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股指

情緒繼續(xù)修復(fù)，滬深300期指多單持有

周二（12月27日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.98%報(bào)3095.57點(diǎn)，深證成指漲1.16%報(bào)11106.5點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.2%報(bào)2359.5點(diǎn)，中小綜指漲0.93%報(bào)11723.27點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.26%報(bào)963.13點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.67萬(wàn)億、較前日繼續(xù)有所增加。

盤(pán)面上，農(nóng)林牧漁、煤炭、銀行、家電和有色金屬等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。  

當(dāng)日上證50、滬深300期指主力合約基差縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升。總體看，市場(chǎng)情緒繼續(xù)改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)1-11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額同比-3.6%，前值-3%；2.銀保監(jiān)會(huì)稱，金融政策要更主動(dòng)地配合財(cái)政、社會(huì)政策，把支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。

A股關(guān)鍵低位支撐明確，且市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期增強(qiáng)，技術(shù)面整體將觸底回暖。而國(guó)內(nèi)政策面積極效應(yīng)仍將進(jìn)一步發(fā)酵，利于加快基本面修復(fù)進(jìn)程、提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。總體看，因主要的驅(qū)漲因素明確、有力，股指整體維持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性、市場(chǎng)風(fēng)格偏好看，大盤(pán)價(jià)值股盈虧比相對(duì)更高，滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端供給較為寬松，銅價(jià)上方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66450元/噸，相較前值上漲275元/噸。期貨方面銅價(jià)早盤(pán)小幅上漲，夜盤(pán)跳空高開(kāi)后震蕩運(yùn)行。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)清淡，且市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期平穩(wěn)，美元指數(shù)維持在104附近震蕩。國(guó)內(nèi)方面，疫情防控措施的進(jìn)一步放松略超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國(guó)內(nèi)宏觀整體對(duì)有色存在利多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年。下游需求方面，雖然市場(chǎng)交投一般，但受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對(duì)銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，疊加供給端預(yù)計(jì)將維持寬松，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)向上空間預(yù)計(jì)有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19060元/噸，相較前值上漲300元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)快速走高，夜盤(pán)維持在高位震蕩。宏觀方面，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)清淡，且市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期平穩(wěn)，美元指數(shù)維持在104附近震蕩。國(guó)內(nèi)方面，疫情防控措施的進(jìn)一步放松略超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國(guó)內(nèi)宏觀整體對(duì)有色存在利多。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，鋁廠減產(chǎn)已經(jīng)實(shí)施，同時(shí)新增產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏出現(xiàn)延后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，昨日雖然鋁價(jià)有所抬升，但下游接貨意愿較弱，整體成交較為清淡。終端消費(fèi)方面，目前顯示需求仍較為疲弱，但市場(chǎng)預(yù)期正在逐步改善。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存仍及社會(huì)庫(kù)存略有抬升，但仍處于絕對(duì)低位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)上行驅(qū)動(dòng)不斷減弱，海外宏觀拖累放緩，國(guó)內(nèi)宏觀面雖然暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，但不排除后續(xù)仍會(huì)有刺激政策推出，預(yù)期不斷修復(fù)，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，庫(kù)存仍處低位，滬鋁下方支撐較強(qiáng)。

