81點，深證成指漲0.57%報11980.62點，創業板指漲0.56%報2585.96點，中小綜指漲0.63%報12375.04點，科創50指漲0.54%報1029.14點。當日兩市成交總額為0.75萬億、較前日小幅增加，當周日成交額均值較前周有所放大；當日北向資凈流入為92.6億，已連續多日大幅凈流入，當周累計凈流入為485.2億。當周上證指數累計漲2.18%，深證成指累計漲3.26%，創業板指累計漲3.72%，中小綜指累計漲2.65%，科創50指累計漲5.63%。 盤面上，有色金屬、通信、電力設備及新能源、建筑和鋼鐵等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體繼續縮窄，且維持正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則延續回落態勢?？傮w看，市場情緒依舊樂觀。 當日主要消息如下：1.美國1月密歇根大學消費者信心指數終值為64.9，預期為64.6，前值為64.6；2.歐元區1月制造業PMI初值為48.8，預期為48.5，前值為47.8；3.據相關數據，2023年春節假期全國消費相關行業銷售收入較2022年同期+12.2%，較2019年同期年均+12.4%；4.據國常會要求，要推動消費加快恢復和保持外貿外資穩定，增強對經濟的拉動力。 從近期A股主要量價指標看，其技術面突破上漲信號亦有增強，整體多頭格局依舊明確。而國內春節長假消費數據表現良好、且政策面積極措施持續深化，利于強化基本面改善預期。此外，海外市場負面擾動亦顯著弱化。綜合看，積極因素仍可持續發酵，市場看漲情緒亦將進一步提升，并推動更多增量資金入場，形成良性正反饋局面，A股整體上行空間繼續打開。再從具體分類指數看，考慮業績增速改善的確定性、以及估值匹配度，當前階段大盤價值股的預期盈虧比仍最佳，滬深300期指多單繼續持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 前期利好已多數定價，銅價進一步上行驅動有限 上一交易日SMM銅現貨價報70150元/噸，相較前值上漲490元/噸。期貨方面，節假日期間LME銅前半周小幅上行，后半周回吐漲幅，整體維持高位震蕩。海外宏觀方面，美國PCE數據下滑，市場對加息放緩預期再度強化，美元指數維持在101.9附近運行，市場對美國經濟軟著陸預期增強。國內方面，春節期間出行消費數據出現顯著改善，市場宏觀預期正在不斷好轉。但目前地產數據仍未有實質性改善，投資端向好仍需等待。供給方面，節假日期間銅礦擾動增多，五礦資源表示其Las Bambas銅礦在運輸受阻而影響進出運輸后，關鍵物資出現短缺，或于2月1日起暫停生產。關注海外礦端擾動事件持續時間，目前來看，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預計將延續至23年，下游需求方面，市場在放假狀態下整體成交寡淡，關注節后需求。庫存方面，國內庫存季節性抬升，LME庫存仍維持低位。綜合而言，國內需求預期存進一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對銅價存潛在利多，但前期快速上漲后進一步上行動能或有所減弱。國內需求端復蘇仍有待觀察，銅價預計將維持震蕩運行。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 新增驅動有限，鋁價高位震蕩 節前最后一個交易日SMM鋁現貨價報18980元/噸，相較前值上漲140元/噸。春節期間LME鋁前半周表現偏強，周五出現小幅回落，微幅上漲1.45%。海外宏觀方面，美國PCE數據下滑，市場對加息放緩預期再度強化，美元指數維持在101.9附近運行，市場對美國經濟軟著陸預期增強。國內方面，春節期間出行消費數據出現顯著改善，市場宏觀預期正在不斷好轉。但目前地產數據仍未有實質性改善，投資端向好仍需等待。供給方面，23年海外鋁產能進一步減產可能性較低，但增量有限。