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股指

續(xù)跌動(dòng)能有限，耐心持有滬深300期指多單

周一（12月19日），A股整體跌幅較大。截至收盤，上證指數(shù)跌1.92%報(bào)3107.12點(diǎn)，深證成指跌1.51%報(bào)11124.7點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%報(bào)2346.7點(diǎn)，中小綜指跌1.68%報(bào)11758.15點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌2.27%報(bào)956.19點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.75萬(wàn)億、較前日小幅縮量，當(dāng)日北向資金凈流出為14.9億。

盤面上，醫(yī)藥、建筑、非銀金融、石油石化和紡織服裝等板塊跌幅較大，其余板塊整體亦飄綠。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升。總體看，市場(chǎng)短期情緒不佳、但一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)向信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)國(guó)資委，將實(shí)施新一輪深化國(guó)企改革行動(dòng)，包括推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)加快布局等；2.互聯(lián)互通股票標(biāo)的范圍擴(kuò)大獲證監(jiān)會(huì)原則同意，將新增市值不低于50億、且符合相關(guān)條件的A股納入陸股通。

A股短線雖有回調(diào)，但從微觀量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其關(guān)鍵位支撐依舊有效、且續(xù)跌動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面積極導(dǎo)向明確，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、并推動(dòng)基本面繼續(xù)改善。而海外主要國(guó)家衰退預(yù)期下，亦將凸顯A股配置價(jià)值，吸引外資大規(guī)模的回流。綜合看，股指總體仍宜持多頭思路。從具體分類指數(shù)看，穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需導(dǎo)向下，當(dāng)前階段基建、地產(chǎn)及消費(fèi)等板塊業(yè)績(jī)端的驅(qū)動(dòng)更明確，大盤價(jià)值股表現(xiàn)占優(yōu)，滬深300期指前多耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海外衰退擔(dān)憂持續(xù)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66030元/噸，相較前值上漲275元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)窄幅震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)及歐央行如期加息50BP，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步明確了加息更慢但利率會(huì)更高，但市場(chǎng)對(duì)最終目標(biāo)仍存在不確定性。美元指數(shù)維持在104.5附近，市場(chǎng)對(duì)海外衰退預(yù)期持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，雖然“房主不炒”基調(diào)不變，但地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)。近期各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會(huì)在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒略有減弱。供給方面，海外礦端擾動(dòng)時(shí)間不斷但持續(xù)時(shí)間均較短，未對(duì)產(chǎn)量形成實(shí)質(zhì)性影響，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年。下游需求方面，雖然市場(chǎng)交投一般，但受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對(duì)銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)向上趨勢(shì)難以持續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給端約束持續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18740元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)受工業(yè)品整體下跌的影響，繼續(xù)走弱。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50BP，進(jìn)一步明確了加息更慢但利率會(huì)更高，但市場(chǎng)對(duì)最終目標(biāo)仍存在不確定性。美元指數(shù)維持在104.5附近。國(guó)內(nèi)方面，雖然“房主不炒”基調(diào)不變，但地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)。近期各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會(huì)在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒略有減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，或?qū)⒊霈F(xiàn)28萬(wàn)噸的減產(chǎn)，且后續(xù)仍有18萬(wàn)噸的新建產(chǎn)能或之后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受到鋁價(jià)處于較低位的影響，市場(chǎng)交投有所改善。終端消費(fèi)方面，雖然現(xiàn)實(shí)需求受季節(jié)性影響整體偏弱，但近期宏觀預(yù)期不斷改善。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存仍及社會(huì)庫(kù)存略有抬升，但仍處于絕對(duì)低位。綜合來(lái)看，宏觀面利多略有減弱，但不排除仍會(huì)有刺激政策推出，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，庫(kù)存仍處低位，滬鋁下方支撐較強(qiáng)。

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張舒綺

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鋼礦

政策平穩(wěn)落地資金止盈，黑色金屬板塊整體回調(diào)