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張舒綺

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鋼礦

鋼廠低庫(kù)存+外礦低供應(yīng)，相對(duì)看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：周一，國(guó)家將新冠肺炎更名，并回歸“乙類乙管”，防疫政策優(yōu)化節(jié)奏超預(yù)期，但宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策方面暫無(wú)增量利多。伴隨防疫政策的快速優(yōu)化，國(guó)內(nèi)放松后的首波疫情仍處于擴(kuò)散階段，工地進(jìn)入年前收尾階段，剛需下行趨勢(shì)不可逆，螺紋已進(jìn)入冬季被動(dòng)累庫(kù)階段。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動(dòng)力有限。不過(guò)，電爐大幅減產(chǎn)、節(jié)前放假+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量有望繼續(xù)下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫(kù)壓力，春節(jié)后庫(kù)存壓力相對(duì)中性。主要環(huán)節(jié)原料庫(kù)存仍處于低位，疊加高爐鐵水產(chǎn)量同比偏，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處仍有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍難證偽，市場(chǎng)對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍抱有期待。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是行情的核心驅(qū)動(dòng)，防疫政策優(yōu)化以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向不變，疊加低供給+高成本，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但防疫政策優(yōu)化節(jié)奏已超預(yù)期，兩會(huì)以前宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策亦難有增量利多釋放，而螺紋估值已偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或有限。策略上：?jiǎn)芜叄聠尾灰俗犯撸缘却卣{(diào)后再做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：周一國(guó)家再度優(yōu)化防疫管控措施，新冠重回“乙類乙管”，政策優(yōu)化節(jié)奏超預(yù)期，但宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策暫無(wú)增量利多信號(hào)。10月以來(lái)國(guó)內(nèi)汽車景氣度回落，海外制造業(yè)PMI持續(xù)下行，出口趨于回落，疊加季節(jié)性因素以及國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散的影響，熱卷終端需求逐步下行，后續(xù)也面臨被動(dòng)累庫(kù)的壓力。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，2023年政府消費(fèi)刺激政策確定性較高，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車”仍將是政策的直接受益對(duì)象，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時(shí)，鐵元素、碳元素庫(kù)存偏低，高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高且減產(chǎn)緩慢，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對(duì)價(jià)格的支撐作用尚存。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)以及防疫政策優(yōu)化的大方向不變，價(jià)格支撐較強(qiáng)，但兩會(huì)以前國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策利多或較為有限，1季度疫情擴(kuò)散的影響仍難消除，估值偏高的情況下，春節(jié)前熱卷續(xù)漲動(dòng)能或較為有限。策略上，單邊：新單不宜追過(guò)，仍持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：上周高爐日均鐵水產(chǎn)量221.95萬(wàn)噸，同比依然大幅增加22萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，樣本鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存加速增加但同比依然減少1300多萬(wàn)噸。外礦供給暫無(wú)明顯增量，春節(jié)前45港進(jìn)口礦庫(kù)存將處于1.33-1.34億噸之間。考慮到明年1季度海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性回落，而國(guó)內(nèi)高爐生產(chǎn)將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠原料庫(kù)存同比偏低，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性錯(cuò)配，屆時(shí)鐵礦價(jià)格仍有上行驅(qū)動(dòng)。截至12月27日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）13（前值6），05合約貼水16（前值17）。不過(guò)短期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策暫無(wú)利多釋放，1季度疫情擴(kuò)散的影響仍難消除。終端需求步入淡季，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損，預(yù)計(jì)鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度不及往年。同時(shí)中澳關(guān)系現(xiàn)緩和信號(hào)，2023年澳煤進(jìn)口壓力或有釋放可能，或沖擊原料端情緒。綜合看，宏觀利多階段性出盡，低盈利情況下，春節(jié)前鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)力度低于往年，鐵礦價(jià)格已處于階段性高位，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能有所衰減，但春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，春節(jié)后鐵礦行情仍值得期待。策略上，新單可等待回調(diào)后做多05合約的機(jī)會(huì)。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)地現(xiàn)貨貿(mào)易暫穩(wěn)