而國內方面，目前受影響產能主要受冬季和水電問題，云南及貴州等地枯水期大概率將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能釋放需等待至下半年。下游需求方面，受節假日因素影響，市場成交清淡，季節性累庫已經啟動，目前累庫節奏較快。但今年春節時間偏早，關注本周市場成交情況。綜合來看，供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下游需求預期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前正處于累庫階段階段，疊加前期鋁價快速上漲，短期內進一步上行動能或有所放緩。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 樂觀預期待驗證，市場謹慎偏強 1、螺紋：春節期間，MS樣本螺紋鋼周產量降至227.23萬噸/周（同比-12.83%），總庫存環比增25.36%至961.38萬噸（同比+35.68%）。得益于鋼廠盈利不佳，生產積極性不足，電爐停產放假，螺紋產量已降至歷史最低。經過春節長假消耗，鋼廠原料普遍偏低，節后原料補庫，疊加高爐產量逐步回升，高爐成本處尚有支撐。疫情影響不再，今年國內主線是經濟復蘇，春節期間消費回暖超預期，但地產銷售依然疲軟，如若要維持鋼材價格的強勢，依然需要終端需求回的配合。鑒于工地開工一般在元宵之后，短期在樂觀預期+成本的支撐下螺紋價格或延續震蕩偏強走勢，后續等待開工驗證。策略上：單邊，謹慎看多05合約，關注后續預期兌現程度；組合：澳煤進口將逐步恢復，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環節讓利鋼廠的概率較高，可持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風險：地產用鋼需求復蘇不及預期，弱現實壓力增強。
2、熱卷：春節期間，MS樣本熱卷周產量環比增1.54%至305.59萬噸（同比-5.26%），總庫存環比增14.73%至367.03萬噸（同比+18.66%）。經過春節長假消耗，鋼廠煤焦礦等原料庫存普遍偏低，節后原料補庫需求待釋放，且高爐鐵水產量逐步攀升，高爐成本處支撐尚存。不過核心依然在于國內復蘇預期兌現程度以及海外衰退對出口的拖累程度。春節期間公布的美國四季度經濟數據好于預期，消費韌性較強，通脹數據穩步下行，聯儲官員對今年美國經濟軟著陸的預期有所增強。今年國內核心主線就是穩增長，春節期間消費回暖超預期，但地產銷售依然疲軟。鑒于工地復工一般在元宵之后，短期在樂觀預期及成本支撐下，價格或延續偏強走勢，后續等待終端消費現實的驗證。策略上，單邊：謹慎看多05合約，關注后續預期兌現程度；組合：澳煤將逐步恢復通關，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環節讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關注：春節后需求啟動情況；大宗商品價格調控風險。
3、鐵礦石：截至上周五（1月27日）高爐日均鐵水產量226.57萬噸/天，環比增加2.38萬噸/天，同比增8.37萬噸/天，高爐仍處于提產階段。經過春節長假的消耗，鋼廠進口礦庫存降至9228.29萬噸，較節前減少1143.85萬噸，同比減少2482萬噸。高爐鐵水產量上升，而鋼廠原料庫存過低，預計節后鋼廠存在一定補庫需求待釋放。同時外礦發運季節性下行趨勢較明確，鐵礦供需節奏存在一定錯配，對鐵礦價格形成支撐。截至1月20日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）24（前值31）。不過，春節后，鋼材面臨樂觀預期兌現的壓力，春節期間地產銷售疲軟，不排除地產用鋼需求改善相對緩慢的風險。同時，發改委等部門的監管風險也不容忽視，警惕發改委類似2022年1月-2月期間連續針對鐵礦石出臺調控政策。