1、螺紋：宏觀利多階段性出盡。螺紋又已進(jìn)入冬季被動(dòng)累庫(kù)階段，市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)意愿有限，部分地區(qū)鋼廠被迫以自儲(chǔ)替代冬儲(chǔ)。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)基本面偏高，短期調(diào)整壓力增加。不過(guò)，電爐大幅減產(chǎn)+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量偏低有利于一定程度上緩和累庫(kù)壓力。同時(shí)主要環(huán)節(jié)原料庫(kù)存偏低，部分品種補(bǔ)庫(kù)面臨物流障礙，疊加高爐鐵水產(chǎn)量同比偏，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對(duì)價(jià)格仍有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍難證偽，地產(chǎn)方面政府也多次提及會(huì)有新舉措。以上也將制約螺紋調(diào)整幅度。綜合看，宏觀利多階段性出盡，強(qiáng)預(yù)期邏輯缺乏進(jìn)一步發(fā)酵的推手，資金止盈跡象顯現(xiàn)，螺紋價(jià)格短期調(diào)整壓力增加，但宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，疊加低供給+高成本，制約螺紋整體回調(diào)空間。策略上：?jiǎn)芜叄聠螘簳r(shí)觀望。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：宏觀暫缺增量利好驅(qū)動(dòng)。資金止盈離場(chǎng)跡象顯現(xiàn)。需求面臨淡季、疫情等因素影響，后續(xù)被動(dòng)累庫(kù)壓力依然存在。不過(guò)，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，將消費(fèi)優(yōu)先級(jí)置于投資之前，未來(lái)政府出臺(tái)消費(fèi)刺激政策確定性較高，近日各地政府已開始推出新一批消費(fèi)券。消費(fèi)大頭“房+車”仍將是政策的直接受益對(duì)象，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時(shí)，鐵元素、碳元素庫(kù)存偏低，高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高且減產(chǎn)緩慢，疊加物流對(duì)部分原料品種采購(gòu)的制約，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對(duì)價(jià)格的支撐作用尚存。綜合看，宏觀利多階段性出盡，資金止盈跡象顯現(xiàn)，短期調(diào)整壓力增加，但基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，價(jià)格底部支撐較強(qiáng)。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：高爐鐵水產(chǎn)量偏高且減產(chǎn)緩慢，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然較低，有利于支撐鐵礦石剛需采購(gòu)。本周澳巴鐵礦發(fā)運(yùn)總量環(huán)比增12.6%，前51周澳巴鐵礦發(fā)運(yùn)同比增量有限，且年末發(fā)運(yùn)高峰結(jié)束后，外礦供給也將季節(jié)性回落。今年鐵礦供需過(guò)剩幅度好于預(yù)期，45港進(jìn)口礦庫(kù)存累庫(kù)速度整體較慢。截至12月19日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）0（前值9），05合約貼水28（前值34）。不過(guò)短期宏觀暫無(wú)增量利多，強(qiáng)預(yù)期邏輯缺乏進(jìn)一步發(fā)酵的推手。同時(shí)，高爐持續(xù)虧損，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)力度不及往年，不排除鋼廠維持原料低庫(kù)存過(guò)冬甚至高爐減產(chǎn)的可能。綜合看，宏觀利多階段性出盡，低盈利情況下，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)力度低于往年，鐵礦價(jià)格已處于階段性高位，警惕價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。策略上，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

市場(chǎng)預(yù)期有所落空，焦炭高基差逐步修復(fù)