1、焦炭：供應(yīng)方面，四輪漲價(jià)后焦企經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，盈利能力提升帶動(dòng)備貨充足的焦企提產(chǎn)積極性隨之增強(qiáng)，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率延續(xù)回暖之勢(shì)，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)料繼續(xù)上升。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落，但鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對(duì)高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響不及往年，且鋼廠原料冬儲(chǔ)仍在推進(jìn)，南方鋼廠仍有采購(gòu)預(yù)期，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來(lái)焦炭剛需回落。現(xiàn)貨方面，焦炭四輪提漲悉數(shù)落地，累計(jì)上漲400-440元/噸，當(dāng)前焦企出貨依然順暢，使得其對(duì)后市仍維持樂(lè)觀心態(tài)，但貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)信心不足現(xiàn)象，港口成交價(jià)格有所松動(dòng)，關(guān)注產(chǎn)地是否開(kāi)啟第五輪漲價(jià)。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)擴(kuò)張推動(dòng)焦企提產(chǎn)積極性，原料冬儲(chǔ)帶動(dòng)下游低庫(kù)鋼廠采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求，焦炭供需呈現(xiàn)同步回升之勢(shì)，供需矛盾暫不突出，而市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)年末行情，期價(jià)波動(dòng)率顯著放大，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)漲價(jià)博弈及宏觀政策是否存在增量利多。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，春節(jié)偏早使得年末安全檢查等因素提前發(fā)酵，且疫情管控放松導(dǎo)致煤礦出勤率持續(xù)偏低，山西多地礦井開(kāi)工回落，坑口產(chǎn)出受此影響維持弱勢(shì)；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對(duì)高位，甘其毛都口岸庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，通關(guān)車數(shù)暫無(wú)顯著變化，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否出現(xiàn)調(diào)整。需求方面，焦化利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，部分前期備庫(kù)低價(jià)原料相對(duì)充足的企業(yè)已扭虧為盈，采購(gòu)述求逐步增強(qiáng)，帶動(dòng)坑口煤價(jià)出貨良好，冬儲(chǔ)預(yù)期或?qū)⒆邚?qiáng)，礦方庫(kù)存料延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，冬儲(chǔ)推進(jìn)及下游利潤(rùn)修復(fù)支撐前期焦煤價(jià)格，低硫煤出礦價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，但現(xiàn)貨貿(mào)易出現(xiàn)恐高狀況，而市場(chǎng)信心受政策強(qiáng)預(yù)期落空影響偏向謹(jǐn)慎，期貨價(jià)格波動(dòng)率顯著放大，關(guān)注疫情放開(kāi)局面下煤礦生產(chǎn)是否受阻及煤炭進(jìn)口政策的調(diào)整。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

基本面支撐較強(qiáng)，純堿價(jià)格高位震蕩

現(xiàn)貨：12月27日，華北重堿送到價(jià)2850元/噸（0），華東重堿到廠價(jià)2850元/噸（0），華中重堿送到價(jià)2800元/噸（0）。

供給：12月27日，純堿日度開(kāi)工率為91.63%（-0.65%），中源化工裝置檢修及其他個(gè)別企業(yè)負(fù)荷調(diào)整帶來(lái)開(kāi)工波動(dòng)。

需求：（1）浮法玻璃：12月27日，運(yùn)行產(chǎn)能159260t/d（0），開(kāi)工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.89%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1579元/噸（+0.32%），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率較好，沙河180%，湖北100%，華東70%，其中沙河部分厚度價(jià)格略上調(diào)，湖北地區(qū)各品牌價(jià)格上調(diào)20元/燉；（2）光伏玻璃：12月27日，運(yùn)行產(chǎn)能78060t/d（0），開(kāi)工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.31%（0），12月28日，宿遷有點(diǎn)火計(jì)劃。

點(diǎn)評(píng)：純堿基本面變化不大。雖然純堿總庫(kù)存連續(xù)3周增加，但純堿各環(huán)節(jié)低庫(kù)存格局依然延續(xù)，且光伏玻璃投產(chǎn)仍繼續(xù)對(duì)沖浮法冷修影響。浮法玻璃則受益于房地產(chǎn)消費(fèi)、施工及竣工改善的預(yù)期。周一防疫政策再度優(yōu)化，放松的大趨勢(shì)較明確，對(duì)市場(chǎng)情緒形成提振。不過(guò)，兩會(huì)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策難有增量利好，1季度疫情擴(kuò)散的影響難以消除。同時(shí)，中澳關(guān)系緩和，明年澳煤進(jìn)口壓力將對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成沖擊，以及5月遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)，長(zhǎng)期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。盤(pán)面純堿、玻璃5月合約基差偏低，估值相對(duì)偏高短期制約續(xù)漲空間。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約、玻璃05合約等待回調(diào)后試多的機(jī)會(huì)。

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魏瑩

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F3039424

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原油

市場(chǎng)情緒回暖，油價(jià)短線修復(fù)

宏觀方面，CME數(shù)據(jù)希納是美聯(lián)儲(chǔ)明年2月加息25個(gè)基點(diǎn)至4.50%-4.75%區(qū)間的概率為63.4%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為36.6%。英國(guó)經(jīng)濟(jì)與商業(yè)研究中心認(rèn)為全球?qū)⒃?span>2023年面臨衰退，因應(yīng)對(duì)通脹而加息將導(dǎo)致多個(gè)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)收縮。

