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股指

整體仍有上行空間，滬深300期指多單持有

周三（1月11日），A股整體小幅下挫。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.24%報(bào)3161.84點(diǎn)，深證成指跌0.59%報(bào)11439.44點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.13%報(bào)2445.97點(diǎn)，中小綜指跌0.68%報(bào)11944.51點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.65%報(bào)973.96點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.75萬(wàn)億、較前日持平；當(dāng)日北向資凈流入為76.1億，已連續(xù)多日加倉(cāng)、且幅度較大。

盤(pán)面上，TMT、商貿(mào)零售、電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)和汽車(chē)等板塊跌幅相對(duì)較大，而煤炭、家電、銀行和房地產(chǎn)等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)情緒依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議部署2023年十三個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，包括全力促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、提升重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力等；2.《關(guān)于加快推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》發(fā)布，至2030年行業(yè)營(yíng)收突破5000億。

近日A股漲勢(shì)雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐明確、且市場(chǎng)預(yù)期未弱化，技術(shù)面多頭格局未改。國(guó)內(nèi)政策面措施持續(xù)加力、落地，且基本面亦有改善印證信號(hào)，利于提振市場(chǎng)信心。此外，海外主要國(guó)家衰退格局逐步明朗、前期緊縮流動(dòng)性環(huán)境邊際緩和，則利于提升人民幣及A股的配置價(jià)值。綜合看，A股驅(qū)漲動(dòng)能方向明確、且仍有發(fā)酵空間，上行空間繼續(xù)打開(kāi)。再考慮具體指數(shù)，從盈利修復(fù)確定性、市場(chǎng)風(fēng)格偏好、及盤(pán)面走勢(shì)看，預(yù)計(jì)當(dāng)前階段大盤(pán)價(jià)值、順周期板塊整體表現(xiàn)仍最優(yōu)，對(duì)應(yīng)滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

LME庫(kù)存持續(xù)下滑，銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67490元/噸，相較前值上漲1030元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)外盤(pán)均出現(xiàn)大幅上行。宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷(xiāo)費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，從中期來(lái)看，對(duì)有色中性偏多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，拿貨意愿不強(qiáng)。疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于低位，LME庫(kù)存繼續(xù)下滑對(duì)銅價(jià)形成支撐。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)形成一定支撐，短期內(nèi)銅價(jià)或進(jìn)一步上行。但中期來(lái)看，礦端供給預(yù)計(jì)延續(xù)寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，季節(jié)性累庫(kù)即將到來(lái)，且從價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前仍維持遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)，銅價(jià)上漲的持續(xù)性仍有待觀察。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束明確，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18110元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩上行。宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷(xiāo)費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，中期來(lái)看，對(duì)鋁存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實(shí)質(zhì)性改善，樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)，最新消息表示貴州電網(wǎng)對(duì)省內(nèi)電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷，三輪累計(jì)停產(chǎn)產(chǎn)能或達(dá)到90萬(wàn)噸。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，且電解鋁復(fù)產(chǎn)較慢，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受鋁價(jià)抬升的影響，交投有所改善，但主要以貿(mào)易商之間為主，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，剛需補(bǔ)庫(kù)為主。終端消費(fèi)方面，目前暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，關(guān)注投資端進(jìn)一步刺激政策。庫(kù)存方面，季節(jié)性累庫(kù)已經(jīng)啟動(dòng)，本周累庫(kù)節(jié)奏略有放緩，目前庫(kù)存仍低于去年同期水平。綜合來(lái)看，季節(jié)性累庫(kù)及終端需求改善的暫未兌現(xiàn)對(duì)鋁價(jià)反彈形成一定壓制，但供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)鋁價(jià)易漲難跌。

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張舒綺

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鋼礦

警惕發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格高位震蕩

1、螺紋：春節(jié)臨近，剛需下行趨勢(shì)不可逆，螺紋已進(jìn)入被動(dòng)累庫(kù)階段。近期原料端利空相對(duì)集中，鐵礦價(jià)格連續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，2023年2月進(jìn)口澳煤將陸續(xù)到港，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地，未來(lái)將累計(jì)有3-4輪的降價(jià)空間，短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過(guò)，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，且有望繼續(xù)下降，有利于緩和淡季累庫(kù)壓力，春節(jié)后螺紋庫(kù)存高度或相對(duì)有限。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍難證偽，地產(chǎn)供給/需求兩側(cè)利好政策仍有望加碼，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)2023年經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價(jià)格的核心，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，且低供給背景下，淡季螺紋累庫(kù)高度較為有限，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度或有所減弱，且短期宏觀增量利多有限，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，淡季螺紋估值相對(duì)偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜叄聠尾灰俗犯撸猿只卣{(diào)后再做多05合約的思路；組合：2023年2月起澳煤進(jìn)口將恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待螺紋/焦煤比值低位時(shí)參與做多螺紋做空焦煤的套利。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況。