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)漲價(jià)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，焦化廠提產(chǎn)積極性大幅回升，華北及華東主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工率增長(zhǎng)顯著，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落態(tài)勢(shì)，但鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對(duì)高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響不及往年，且鋼廠原料庫(kù)存普遍不高，預(yù)期好轉(zhuǎn)或加速激發(fā)冬儲(chǔ)采購(gòu)，焦炭庫(kù)存加速向下游轉(zhuǎn)移，采購(gòu)支撐繼續(xù)走強(qiáng)。現(xiàn)貨方面，山西第四輪提漲范圍逐步擴(kuò)大，主流焦企紛紛上調(diào)焦炭出廠價(jià)100元/噸，焦企出貨順暢及庫(kù)存壓力偏低使得其對(duì)后市信心充足，但貿(mào)易環(huán)節(jié)信心不足，本輪漲價(jià)或博弈升溫。綜合來(lái)看，政策預(yù)期落空帶動(dòng)盤面價(jià)格快速回落，黑色系領(lǐng)跌商品市場(chǎng)，而焦炭供需呈現(xiàn)雙雙回升之勢(shì)，焦化利潤(rùn)修復(fù)帶動(dòng)焦企提產(chǎn)意愿增強(qiáng)，低庫(kù)原料推升下游采購(gòu)力度，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有看漲預(yù)期，而期貨價(jià)格重回貼水狀態(tài)，短期價(jià)格走勢(shì)料陷入偏弱震蕩格局，關(guān)注本輪提漲能否落地及市場(chǎng)信心是否恢復(fù)。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，電煤保供順利推進(jìn)使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素大概率升溫，政策限產(chǎn)或卷土重來(lái)，料影響供應(yīng)端增長(zhǎng)情況；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對(duì)高位，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)持穩(wěn)在800車之上，口岸貿(mào)易活躍度亦同步回升，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，焦化利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，部分前期備庫(kù)低價(jià)原料相對(duì)充足的企業(yè)已扭虧為盈，采購(gòu)述求逐步增強(qiáng)，帶動(dòng)坑口煤價(jià)出貨良好，冬儲(chǔ)預(yù)期或?qū)⒆邚?qiáng)，礦方庫(kù)存料延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，冬儲(chǔ)推進(jìn)及焦化利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)支撐前期焦煤價(jià)格，原煤出礦價(jià)持續(xù)探漲，但市場(chǎng)受政策強(qiáng)預(yù)期落空影響，交易情緒陷入悲觀，而原煤產(chǎn)出延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，進(jìn)口市場(chǎng)又有放量可能，關(guān)注年末焦煤供應(yīng)端擾動(dòng)及市場(chǎng)信心狀況。

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劉啟躍

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021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

政策平穩(wěn)落地資金止盈，玻璃純堿整體回調(diào)

現(xiàn)貨：12月19日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。

供給：12月19日，純堿日度開工率為92.59%（0），純堿日產(chǎn)量88384噸，較昨日持平。

需求：（1）浮法玻璃：12月19日，運(yùn)行產(chǎn)能159660t/d（0），開工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率80.09%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1574元/噸（+0.23%）；（2）光伏玻璃：12月19日，運(yùn)行產(chǎn)能76860t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.23%（0）。

點(diǎn)評(píng)：雖然純堿庫(kù)存已連續(xù)2周增加，但全產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫(kù)存同比大幅偏低的格局尚未改變。浮法玻璃冷修規(guī)模逐漸擴(kuò)大，主產(chǎn)區(qū)玻璃產(chǎn)銷率逐步改善，上周玻璃企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降5.25%。政府改善地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀的意愿較明確，后續(xù)大概率還有新舉措推出，目前看地產(chǎn)消費(fèi)、施工及竣工受益于政策加碼的確定性更高，有利于提振浮法玻璃需求預(yù)期。同時(shí)，光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃量仍高于浮法玻璃檢修計(jì)劃量，光伏玻璃投產(chǎn)仍有望繼續(xù)對(duì)沖浮法冷修以及輕堿下游需求季節(jié)性走弱的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，短期宏觀暫無(wú)增量利多，且政策也即將進(jìn)入1-2個(gè)月的真空期，強(qiáng)預(yù)期邏輯缺乏進(jìn)一步發(fā)酵的推手。盤面純堿、玻璃遠(yuǎn)月基差偏低，短期調(diào)整壓力有所增加。

策略建議：?jiǎn)芜叄?jǐn)慎者純堿05合約、玻璃05合約多單暫時(shí)止盈離場(chǎng)，新單暫時(shí)觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫，油價(jià)反彈空間有限

供應(yīng)方面，OPEC再次未能生產(chǎn)出上次會(huì)議敲定的產(chǎn)量，缺口約為每天180萬(wàn)桶，低于目標(biāo)的情況已經(jīng)成為常態(tài)。此外目前情況看，以海上出口價(jià)格上限和禁止向歐盟出口為形式的石油制裁對(duì)俄羅斯的石油出口沒(méi)有影響。