供應(yīng)方面，俄羅斯表示作為應(yīng)對(duì)措施，計(jì)劃禁止向合同中要求石油價(jià)格上限的國(guó)家輸送石油和石油產(chǎn)品。俄羅斯可能會(huì)在2023年初削減5-7%，大約50-70萬(wàn)桶/日的石油產(chǎn)量以回應(yīng)西方的石油價(jià)格上限措施。供應(yīng)端助力油價(jià)回暖。

公共衛(wèi)生方面，12月26日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布新冠“乙類乙管”方案，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升明顯，提振了投資者對(duì)油價(jià)預(yù)期。1月8日起針對(duì)入境旅客的隔離要求也將取消，激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球最大原油進(jìn)口國(guó)需求增加的樂(lè)觀情緒。

總體而言，隨著全球新冠限制措施放寬，供需二端的改善繼續(xù)改善市場(chǎng)情緒，油價(jià)短線維持多頭基調(diào)。

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楊帆

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聚酯

供需面形勢(shì)邊際好轉(zhuǎn)，PTA價(jià)格短期偏強(qiáng)運(yùn)行

PTA方面，恒力石化2號(hào)線220萬(wàn)噸延長(zhǎng)檢修時(shí)間，2023年1月份繼續(xù)停車；浙江逸盛石化3號(hào)線200萬(wàn)噸、逸盛大化1號(hào)線225萬(wàn)噸計(jì)劃2023年1月份繼續(xù)停車；新鳳鳴500萬(wàn)噸裝置近期降負(fù)至八成。截止至12月26日，PTA市場(chǎng)開(kāi)工在63.69%。

乙二醇方面，山西沃能30萬(wàn)噸合成氣制乙二醇裝置于12月21日重啟，此前于10月23日開(kāi)始停車檢修；山西美錦華盛30萬(wàn)噸合成氣制乙二醇裝置于12月21日重啟，此前于12月15日附近開(kāi)始停車檢修。12月26日當(dāng)周乙二醇企業(yè)平均開(kāi)工率約為54.99%。

內(nèi)需方面，由于疫情防控政策的轉(zhuǎn)變，終端消費(fèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好，下游聚酯端產(chǎn)銷有所改善，行業(yè)整體開(kāi)工未繼續(xù)下滑。同時(shí)冬季取暖服飾采購(gòu)積極性增加，聚酯加工利潤(rùn)改善，并且短纖以及長(zhǎng)絲庫(kù)存可用天數(shù)快速去化。

成本方面，由于美國(guó)庫(kù)存下滑，原油價(jià)格繼續(xù)修復(fù)，成本端支撐仍存。

總體而言，市場(chǎng)成本端支撐良好，供需面邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)PTA隨成本段偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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工業(yè)硅

需求端邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，SI2308前空持有

供應(yīng)方面，臨近新年，云南地區(qū)硅廠陸續(xù)停爐檢修，產(chǎn)量將有所減少；云川等地生產(chǎn)較為依賴豐水期，無(wú)法支撐開(kāi)工率的大幅提升。新疆地區(qū)的開(kāi)工率為52.72%，當(dāng)前復(fù)產(chǎn)節(jié)奏已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)12月區(qū)域性開(kāi)工率環(huán)比數(shù)據(jù)有較大改善。

需求方面，臨近年末，下游企業(yè)開(kāi)工積極性不高。有機(jī)硅部分停車企業(yè)所有恢復(fù)，但行業(yè)開(kāi)工仍處于下行趨勢(shì)，對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)并無(wú)明顯增加，需求較差。硅鋁合金部分總需求仍持穩(wěn)運(yùn)行，但受終端需求拖累，開(kāi)工并無(wú)提高，對(duì)工業(yè)硅需求一般。多晶硅行業(yè)開(kāi)工高位，疊加新增產(chǎn)能試投產(chǎn)、產(chǎn)能增量爬坡，預(yù)計(jì)12月多晶硅產(chǎn)量或現(xiàn)新高。但總量而言，多晶硅目前對(duì)工業(yè)硅的需求貢獻(xiàn)獨(dú)木難支，終端需求難以迎來(lái)轉(zhuǎn)折契機(jī)。從目前工業(yè)硅庫(kù)存持續(xù)累積也可印證。