2、熱卷：短期國(guó)內(nèi)宏觀增量利多較為有限，12月社融超預(yù)期大降，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能較弱，市場(chǎng)對(duì)2023年2季度總需求的復(fù)蘇依然存在分歧；同時(shí)，海外緊縮持續(xù)，衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在積累。春節(jié)臨近，熱卷下游需求下行趨勢(shì)較明確，目前也已進(jìn)入被動(dòng)累庫(kù)階段。同時(shí)，近期原料端利空相對(duì)集中，鐵礦價(jià)格持續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，2023年2月進(jìn)口澳煤或?qū)㈥懤m(xù)到港，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地，未來(lái)將累計(jì)有3-4輪降價(jià)空間，短期高爐成本支撐有所減弱。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，2023年消費(fèi)刺激是中央政府穩(wěn)增長(zhǎng)工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車(chē)”仍將直接受益，政策刺激疊加居民部門(mén)超額儲(chǔ)蓄的潛在釋放空間，2023年消費(fèi)修復(fù)力度可期。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，淡季累庫(kù)壓力有限，且國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步加碼疊加疫情影響消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，熱卷價(jià)格的支撐較強(qiáng)，但短期宏觀增量利多有限，淡季熱卷期價(jià)接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或受限。策略上，單邊：新單不宜追高，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：2023年焦煤恢復(fù)進(jìn)口的確定性較高，焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況。

3、鐵礦石：截至上周五鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量仍保持220萬(wàn)噸/天以上的水平，同比大幅增加，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存9956.34萬(wàn)噸，同比大幅減少1104.68萬(wàn)噸，有利于支撐鋼廠剛需采購(gòu)。鐵礦供需過(guò)剩壓力有限，10月以來(lái)45港進(jìn)口礦庫(kù)存始終徘徊于1.31-1.32億噸之間，目前較2022年初同期減少約2500萬(wàn)噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性低位，而國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存偏低節(jié)后仍有部分補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。截至1月11日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）25（前值19），05合約貼水25（前值25）。不過(guò)目前距離春節(jié)僅2周，終端需求步入淡季，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲(chǔ)，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)基本接近尾聲。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，今日上午10點(diǎn)發(fā)改委將召開(kāi)專(zhuān)題新聞發(fā)布會(huì)，介紹穩(wěn)物價(jià)有關(guān)工作情況。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯(cuò)配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，鐵礦石價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)增加，短期調(diào)整壓力增大。策略上，單邊：新單仍持回調(diào)后做多05合約的思路。關(guān)注：春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭次輪提降快速落地，關(guān)注煤炭進(jìn)口市場(chǎng)政策推進(jìn)