綜合看，國內經濟復蘇主線明確，春節后鋼廠原料低庫存+高爐復產+外礦發運季節性回落，鐵礦供需節奏存在錯配，但節后鋼材面臨預期兌現的壓力，且鐵礦石價格監管風險也依然存在，謹慎看多05合約。關注：大宗商品價格調控風險；春節后終端需求啟動情況；春節后鋼廠原料補庫。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭現貨開啟第三輪提降，關注煤炭進口市場預期兌現 焦炭：供應方面，節后焦爐開工小幅上行，華東及東北地區開工意愿呈現增長態勢，但焦化利潤低位依然限制焦企生產經營，獨立焦企焦炭日產暫難有大幅回升。需求方面，鐵水日產升至226萬噸，焦炭入爐剛需支撐如期走強，但受制于春節期間物流因素及天氣影響，下游補庫力度進一步放緩，焦化廠廠內庫存延續累庫之勢，關注日耗增長背景下采購需求是否同步復蘇。現貨方面，節后河北、天津等地鋼廠開啟焦炭第三輪提降，降幅100-110元/噸，上游焦企尚未答復，貿易商入市意愿不佳亦壓制港口成交，焦炭現貨市場仍處下行區間。綜合來看，現貨市場延續弱勢，下游采購意愿不強，港口成交價格或進一步走弱，但焦企經營狀況不佳限制焦爐開工回升，而鐵水日產增長提振焦炭入爐剛需，加之節后市場對復蘇預期持有樂觀態度，焦炭期價仍有上行驅動，穩增長背景下市場交易氛圍偏暖。 焦煤：產地煤方面，主要產地收假復工煤礦數量正持續增多，節后焦煤日產將呈現季節性回升之勢；進口煤方面，貿易商開假入市意愿增強，蒙煤通關量穩步回升，且澳媒進口恢復預期強烈，廣東區域海關已允許其正常報關，節后煤炭進口市場補充作用維持樂觀預期。需求方面，焦炭兩輪提降后焦化利潤快速萎縮，焦爐開工率難有大幅增長，且下游采購趨于謹慎，坑口拉運亦有放緩，焦煤貿易需求同步走弱。綜合來看，產地煤礦進入復工復產階段，原煤坑口產出季節性增長，但焦企補庫力度尚未同步回升，焦煤貿易價格支撐走弱，且澳媒通關放行提振進口市場，年后焦煤供應整體或將呈現上行之勢，長期供應壓力逐步緩解，關注煤炭進口政策調整的發酵空間及宏觀政策是否存在增量利多影響。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 純堿基本面強于玻璃，關注節后需求啟動 現貨：1月29日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0）。 供給：1月27日，純堿周度產能利用率為91.05%（+0.65%），周產量60.84萬噸，環比增0.44萬噸（+0.73%）。近期暫無檢修計劃，排除突發故障及其他因素干擾，預計2月份純堿開工重心或繼續小幅上移至91%-93%。 庫存：（1）純堿：1月27日，生產企業庫存34.6萬噸（+43.45%），節日期間庫存正常積累；四環節總庫存145.7萬噸，節前135.2萬噸，依然顯著低于2020-2022年同期。（2）玻璃：1月27日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存7612.2萬重箱，環比+18.34%，同比+113.96%，折庫存天數34.2天，環比+5.3天。 需求：（1）浮法玻璃：1月29日，運行產能158180t/d（0），開工率78.15%（0），產能利用率79.15%（0），1月30日，咸寧南玻二線700噸產能計劃放水冷修；浮法玻璃均價報16255元/噸（+0.73%）；（2）光伏玻璃：1月29日，運行產能83160t/d（+1000），開工率88.04%（+0.21%），產能利用率95.18%（+0.06%），1月29日，宿遷中玻新能源有限公司1000噸產線點火成功。 點評：（1）純堿：基本面變化不大，行業低庫存格局延續。綜合考慮2023年光伏玻璃投產計劃較多、地產竣工周期修復背景下浮法玻璃冷修積極性下降、以及純堿產能投產多集中于5月之后，預計5月前純堿供需仍偏緊，行業庫存有望繼續下降。目前主要的長期風險在于遠興裝置投產時間以及長期行業成本曲線右移的風險。