需求方面，OPEC月度石油市場(chǎng)報(bào)告預(yù)計(jì)今年全球石油需求增長(zhǎng)為250萬(wàn)桶/天，明年為225萬(wàn)桶/天，全球最大石油進(jìn)口國(guó)中國(guó)明年的需求可能上行；而國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（IEA）預(yù)計(jì)，中國(guó)石油需求在2022年收縮40萬(wàn)桶/天后，將于明年復(fù)蘇，并上調(diào)2023年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至170萬(wàn)桶/天。

庫(kù)存方面，美國(guó)截至12月9日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加1023.1萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存增加449.6萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存增加136.4萬(wàn)桶。總體數(shù)據(jù)累庫(kù)程度比API報(bào)告更高。

總體而言，超跌反彈需求得到了一定程度釋放，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，短期油價(jià)繼續(xù)反彈空間可能有限。

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楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

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Z0014114

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

供需雙弱，PTA價(jià)格反彈仍面臨較大阻力

PTA方面，恒力石化2號(hào)線220萬(wàn)噸延長(zhǎng)檢修時(shí)間，2023年1月份繼續(xù)停車；浙江逸盛石化3號(hào)線200萬(wàn)噸、逸盛大化1號(hào)線225萬(wàn)噸計(jì)劃2023年1月份繼續(xù)停車；新鳳鳴500萬(wàn)噸裝置近期降負(fù)至八成。截至12月16日，國(guó)內(nèi)PTA開工率下滑至63.7%左右。此外新增產(chǎn)能方面，裝置總體投產(chǎn)進(jìn)度略微慢于此前市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)度。

乙二醇方面，截至12月16日當(dāng)周，乙二醇整體開工負(fù)荷在56.00%（-0.12%），鎮(zhèn)海煉化負(fù)荷提升正常運(yùn)行；山西美錦因故臨停，預(yù)計(jì)本周重啟；通遼金煤預(yù)計(jì)本周重啟。

內(nèi)需方面，隨著全國(guó)多地防疫措施優(yōu)化，服裝和面料市場(chǎng)逐漸恢復(fù)正常，下游終端客戶采購(gòu)意愿回暖，春節(jié)前訂單有所增加。終端工廠加彈開工回升至52%，織機(jī)提升至47%。但臨近春節(jié)紡織行業(yè)開工也將進(jìn)入低谷，導(dǎo)致聚酯工廠去庫(kù)壓力加大、開工難以有效提升。

總體而言，PTA新裝置投產(chǎn)偏慢，社會(huì)累庫(kù)低于預(yù)期；下游聚酯開工率延續(xù)回落，但成品庫(kù)存下降，近月PTA供需面影響偏利好。但當(dāng)前PTA走勢(shì)仍由油價(jià)主導(dǎo)，價(jià)格反彈仍承受較大阻力。

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楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

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甲醇

1月供需差預(yù)計(jì)擴(kuò)大，05合約新空入場(chǎng)

本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，周末同煤廣發(fā)和四川瀘天化計(jì)劃重啟，周度產(chǎn)量預(yù)計(jì)與上周接近。12月以來(lái)到港量維持在年內(nèi)最高水平，考慮到海外裝置開工率偏高，以及沿海需求下滑，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，1月將從目前的60萬(wàn)噸增加至80萬(wàn)噸，一季度甚至可能突破100萬(wàn)噸，建議重點(diǎn)關(guān)注這一數(shù)據(jù)。需求方面，之前停產(chǎn)的斯?fàn)柊詈汪斘鞫唐诰鶡o(wú)重啟計(jì)劃，另外市場(chǎng)還傳言更多MTO裝置可能停產(chǎn)，甲醛已經(jīng)進(jìn)入淡季，醋酸開工率也開始下滑，整體需求季節(jié)性減少的趨勢(shì)不可避免。考慮到供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，需求開始下降，1月供需差將擴(kuò)大，對(duì)甲醇形成利空，05合約可嘗試做空。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