焦炭：供應(yīng)方面，連續(xù)提降使得焦企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況再度陷入困境，本周中焦協(xié)會(huì)議號(hào)召與會(huì)企業(yè)加大限產(chǎn)力度，部分原料成本偏高地區(qū)已率先降低開(kāi)工負(fù)荷，節(jié)前焦?fàn)t開(kāi)工率料呈現(xiàn)回落之勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量仍維持220萬(wàn)噸之上，焦炭入爐需求支撐尚可，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏持續(xù)放緩，原料冬儲(chǔ)接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存存在累庫(kù)可能，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來(lái)焦炭剛需的回落。現(xiàn)貨方面，焦炭第二輪提降基本落地，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)亦同步趨弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持下行區(qū)間運(yùn)行，但焦企多考慮成本支撐及自身虧損情況而挺價(jià)意愿增強(qiáng)，第三輪降價(jià)難度升溫。綜合來(lái)看，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)行為逐步減緩，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交走弱，焦炭次輪提降快速落地，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況迅速轉(zhuǎn)差，主動(dòng)限產(chǎn)因素或?qū)l(fā)酵，焦炭供需料進(jìn)入雙弱格局，價(jià)格走勢(shì)陷入震蕩，關(guān)注近期宏觀政策變動(dòng)預(yù)期是否帶動(dòng)市場(chǎng)交易情緒回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期受出勤率影響開(kāi)工偏低礦井存在部分復(fù)產(chǎn)情況，但春節(jié)將至，安全檢查疊加煤礦放假等因素制約整體開(kāi)工回升，坑口焦煤產(chǎn)出較難體現(xiàn)顯著增量；進(jìn)口煤方面，市場(chǎng)對(duì)煤炭進(jìn)口放松預(yù)期不斷增強(qiáng)，澳煤通關(guān)今年實(shí)現(xiàn)在望，且當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車(chē)數(shù)維持相對(duì)高位，蒙煤進(jìn)口增長(zhǎng)勢(shì)頭亦無(wú)回落。需求方面，焦炭?jī)奢喬峤岛蠼够麧?rùn)快速萎縮，年前焦?fàn)t開(kāi)工率或難再現(xiàn)上升，且原料冬儲(chǔ)接近尾聲，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來(lái)看，春節(jié)臨近，產(chǎn)地焦煤產(chǎn)出難有顯著增量，焦企補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)力度持續(xù)放緩，坑口焦煤貿(mào)易價(jià)格維持弱勢(shì)，焦煤供需同步回落，但市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)年末行情，煤炭進(jìn)口政策調(diào)整仍有發(fā)酵空間，關(guān)注澳媒進(jìn)口放開(kāi)時(shí)點(diǎn)的確認(rèn)以及宏觀政策是否存在增量利多影響。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供減需增預(yù)期較強(qiáng)，2023年玻璃逢低做多為主

現(xiàn)貨：1月11日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），東北輕重堿分別漲120和50。

供給：1月11日，純堿日度開(kāi)工率為91.43%（0）。

裝置檢修：暫無(wú)新增檢修，產(chǎn)量持穩(wěn)。

需求：（1）浮法玻璃：1月11日，運(yùn)行產(chǎn)能159680t/d（0），開(kāi)工率78.22%（0），產(chǎn)能利用率79.13%（修正后，-0.45%）；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1622元/噸（+0.06%），臨近春節(jié)，主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷(xiāo)率有所下滑，1月11日，沙河75%，湖北80%，華東75%，西南104%，西北71%；（2）光伏玻璃：1月11日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（0），開(kāi)工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫(kù)存偏低的格局尚未改變。2023年依然是光伏玻璃投產(chǎn)大年，地產(chǎn)竣工有望改善，浮法冷修計(jì)劃有限，遠(yuǎn)興500萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需將維持緊平衡格局，行業(yè)低庫(kù)存格局將延續(xù)。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間，近期市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興一期500萬(wàn)噸產(chǎn)能3個(gè)裝置將分別于5月、6月中以及9月投產(chǎn)，但面對(duì)2000元/噸的潛在利潤(rùn)，不排除提前投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，昨日消息2023年2月澳煤將陸續(xù)到港，全年煤炭供給增量可觀，煤炭?jī)r(jià)格重心下行的壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長(zhǎng)期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。（2）浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點(diǎn)累計(jì)下降約11%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已連續(xù)4周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計(jì)劃。同時(shí)，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，地產(chǎn)銷(xiāo)售竣工改善確定性較高，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的預(yù)期邏輯下，玻璃基本面將轉(zhuǎn)暖，價(jià)差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，多單耐心持有，新單則持逢回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)情緒大幅提振，原油短期維持重心震蕩上行趨勢(shì)

宏觀方面，世界銀行將許多國(guó)家2023年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至處于衰退邊緣的水平，預(yù)計(jì)2023年全球GDP增長(zhǎng)1.7%。全球股市上漲，目前原油市場(chǎng)寄希望于周四公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)和企業(yè)業(yè)績(jī)能表明經(jīng)濟(jì)有韌性，并導(dǎo)致加息步伐放緩。如果美國(guó)通脹低于預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒提振將繼續(xù)放大。