前者源于，面對2000元/噸的潛在利潤空間，不排除遠興裝置提前投產的可能。后者源于，2023年澳煤恢復進口，疊加5月后遠興低成本天然堿產能投產。（2）浮法玻璃：今年國內復蘇主線明確，各類寬松政策有望繼續加碼，地產竣工周期將逐步修復，浮法玻璃運行產能已較高點大幅減少近10%，供減需增的預期邏輯下，長期看玻璃基本面或將逐步轉暖。但春節期間地產銷售仍較為疲軟，改善幅度不及預期，節后玻璃需求能否明顯復蘇仍待驗證，高庫存也待需求消化。 策略建議：單邊，純堿05合約仍持多頭思路，組合：仍可嘗試介入做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利機會。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 春節期間表現平淡，節后原油或偏強運行 春節期間，國際油價較節前收盤最終收跌，布倫特原油微跌0.18%，WTI原油跌幅稍大約下跌1.9%。整體來看假期期間國際油價在5個交易日內基本維持了拉鋸之勢，原油市場仍面臨較多變數。 國內方面，2023年春節消費復蘇良好，全國范圍內交通、消費等各個環節均有明顯回暖，現貨市場汽油在假期出行消費刺激下持續大漲，成品油市場延續強勢。 假期庫存方面，EIA數據顯示，美國截至1月20日當周原油庫存變動實際公布增加53.3萬桶，汽油庫存增加176.30萬桶，精煉油庫存減少50.70萬桶。美國至1月20日當周除卻戰略儲備的商業原油庫存為2021年6月25日當周以來最高。 后續關注供需端風險變化，歐盟對俄羅斯成品油禁運執行，機構判斷預計2023年俄羅斯的日產量將從去年的約1000萬桶降至900萬桶以下，最終制裁對俄羅斯供應的影響仍需進一步觀察。 總體而言，春節市場原油市場表現相對平淡，節后隨著國內市場投資者信心增長，預計原油市場偏強波動為主。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 消費復蘇預期良好，PTA受支撐短期偏強 PX方面，假日期間國內PX裝置無開停車變動，部分裝置負荷提升，目前大陸PX負荷在75.9%，較1月13日提升4.2%，假日期間PX累計漲幅超2.28%。 PTA供應方面，虹港2#240萬噸，逸盛新材料1#330萬噸，寧波逸盛3#200萬噸裝置重啟，產能利用率為78.82%，較節前1月16日當周提升16.13%。新裝置東營威聯、恒力惠州項目尚有投產預期，總體供應增長或抑制PTA價格。 內需方面，春節期間消費復蘇明顯，商務部重點監測零售企業服裝銷售額同比增長6.0%，預計節后下游市場降快速恢復。 成本方面，宏觀市場情緒提振、風險偏好回升。原油價格重心將逐步上移，成本端存在較強支撐。 總體而言，市場供應提升相對抑制PTA價格，但春節期間消費復蘇良好，市場信心逐步回升，疊加PX成本支撐偏強，PTA節后或偏強運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
棉花 | 需求端年后訂單穩增、預期向好，棉花CF305前多持有 春節期間國際棉價維持雙向寬幅震蕩運行態勢，最后一個交易日向上突破87美分/磅；月內美國關鍵經濟數據表現良好增強通脹壓力放緩美聯儲持續轉鴿預期，加之外圍市場走高，均對于棉價形成提振作用。預計節后鄭棉也受到提振。 需求方面，調研數據顯示有21.57%的紡織企業放假時間在一周以內，較去年減少了約17%。截至1月28日已復工的企業占比在1/4-1/3之間，且今年放長假的企業較少，絕大部分在初十前都會正式復工。大部分紗廠對節后預期向好，從假期的各項出行等數據來看，今年的消費內需或將加速釋放，紗線企業對棉花補庫需求較高。 總體而言，當前棉花估值相對較低，疊加經濟復蘇消費反彈預期，前期利空因素開始邊際轉向，遠月合約多頭策略勝率相對較高。建議棉花多頭策略繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 需求預期向好，甲醇有望上漲至3000 春節期間三套檢修裝置合計97萬噸產能重啟，產量小幅提升，31日9套檢修裝置計劃復產，2月氣頭裝置將全面恢復，產量預計提升5%以上。