基本面缺乏實(shí)質(zhì)利好，上漲高度有限

周一石化庫(kù)存為62.5萬(wàn)噸，周二為61萬(wàn)噸。周一新增蘭州石化LD和上海賽科PP裝置臨時(shí)檢修，本周內(nèi)均可以恢復(fù)。隨著12月上旬檢修的裝置陸續(xù)恢復(fù)，本周產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5%。下游方面，僅PP下游無(wú)紡布表現(xiàn)良好，其他諸如管材和薄膜，訂單再度減少，BOPP企業(yè)接單量維持在極低水平。上周部分下游已經(jīng)開始春節(jié)前采購(gòu)，1月起需求將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。美股連跌4天，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂揮之不去，國(guó)內(nèi)股票和商品周一也悉數(shù)下跌，政策刺激力度不及預(yù)期令市場(chǎng)看漲信心不足。綜上，基本面缺乏實(shí)質(zhì)利好，宏觀陰晴不定，聚烯烴上漲空間有限。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

消費(fèi)預(yù)期陷入悲觀，滬膠價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)

供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望于今末明初劃上句號(hào)，各產(chǎn)區(qū)物候條件逐步趨于穩(wěn)定，而泰國(guó)原料市場(chǎng)低位震蕩   ，其南部主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，海外天膠供應(yīng)持續(xù)回升，進(jìn)口市場(chǎng)的補(bǔ)充作用有望繼續(xù)放大，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面：乘用車零售增速同環(huán)比雙降，購(gòu)置稅減征措施仍在推行，但政策存續(xù)期需求陷入負(fù)增長(zhǎng)實(shí)屬罕見，顯示消費(fèi)刺激計(jì)劃已是強(qiáng)弩之末，而商用車產(chǎn)銷延續(xù)下降趨勢(shì)，同比縮減超20%，汽車整車產(chǎn)量或?qū)⒗m(xù)創(chuàng)同期新低，旺季不旺現(xiàn)象基本確立，天膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

庫(kù)存方面：貿(mào)易庫(kù)存增長(zhǎng)顯著，推動(dòng)港口庫(kù)存加速累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力持續(xù)增大。

核心觀點(diǎn)：橡膠需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)失速，汽車產(chǎn)銷增速進(jìn)入萎縮階段，壓制輪企開工回升乏力，下游備貨意愿隨之走弱，而橡膠進(jìn)口市場(chǎng)季節(jié)性增多，國(guó)內(nèi)到港逐步上升，港口庫(kù)存呈現(xiàn)加速累庫(kù)之勢(shì)，激進(jìn)者滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入停割階段，滬膠期貨庫(kù)存增長(zhǎng)尚不顯著，可關(guān)注市場(chǎng)樂(lè)觀交易氛圍會(huì)否重新激發(fā)，保守者滬膠空頭策略可止盈離場(chǎng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

棕櫚油

供需雙弱，棕櫚油震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行，小幅走弱。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)及歐央行均如期加息50BP，市場(chǎng)對(duì)海外衰退預(yù)期延續(xù)，拖累油脂需求，疊加目前原油價(jià)格仍處于下行趨勢(shì)，宏觀面整體偏弱。供給方面，近期天氣擾動(dòng)再起，有報(bào)道稱馬來(lái)西亞多地出現(xiàn)洪水，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量或受影響；而印尼方面GAPKI數(shù)據(jù)顯示，10月出口同比增加，庫(kù)存環(huán)比小幅回落。海外供給端整體邊際轉(zhuǎn)多。而國(guó)內(nèi)庫(kù)存整體仍維持高位。需求端方面，印尼政策將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，目前執(zhí)行的為B30計(jì)劃，但具體細(xì)則尚未公布。而國(guó)內(nèi)方面，受季節(jié)性影響整體需求相對(duì)一般。綜合來(lái)看，減產(chǎn)季臨近，天氣擾動(dòng)增多，供給端逐步收縮，但目前庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，供給端實(shí)質(zhì)性利多有限，疊加下游需求暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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