機(jī)構(gòu)方面，EIA《短期能源展望》報(bào)告中表示，2023年全球原油需求增速預(yù)期為105萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為100萬(wàn)桶/日，EIA上調(diào)今明兩年原油需求預(yù)測(cè)，相對(duì)支持油價(jià)。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加1896.20萬(wàn)桶，汽油增加411.40萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存減少106.90萬(wàn)桶。美國(guó)原油庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超預(yù)期，成品油庫(kù)存也增加，表明當(dāng)前需求低迷，部分煉油廠大幅停產(chǎn)。

總體而言，海外市場(chǎng)將繼續(xù)定價(jià)中國(guó)帶動(dòng)全球需求恢復(fù)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)將維持重心震蕩上行格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

成本端原油重心上移，PTA受支撐短期偏強(qiáng)

PTA方面，嘉興石化220萬(wàn)噸重啟暫未出料，逸盛其他裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，亞?wèn)|負(fù)荷調(diào)整至8成，恒力石化220萬(wàn)噸恢復(fù)，嘉通能源250萬(wàn)噸裝置負(fù)荷提升，1月4日，英力士2號(hào)裝置110萬(wàn)噸產(chǎn)能如期重啟，截至1月6日，PTA周度開(kāi)工率回升5.8%至69.4%。

乙二醇方面，行業(yè)整體開(kāi)工率為53.70%，其中乙烯制開(kāi)工率為59.90%，合成氣制開(kāi)工率為44.04%。截止到1月9日，華東MEG主要庫(kù)區(qū)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)在90.3萬(wàn)噸，較上周同期減少3.0萬(wàn)噸。

內(nèi)需方面，截至1月6日，聚酯開(kāi)工負(fù)荷67.5%，周度小幅上升1.5%。終端方面，江浙開(kāi)工基本進(jìn)入春節(jié)放假狀態(tài)，終端開(kāi)工繼續(xù)下滑。逐漸臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

成本方面，宏觀市場(chǎng)情緒大幅提振，投資者寄希望于通脹數(shù)據(jù)可表明經(jīng)濟(jì)韌性，原油期貨低位反彈，成本端存在一定支撐。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)大幅提升，而下游聚酯端需求下滑明顯，企業(yè)節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)，年后織造訂單預(yù)計(jì)依然較弱，可能拖累年后備貨力度；由于原油市場(chǎng)受提振明顯，PTA受支撐短期偏強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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工業(yè)硅

市場(chǎng)觀望居多，節(jié)前工業(yè)硅震蕩偏弱為主

供應(yīng)方面，北方開(kāi)工高位穩(wěn)定，產(chǎn)量平穩(wěn)；四川由于電價(jià)高位，加之市場(chǎng)低迷，部分企業(yè)已停爐檢修，但樂(lè)山開(kāi)工稍有恢復(fù)，供應(yīng)穩(wěn)定；云南部分企業(yè)存在停爐計(jì)劃，整體供應(yīng)量將有所縮減，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。

需求方面，下游整體需求偏弱。多晶硅方面，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)歸屬不斷下移，多晶硅新單簽訂弱勢(shì)且價(jià)格持續(xù)下行，導(dǎo)致多晶硅廠對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情稍有下降。有機(jī)硅市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，終端需求拖累，開(kāi)工低位，對(duì)工業(yè)硅需求弱勢(shì)。下游鋁合金生方面，目前正值元旦節(jié)后、春節(jié)之前，各地汽運(yùn)陸續(xù)放假，運(yùn)輸節(jié)奏放慢，鋁棒社會(huì)庫(kù)存有所增加，廠家生產(chǎn)動(dòng)力進(jìn)一步下降，市場(chǎng)內(nèi)幾乎無(wú)人買(mǎi)貨。

庫(kù)存方面，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢(shì)，庫(kù)存高壓下企業(yè)出貨排庫(kù)意愿增強(qiáng)。

總體而言，春節(jié)前貿(mào)易商出貨壓力較大，市場(chǎng)觀望居多，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