總體而言，當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)不一，行業(yè)下游需求繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)弱。短期供需格局偏寬松，下游采購(gòu)意愿持續(xù)消極，預(yù)計(jì)工業(yè)硅期貨偏弱運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

宏觀利好作用有限，不建議做多甲醇

本周西北樣本企業(yè)簽單量為5.9（+2.98）萬(wàn)噸，重新提升至正常水平。周二受疫情政策調(diào)整利好刺激，期貨多頭集中增倉(cāng)，甲醇反彈50點(diǎn)，沿海現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲，但內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌，不過(guò)市場(chǎng)成交有所好轉(zhuǎn)。四川瀘天化推遲至1月中旬重啟，周六還有3套檢修裝置即將重啟，預(yù)計(jì)檢修總產(chǎn)能將減少至600萬(wàn)噸。目前下游表現(xiàn)均較差，除了疫情沖擊外，距離春節(jié)前一個(gè)月原本就是淡季。因此即便宏觀了利好如何釋放，短期對(duì)需求都無(wú)實(shí)質(zhì)影響，不建議過(guò)分樂(lè)觀。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

供應(yīng)寬松格局未變，聚烯烴上漲空間有限

周三石化庫(kù)存為51.5（-6.5）萬(wàn)噸，消息面利好疊加月底主動(dòng)去庫(kù)，石化庫(kù)存單日降幅達(dá)到年內(nèi)最高。兩油裝置普遍于明年3~5月開(kāi)啟檢修，意味著1~2月檢修裝置依然偏少，開(kāi)工率將居高不下。根據(jù)資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，明年前三個(gè)月迎來(lái)一波投產(chǎn)高峰，PE新增產(chǎn)能220萬(wàn)噸，PP新增產(chǎn)能215萬(wàn)噸，其中PE均為HD和LD裝置，對(duì)期貨盤(pán)面對(duì)應(yīng)的LL影響有限，而PP受利空沖擊影響較大。周二疫情政策放松利好令聚烯烴期貨價(jià)格小幅反彈，不過(guò)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定，市場(chǎng)成交一般，主要因終端需求乏力，例如BOPP企業(yè)新訂單量?jī)H略微增加。考慮到一季度高開(kāi)工和高投產(chǎn)，我們認(rèn)為聚烯烴暫不具備大幅上漲的驅(qū)動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

到港增多推升港口累庫(kù)速率，關(guān)注年末終端消費(fèi)政策變動(dòng)

供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望于近期結(jié)束，各產(chǎn)區(qū)物候條件逐步趨于穩(wěn)定，泰國(guó)合艾原料市場(chǎng)低位震蕩，其南部主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，海外天膠產(chǎn)出有望回升，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)到港季節(jié)性走強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端料延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

需求方面：12月乘用車零售市場(chǎng)有所回暖，終端讓利沖量意圖明顯，但綜合年末雙月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍處下滑趨勢(shì)，受此影響輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿同步回落，半鋼胎、全鋼胎開(kāi)工率紛紛創(chuàng)下近年同期最低水平，天然橡膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

庫(kù)存方面：海外橡膠到港延續(xù)上升趨勢(shì)，而下游采購(gòu)維持偏低意愿，港口庫(kù)存累庫(kù)加速，庫(kù)存壓力正邊際顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：汽車市場(chǎng)景氣見(jiàn)頂，需求預(yù)期轉(zhuǎn)向加劇輪企開(kāi)工回暖壓力，而國(guó)內(nèi)橡膠進(jìn)口延續(xù)季節(jié)性回升態(tài)勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)維持供增需減預(yù)期，滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到當(dāng)前階段國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已基本進(jìn)入停割季，而終端車市購(gòu)置稅減征措施或有調(diào)整，關(guān)注政策預(yù)期變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)交易氛圍的變化，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

供減需增，棕櫚油下方支撐偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)延續(xù)漲勢(shì)，夜盤(pán)維持在高位震蕩。宏觀方面，海外衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)清淡，邊際拖累正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，疫情放松節(jié)奏略超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫(kù)存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，預(yù)期較為樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，隨著疫情拖累的邊際減弱，需求預(yù)期邊際改善。綜合來(lái)看，棕櫚油供需端均存邊際改善空間，棕櫚油價(jià)格下方支撐不斷走強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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