海外甲醇裝置開工率全面提升，馬石油236萬噸裝置穩定運行，1月的檢修計劃也取消。12月甲醇進口量為96.74萬噸，2022年全年進口量同比增加9%，2023年如無意外進口量仍將保持高增速。春節期間到港量僅為15萬噸，導致甲醇港口庫存不增反降，較節前減少1.35萬噸至74.89。春節后兩日各地甲醇現貨價格全面上漲，其中太倉上漲55元/噸，關中上漲175元/噸，預計今日期貨05合約上漲至2850以上，未來一個月內最高可至3000。當前市場情緒樂觀，市場集中交易需求向好預期，2月下旬起國內產量明顯提升后，如果需求跟進不足，甲醇仍有可能轉跌。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 關注需求跟進情況，漲勢有望延續 春節后石化庫存為84萬噸，較節前增加33萬噸，周一石化庫存為80.5萬噸，相比往年并不高。華東聚烯烴現貨價格上漲150元/噸，預計周一期貨積極跟漲。春節期間無新增檢修裝置，同時復產裝置較少，聚烯烴開工率和產量均保持穩定。聚烯烴下游復工普遍較為緩慢，除薄膜多數于本周恢復生產外，其他下游要等到元宵節后才正式迎來全面復工，因此未來兩周的需求“真空期”很容易出現聚烯烴價格沖高回落的情況，建議重點關注下游開工率變化。另外疫情影響正在消退，周末國常會提出積極促進消費，經濟總體穩步回升趨勢確定性較強，利于聚烯烴價格持續上漲，考慮到煤炭（甲醇）和原油的成本，PP2305價格有望突破9000。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 經濟增長復蘇可期，節后滬膠上行驅動增強 供給方面：各產區物候條件趨于穩定，極端天氣對膠樹生長及割膠作業的擾動逐步減弱，海外原料產出相對平穩；但國內產區已然全面停割，關注一季度氣候狀況及今年割膠季開割預期。 需求方面：乘用車購置稅減征措施未能延續，但市場悲觀情緒基本消化，而重卡市場歷經一年低迷確認長期底部，終端需求內生驅動的切換轉變更有利于天然橡膠直接需求的傳導與釋放，且節后輪企開工回升值得期待，對上游的消費拉動作用將逐步顯現。 庫存方面：天膠進口保持強勢，港口庫存延續累庫態勢，但若需求復蘇預期兌現，現貨庫存將進入主動去庫階段，且當前滬膠期貨庫存尚處歷史偏低水平，倉單注冊意愿不足為滬膠價格下方提供一定支撐。 核心觀點：國內產區停割緩和天然橡膠供過于求局面，滬膠價格呈現筑底之勢，而隨著經濟復蘇帶動重卡產銷增長，汽車市場驅動切換加強天然橡膠需求傳導效率，滬膠價格上行驅動逐步增強，多頭策略性價比凸顯。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求預期存改善空間，棕油下方存支撐 節假日期間馬棕先下后上，周五出現明顯反彈。宏觀方面，人民幣近期表現偏強，對進口商品價格存在一定拖累。但需求預期的好轉對油脂板塊存在一定支撐。國內方面，春節期間餐飲消費復蘇節奏顯著。供給方面，主產國進入減產周期，馬棕產量及庫存均有所下降，市場對供給端收縮預期不斷抬升。各國政策方面，馬來西亞表示可能暫停向歐盟出口棕櫚油，印度將免稅進口毛豆油。下游需求方面，生柴目前雖無實質性利多，但印尼或在2月起或強制實行B35政策，且對生柴政策持續推進中，預期較為樂觀。國內消費需求方面，疫情擾動減弱，需求預期邊際改善。國內庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預期較強，且棕櫚油價格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強。但目前高庫存仍對價格形成壓力，且人民幣走強，棕櫚油預計將繼續震蕩筑底，等待反彈。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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