生產(chǎn)企業(yè)順利去庫(kù)，港口庫(kù)存加速積累

本周甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大幅減少，為42.45（-7.03）萬(wàn)噸，訂單待發(fā)量增長(zhǎng)1.46萬(wàn)噸至30.08萬(wàn)噸，結(jié)合昨日公布的西北企業(yè)極高的接單量，足以反映近一周需求良好。經(jīng)過(guò)一個(gè)半月，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)從55萬(wàn)噸的極高水平降低至42萬(wàn)噸的正常水平，這也解釋了為何近期甲醇價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。不過(guò)，相對(duì)比下，港口庫(kù)存正在加速積累，上周為79.74（+8.08）萬(wàn)噸，進(jìn)口船只集中抵達(dá)華東港口，預(yù)計(jì)一月港口庫(kù)存都將延續(xù)增加。周三期貨價(jià)格進(jìn)一步?jīng)_高，各地現(xiàn)貨價(jià)格不同程度上漲，除華南外其他地區(qū)市場(chǎng)成交活躍。目前生產(chǎn)企業(yè)節(jié)前排庫(kù)進(jìn)入尾聲，下周多數(shù)中下游將正式休假，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱后，價(jià)格陷入震蕩的可能性較大。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

需求預(yù)期向好，聚烯烴暫時(shí)止跌

周四石化庫(kù)存為52.5（-3）萬(wàn)噸，庫(kù)存已經(jīng)降低至近一年低位。本周聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)積極出貨，庫(kù)存延續(xù)下降，其中PE減少1%，PP減少8%。社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)分化，PE減少1%，處于202年春節(jié)后最低水平，PP增加6%，為三年最高。本周僅新增蘭州石化（6萬(wàn)噸全密度）一套裝置檢修，福建聯(lián)合和上海石化PE裝置重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。盡管供應(yīng)保持寬松，但疫情后需求預(yù)期向好，原油止跌反彈，同時(shí)昨夜聚烯烴期貨價(jià)格也快速反彈近100點(diǎn)，目前暫無(wú)較強(qiáng)上漲驅(qū)動(dòng)，如果開(kāi)展多頭套保，建議部分期貨多頭替換為期權(quán)，首選策略是牛市價(jià)差。

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楊帆

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橡膠

節(jié)前需求兌現(xiàn)料延續(xù)弱勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)邊際寬松

供給方面：停割前國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)出連續(xù)創(chuàng)下近年單月產(chǎn)量峰值紀(jì)錄，彰顯極端氣候影響弱化后產(chǎn)區(qū)物候條件的平穩(wěn)；而橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，原料供應(yīng)增多使得泰國(guó)南部合艾市場(chǎng)保持低位震蕩格局，進(jìn)口補(bǔ)充作用繼續(xù)增強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。

需求方面：終端讓利沖量推動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)以良好表現(xiàn)收官2022，但購(gòu)置稅優(yōu)惠政策的延續(xù)石沉大海，市場(chǎng)信心遭受打擊，乘聯(lián)會(huì)下調(diào)2023年零售增速至零增長(zhǎng)，而輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿同步下滑，加之今年農(nóng)歷新年偏早，企業(yè)提前放假或提上議程，節(jié)前天膠需求維持悲觀預(yù)期。

庫(kù)存方面：春節(jié)臨近，下游采購(gòu)意愿表現(xiàn)平淡，而橡膠到港維持增長(zhǎng)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，庫(kù)存壓力持續(xù)顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：天膠進(jìn)口維持季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)，港口庫(kù)存連續(xù)12周增庫(kù)，而終端車(chē)市受車(chē)購(gòu)稅恢復(fù)影響預(yù)期不佳，節(jié)前輪企開(kāi)工下行態(tài)勢(shì)雪上加霜，天然橡膠供增需減預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到商務(wù)部等多部委表態(tài)力挺汽車(chē)消費(fèi)，產(chǎn)業(yè)政策層面或有加碼可能，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割期間政策變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)交易氛圍帶來(lái)的樂(lè)觀影響，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

馬棕出口下滑，價(jià)格上行動(dòng)能放緩

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價(jià)格止跌，對(duì)油脂拖累減弱。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費(fèi)刺激政策的加碼，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫(kù)存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國(guó)內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫(kù)存回落至歷史平均水平，且其國(guó)內(nèi)消費(fèi)有所改善，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，2月起或強(qiáng)制實(shí)行B35政策，預(yù)期較為樂(lè)觀。但馬棕出口高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，市場(chǎng)對(duì)全球消費(fèi)下滑預(yù)期有所抬升。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)較弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。印尼小幅上調(diào)了下半月毛棕參考價(jià)。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格下方支撐不斷走強(qiáng)，但前期棕櫚油快速拉漲，且人民幣走強(qiáng)，上行動(dòng)能或放緩，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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